本月央行一直维持微量逆回购操作，上周五MLF更是结束了连续16个月的超量续作。近两周银行间拆借利率有所抬升但流动性尚可，央行精准拿捏投放力度，或许目前已经达到资金面均衡水平。

　　3月以来公开市场操作情况

　　资料来源：Wind，财联社整理

　　3月以来不同资金品种均持续走升，上周五DR001、DR007、DR014加权平均利率分别较前一周五上行4.14BP、3.33BP、4.84BP。隔夜、7天、14天Shibor分别较上周五上行4.60BP、4.20BP、3.60BP。另外，上述品种3月8日当周的资金利率也较3月1日当周有不同幅度的上行。彼时，DR014加权平均利率上行了6.58bp。

　　虽然资金利率有所抬升，但市场流动性似乎并未出现紧缺情况。财联社根据Wind数据整理，最近两周DR007与R-007之间的利差持续收窄，从2月末的28bp附近下降到13bp附近，处于近三年以来30.45%的较低分位数，已经回到了去年10月份的水平。说明资金分层现象缓解。

　　从银行融出规模来看，根据广发证券研究所的数据，过去两周银行体系的日均净融出规模在4.2万亿左右，大行资金供给比较充裕。广发证券固收首席刘郁表示，资金面整体维持均衡状态，资金利率基本没有波动，类似去年的5-8月。

　　跨月后央行投放资金风格转变为“精准拿捏”，每日逆回购操作始终保持在30-130亿之间，其中不乏有3800亿的单日到期量。最近缩量的不仅仅有逆回购操作，上周五MLF平价续作净回笼940亿，这是2022年12月以来MLF首次缩量操作。截止3月18日，本月公开市场操作已经净回笼13760亿。资金投放保持收敛节奏，央行的货政意图是否出现了边际变化？

　　华创证券首席宏观分析师张瑜指出，只要法定存款准备金的缴纳需求能得到满足，那么央行的货币政策态度就没有偏紧的取向。考虑到2月央行通过50bp的降准大致投放了约1万亿的长期资金，因此3月MLF的缩量本身不意味着央行操作思路转向，这只是其正常的流动性管理操作。如果后续观察到央行再度通过短久期的逆回购提供资金，那么市场可能需要谨慎，这意味着资金利率反而有抬升的可能。

　　业内专家对财联社表示，前期政策力度明显加大，从兼顾内外部均衡的角度看，国内利率水平短期内仍可以“稳”为主，当前更多的是体现好前期各项举措的政策效应。7天期逆回购利率作为关键的政策利率总体上保持平稳，包括MLF利率在内的各种利率也会体现出“稳”的态势。从需求端看，央行近期强化引导信贷均衡投放，今年贷款“开门红”冲高的情况较去年收敛，加之3月财政以支出为主，年初政府债券发行进度也不及预期，对流动性的消耗相应减少，市场利率运行平稳也反映资金面较为宽松。

（文章来源：财联社）