3月份以来，贵金属期货价格飙涨，上周更是持续创出历史新高，COMEX黄金最高价突破2200美元／盎司。不过，昨日贵金属有所回落。

　　国投安信期货投资咨询部高级分析师丁沛舟认为，贵金属期货价格上涨，主要原因在于美联储降息预期逐渐升温。进入2024年，美联储官员对美元降息的表态已转向偏鸽。美联储主席鲍威尔在近期国会听证会上表示，按照当前的经济预期，在今年某个时点放松货币政策是适当的。市场目前预计6月美联储或迎来首次降息。另外，地缘冲突持续紧张，红海局势仍未出现明显缓和迹象，加之今年是选举大年，其中美国总统选举更是举世瞩目，全球政治经济不确定性明显增大，市场避险情绪随之升温。此外，在逆全球化的背景下，对美元信用体系的担忧使得全球央行持续购金，实物需求的增加也对贵金属价格起到一定支持作用。

　　南华期货有色分析师夏莹莹认为，近期贵金属大涨是受大周期美元信誉下滑、中周期美联储降息预期重新增强，以及短周期美元及美债收益率双双回落影响。从大周期看，美元信誉的下滑，主要体现在外国央行占美国公众持有的美债比重下滑，以及增持黄金储备。而西方国家于2023年年初冻结俄罗斯外汇储备的动作，一定程度加速了西方国家之外的国家出于自身外汇储备安全性以及制裁担忧考虑，而多元化储备外汇资产与增加黄金储备的选择。我国央行自2022年11月以来，已经连续16个月增持黄金储备，期间增持数量亦逾300吨。从中周期看，美国近期公布的一系列数据反映美国经济与就业市场的降温，鲍威尔在参众两院作证时的表态偏鸽派，重新增强美联储6月降息预期。而此前美联储主席有力竞争者，美联储理事沃勒提出的反向扭转操作，即美债买短卖长，也一定程度反映出美债收益率曲线倒挂弊端以及美债发行难的问题，并增加了市场对于美联储除降息这一价格工具外，实施数量型货币政策宽松的期待。从短周期看，在美元及美债收益率双双回落，以及内外盘金价实现技术性向上突破下，引发多头资金加速涌入，并推高贵金属价格。

　　五矿期货贵金属研究员钟俊轩表示，近期黄金价格表现强势，市场交易的主要逻辑仍在于美联储货币政策边际宽松的预期。2月中旬以来，美国经济数据偏弱，2月15日公布的美国零售销售环比值为-0.8%，大幅低于预期的-0.2%。美国2月的非农就业人口数虽超过预期，但前值出现较大幅度的下修。美国2月季调后非农就业人口变动数为27.5万人，高于预期的20万人。2023年12月新增非农就业人口数由33.3万人下修至29万人，2024年1月新增数由35.3万人下修至22.9万人，两个月合计减少16.7万人新增非农就业。同时，2月失业率为3.9%，高于预期和前值的3.7%。非农新增就业和失业率数据显示美国火热的劳动力市场有所降温。市场加大对于联储货币政策边际宽松的预期，CME利率观测器显示，市场对于美联储6月议息会议降息的概率预期由2月27日的57.93%上升至3月11日的71.64%，这样的市场预期令美元指数走弱，黄金价格迎来强势上涨。

　　而本周以来，贵金属价格自高位回落，夏莹莹认为，这一方面是受周二晚间美国超预期的CPI数据影响，另一方面也受技术性超买、多头拥挤下的多头获利回吐压力影响，国内黄金期货主力合约已现减仓现象。

　　“目前主导贵金属价格走势的仍是全球货币政策走向，以及地缘因素的变动情况。”丁沛舟说，当前金价已经创历史新高，必然导致多空分歧加大，交易操作难度亦随之增加。从基本面上看，美联储降息及地缘局势动荡在上半年仍将持续对贵金属价格形成支撑。

　　分析人士：看好白银上涨空间

　　展望后市，丁沛舟认为，若黄金抛压持续增加，或美元降息预期大幅降温，贵金属价格短期将出现一定回落。若上述因素变化较小，则贵金属价格或进入区间振荡，等待进一步上涨动能出现。除了以上两个因素，后续需关注全球地缘局势是否出现进一步变化，以及美国商业地产风险的变动情况。

　　夏莹莹表示，中长线继续维持看多贵金属，主要基于美元信誉下滑，叠加美联储2024年有望启动降息的判断。白银方面，周四国内白银期货大幅上涨。夏莹莹认为，近几年光伏用银需求的快速上升，进一步增强白银工业属性，体现在白银库存对白银价格调解能力的增强，以及白银与铜等基本金属价格相关性的增强。基于白银自身供需基本面仍偏紧，以及金融属性层面跟随黄金仍处于偏利多环境下，白银价格重心亦有望上抬，但更大幅度的上涨，仍需等待白银突破振荡区间上沿阻力。

　　“大涨行情过后，贵金属短期调整压力也在加大。”夏莹莹说，接下来市场焦点转向下周四凌晨美联储3月利率决议，对于美联储年内降息时点和幅度预期的指引，以及下周二日本央行利率决议是否放弃YCC结束负利率。当然，在黄金已经形成技术性向上突破下，整体回调空间或有限，操作上建议投资者可以分步布多的方式，布局中长期多单。

　　钟俊轩表示，当前市场定价联储在6月议息会议降息，以25个基点幅度计算全年将降息3次。市场后续博弈的重点将从联储降息的时点转变为美联储本年度降息的次数，若联储降息幅度不及预期，将会对国际金价形成显著的利空因素。因此，需要重点关注北京时间3月21日公布的美联储利率决议，留意最新公布的经济预测报告中美联储官员对于后续政策利率的预测。

　　“回顾21世纪以来国际白银价格的大幅上涨区间，多数都伴随着美国通胀预期的抬升以及美元指数的相对弱势。近期美国经济数据偏弱，美元指数延续去年2月中旬以来的下行趋势，本周发布的美国CPI数据显示其通胀仍有韧性。”钟俊轩表示，金银比方面，2021年2月至今，伦敦金银比价由62上升至89.4，当前处于相对高位，其存在较大的向下修复空间。在美联储货币政策走向宽松的前夕，黄金价格下方具有较强支撑，金银比价的修复将存在更大的概率以白银价格的抬升呈现。

　　钟俊轩称，白银的库存水平已较先前高位出现较大幅度下降，当前处于相对低位，LBMA白银库存由2021年3月的3.56万吨下降至今年2月份的2.53万吨。虽然白银的上涨更多由其金融属性出发，但低库存水平也从商品属性为其价格提供了一定支撑。

（文章来源：期货日报）