3月25日，央行为了维护季末流动性平稳，在公开市场以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，数据显示，当日有100亿元逆回购到期，因此单日实现净投放资金400亿元。

　　每逢月末、跨季，资金面容易出现季节性紧张的状况，专家对财联社记者表示，从市场表现看，近几日，市场利率有所反弹，反映市场机构短期资金需求有所增加，主要是临近月末跨季特殊时点推动。机构认为，季末财政集中支出有望对流动性带来进一步的补充，资金面大幅收敛的概率相对有限，价格或有一定抬升。

　　跨季短期资金需求增加资金面相对均衡价格抬升

　　每逢月末、跨季，资金面容易出现季节性紧张的状况，今日Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行0.2BP报1.774%，7天期上行5.3BPs报1.898%，14天期上行7.7BPs报2.214%，1个月期上行0.5BP报2.135%

　　“从市场表现看，近几日，市场利率有所反弹，反映市场机构短期资金需求有所增加，主要是临近月末跨季特殊时点推动。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对财联社记者表示，但本月市场利率围绕政策利率附近波动，幅度不大，反映短期市场资金面保持平稳格局。

　　对于近期银行市场化负债成本小幅上行，民生银行首席经济学家温彬表示，3月流动性虽总体稳健偏松，但仍有一季度信贷投放维持相对高位、地方债发行有望加速等因素的扰动，此外，考虑到3月存单到期量较大增加发行需求，流动性短期可能逐步回归中性以及资本新规考核减弱投资需求等因素影响，存单利率也存在一定上行动力。

　　上周资金面前期均衡偏松，下半周略有收敛，月内资金价格小幅上升，同时逆回购时隔7个月再现缩量操作，这都是为了防止资金空转，但对银行间市场资金面影响有限。临近跨季时间点叠加月末，市场认为资金面将表现为均衡偏松态势，央行继续维护资金面整体平稳，3月底延续“量稳价贵”的态势。

　　从资金面的影响因素来看，本周的央行公开市场逆回购到期量有220亿元，周二至周五的到期规模分别为50亿、30亿、20亿、20亿元，逆回购到期量较小。政府债净缴款虽然有所上升，但535亿元的净缴款仍处在低位，对资金面较小。

　　浙商固收覃汉团队认为，近期央行虽然逐步回笼短端流动性，但资金面仍旧相对均衡，央行目前处在量“稳”态势，3月底将延续步伐，但是价格或有一定抬升。考虑到3月为传统财政支出大月，信达固收预计，季末财政集中支出有望对流动性带来进一步的补充，资金面大幅收敛的概率相对有限，流动性环境仍有望维持相对均衡的状态。

　　资金面平稳宽松进入4月

　　市场认为，当前经济修复仍需时间，政策未到转向时点，因此短期内流动性大概率维持平衡状态。对于二季度的流动性，由于4月公开市场到期量有限，政府债券放量可能偏晚，市场认为4月资金面或出现季节性宽松。

　　国盛固收杨业伟表示，从过去几年经验来看，4月份往往是资金宽松阶段，今年4月资金面或出现季节性宽松。一方面，信贷节奏在4月有望放缓。虽然监管要求平滑信贷节奏，但出于项目投放节奏考虑，银行依然会在1季度加大信贷投放，而在项目不足情况下，4月信贷节奏有望季节性放缓。另一方面，政府债券放量时间可能相对偏晚，特别国债由于存在项目申报、审批、安排发行等一系列程序，因而或难以在4月快速落地，4月政府债券供给节奏或依然缓慢。资金需求有望再度季节性下降。

　　“从趋势看，国内稳健货币政策有望偏积极，为经济复苏营造适宜货币环境；同时，央行将通过多种政策工具，灵活操作保持流动性合理充裕，畅通政策传导，更好支持宽信用及配合积极财政政策实施。”周茂华表示。

（文章来源：财联社）