2023年，“金融巨头”中国平安的保险资金投资组合规模突破4.72万亿元。资本市场波动、长期利率下行的趋势下，保险资金投资挑战重重。手握大体量资金，中国平安今年的投资核心策略是什么？如何看待权益市场走向，地产投资有何动向？

　　“面对当下的市场环境，我们有足够的信心，同时有足够的储备来穿越周期。”近日，中国平安首席投资官邓斌接受记者专访时表示，“任何一个经济体在长时间的历史中都不会逃脱周期律的基本规律。只要做好长期配置，用有纪律的战术去应对市场变化，同时做好风险管理，相信在中国经济未来可期的宏观发展方向中，我们仍然是立于潮头的领先者。”

　　业绩稳定，资产负债久期匹配良好

　　2023年，平安保险资金投资组合实现综合投资收益率3.6%，同比上升0.9个百分点。在2023年的市场环境下，这份成绩单实属不易。基于对宏观环境和长期利率趋势的综合考量，2023年中国平安下调了寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4.5%。

　　“我们的投资业绩是稳定的，风险管理得非常优良。”邓斌告诉记者，去年实现3.6%的综合投资收益率是一个非常审慎保守的数字。

　　第一，不体现平安险资持有的近1600亿元优质投资型不动产的隐含价值。这部分不动产（比如深圳的平安金融中心），按照摊余成本法计量、每年折旧，现在隐含的市场价值是非常巨大的；第二，不体现此前所配置的债券市值浮盈。平安早就配置了大量的长久期债券，现在利率下行，这些债券隐含的市值浮盈不体现在披露的投资收益率里。

　　穿越周期来看，过去10年来，中国平安的平均综合投资收益率5.4%，远超内含价值长期投资回报率假设。

　　经济学理论中存在10年左右的“朱格拉周期”。在邓斌看来，前些年我们经历过利率高的时期，当下经历利率逐渐下行，未来我们肯定还会经历利率上行，关键是要有定力穿越朱格拉周期。

　　保险资金是长期资金的典型代表，具有稳定性、长期性的特点。因此，“长钱”如何“长投”是保险资金投资的核心。

　　“长期以来，平安坚持延展资产久期，让资产久期与负债久期匹配的核心战略，所以我们是提前预判利率的走势来做投资决策。目前，我们的资产负债久期匹配非常良好，在有效久期的计算方式下近乎完美匹配，处在一个舒适的区间。”邓斌说。

　　作为首席投资官，手握巨量的长期资金，投资压力不可能不大，看得清趋势、保持定力非常重要。邓斌平日会从大量的历史和国学研究中汲取营养，从中去寻找历史的智慧逻辑。“研究历史会发现，人类历史上的经济周期总是有重复性的，是有规律可循的。经济形态、技术总是在不停地上升迭代，但周期的底层逻辑是一样的。明白了这个，我们心里就不会觉得现在的局面是空前绝后的，就不会被我们所认为的突然的变化所困扰。短期的市场压力肯定有，但不用被每天的短期波动所困扰。”

　　入市加仓，轻舟将过万重山

　　作为长期资金，政策层面不断鼓励险资入市。邓斌表示，2023年资本市场波动下行时平安是逆势加仓的，用实际行动支持了中国权益市场的发展和稳定。今年以来，平安也继续积极入市、加仓。

　　“两岸猿声啼不住，轻舟将过万重山。”邓斌略改了李白的这句诗来形容当下的中国宏观经济。“未来向好，前景可期。我们认为中国经济正在经历触底回升，股市已经开始反应了。”

　　看好宏观前景的前提下，对应的权益类资产配置方向，一是抓住成长股中的确定性，二是抓住分红型价值股。用行话讲，就是“哑铃型”结构的均衡配置模式。

　　“在这种环境下，我们要做的事情是顺应大的市场趋势，做高效的资产配置。”邓斌表示，在权益资产配置中，会更加偏重于国家政策推动的新质生产力有关的板块，配置与环保有关的、智能化有关的产业。在不确定的环境中寻找确定性的收益。同时还有一个确定性的就是在成长股中抓住国家支持的那些板块，比如新质生产力相关的板块，那是确定性发展的一些行业，我们要抓住。

　　从2022年开始特别是在2023年，平安就加大了对于分红型价值股的配置。邓斌认为，不少股票有巨大的价值潜力，目前市净率低且分红率高而稳定，现金流强劲，底层的业务也是很稳健的，这些企业股票都是平安非常有兴趣的投资标准，会继续加大这方面的配置。

　　去年平安在权益类市场的投资比例在12%左右，近两年来在权益投资上的收益都是双位数的超过沪深300指数。邓斌说，“我们会用债券配置作为确定性的现金流匹配，会用股票配置来享受国家经济发展的红利，从而回馈给我们的保单持有人。”

　　“信心比黄金还重要。”邓斌认为，悲观主义者总会有正确的时候，但乐观主义者才是最终的赢家。

　　新的眼光，在森林中找出自己的一条路来

　　对比近三年的数据可以发现，平安的不动产投资比重在持续收缩中。邓斌表示，平安的不动产敞口是一直在下降的，从三年前就开始在压降不动产投资敞口了。

　　截至2023年末，中国平安保险资金投资组合中不动产投资余额为2039.87亿元，在总投资资产中占比4.3%。2022年该比重为4.7%，2021年为5.5%。

　　实际上，随着市场变化，险资对房地产的投资方式已经悄然生变。不久前，平安人寿发布公告称，收购了位于广东江门工业园区的物流园及一个位于陕西西安的物流园。

　　这正是险资不动产投资偏好发生变化的写照。布局方向从追求不动产投资增值的地产股投资，逐步转向追求长期稳定现金流回报的不动产物权资产。

　　邓斌也告诉记者，目前平安持有约1600亿元的物业资产，目前空置率低，出租率很高，租金收益率也很满意，收益是非常健康的。“这些不动产在历史上的IRR内涵投资收益是完全符合我们的投资收益假设的，所以还是很满意的。”

　　2023年年报显示，平安的不动产投资以物权投资为主（包含直接投资及以项目公司股权形式投资的持有型物业），采用成本法计量，在不动产投资中占比78.4%，主要投向优质商业办公、物流地产、产业园、长租公寓等收租型物业，以匹配负债久期，历史业绩稳定。

　　“从不动产的发展趋势看，我们要用新的眼光来看待不动产投资。”邓斌举例，现在平安在大力配置长租公寓，这不仅是国家政策鼓励的方向也符合年轻人、新生代的生活方式。另外，商业不动产的范围也更加多元化，平安现在布局了很多物流园区、商业综合体。

　　在邓斌看来，大数据算力中心也是新一代的不动产，未来平安会积极配置这些资产。“这些都是不动产配置的多元化体现，不再局限于办公楼和旧概念的不动产。”

　　无论是不动产投资还是权益类投资，低利率周期都考验着中国平安未来的投资能力。担任平安首席投资官2年有余，邓斌将平安的投资风格概括为，“战略定力穿越周期，战术机动未雨绸缪，配置均衡分散风险。”

　　“马后炮永远正确，但如何向前去看到未来的发展，这是做长周期大投资最有挑战也是最令人着迷的地方，我不停地在做这样的探索。”邓斌说。

（文章来源：新华财经）