1、AI应用端

　　主要逻辑：国产模型Kimi突破长文本能力

　　数据显示，Kimi智能助手在效率（免费榜）排名从1月14日的第436名提升至3月19日的第11名。而尚未上线的GPT-4.5 Turbo上下文窗口指定为25.6万个token，能同时处理约20万个单词，Kimi此次升级后，长文本能力为其10倍。

　　太平洋证券：AI模型层是支撑应用层发展的基础，大模型能力边界不断突破有望为AI应用持续创新提供支撑，国内优秀AI产品收获大量用户关注，对后续产品变现及更新迭代进展有促进作用。

　　相关受益标的：1）AI+影视：华策影视、上海电影、光线传媒、捷成股份、掌阅科技、中广天择等。2）AI+营销/传媒：引力传媒、因赛集团、蓝色光标等。3）AI+教育：盛通股份、世纪天鸿、南方传媒、中文传媒等。4）AI+游戏：完美世界、吉比特、腾讯控股、网易-S、盛天网络、游族网络、心动公司等。

　　2、白酒

　　主要逻辑：第110届全国糖酒会开幕

　　3月20日-22日，第110届全国糖酒商品交易会（简称“春糖”）在成都举行。本届春糖展览总面积达32.5万平方米，创糖酒会历届之最，预计将有超6600家展商，超40万人次专业观众观展。

　　国信证券：市场在经历需求短时期“冻结”后，对于春糖的预期相对较低，春季糖酒会反馈好于此前预期，渠道信心明显修复：1）今年春糖的意义更多是品牌露出和文化宣传，大厂招商布局占比降低；2）春糖期间人流、车流、酒店价格低于去年同期，中小酒厂参与热情较高；3）从结构看，大商比例降低，中小商比例较高。春糖实际情况反馈好于此前悲观预期，春节期间动销首次验证白酒需求的韧性，春糖参会情况验证供给侧的韧性。个股推荐方面，持续推荐品牌力深厚、产品体系抗周期的贵州茅台、山西汾酒，管理禀赋突出的泸州老窖，继续受益于区域消费升级的洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘；关注改革性标的五粮液等。

　　3、游戏

　　主要逻辑：腾讯“游戏出海”业绩表现优秀

　　腾讯控股2023年国际市场游戏收入增长14%至532亿元，排除汇率波动的影响后增幅为8%；本土市场游戏收入增长2%至1267亿元。第四季度国际市场游戏收入增长1%至139亿元，排除汇率波动后降幅为1%；本土市场游戏收入下降3%至270亿元。

　　广发证券：海外移动游戏出海已经有复苏趋势，在供给端，新题材及品类持续出现，玩法层面不断有新品类融合；需求端，海外通胀等因素有望持续缓解，从而使得需求修复，这部分已经在游戏大盘有所体现。预期游戏出海市场整体处于企稳回升的状态。建议关注：海外占比较高，出海表现出色的汤姆猫、游族网络、掌趣科技等。关注部分出海占比较低，但有望逐步推动全球化发行的公司，包括恺英网络、吉比特、完美世界等。

　　4、消费零售

　　主要逻辑：拼多多2023年第四季度净利润同比增长146%

　　3月20日，拼多多发布2023年四季度及全年业绩报告。2023年第四季度，拼多多实现营收889亿元，同比增长123%；净利润233亿元，同比增长146%。2023年全年，拼多多营收为2476亿元，同比增长90%；净利润600亿元，同比增长90%。

　　中银国际：我国消费倾向呈现平价化趋势，新型电商和折扣零售产业崛起。近年来，中国零售产业出现了一些新的产业趋势，新型电商及线下折扣店表现愈发亮眼。线上方面，拼多多等主打平价的电商平台营收增速较阿里巴巴、京东等传统电商更高；线下方面，平价的仓储会员店、线下折扣店等多种形式蓬勃发展。建议关注：积极布局折扣零售的龙头平价零售厂商名创优品、平价折扣电商拼多多，以及积极布局折扣零售业态、估值合理的传统商超龙头重庆百货、家家悦。

（文章来源：中国证券报·中证金牛座）