近年来，面对大幅波动的大宗商品价格及汇率走势，越来越多实体企业开始运用衍生品工具进行经营风险的精细化管理。据统计，2023年共有1311家A股公司发布套期保值相关公告，较2022年增加逾15%。2024年以来，又有多家产业链龙头公司披露，拟斥资数十亿元乃至上百亿元开展套期保值业务。

　　面对实体企业日益增长的风险管理需求，我国期货行业也在积极营造期现联动、产融结合的良好市场体系。期货交易所在加强期货期权新品种研发的同时，推出各类专项项目，引导不同类型的企业灵活运用金融工具满足日常风险管理；期货公司不断创新和优化业务模式，根据不同企业的实际情况提供定制化的风险管理方案。

　　套期保值参与率持续提升

　　日前，由避险网、对外经济贸易大学高水平对外开放与金融创新研究中心、天津大学张维教授重大项目课题组合作编写的《中国上市公司套期保值评价年度白皮书（2023年）》（下称“白皮书”）正式发布。白皮书显示，2023年发布套期保值相关公告的实体行业A股公司共1311家，较2022年增加15.71%，套期保值参与率由2022年的22.95%增至2023年的25.18%。

　　白皮书观察到，国有企业与中小微型企业的套期保值参与率明显提高。2023年，公告开展套保业务的中央企业共88家，较2022年增加26家。中央企业套期保值参与率由14.9%增至20.5%；发布套保公告的中型企业由199家增至261家，小微型企业由4家增至7家，中小微企业在套保阵营中的占比由18%提高至20%。

　　进入2024年，又有大量上市公司发布新一年的套期保值公告。锂业龙头赣锋锂业2月公告称，为防范公司经营过程中存在的利率及汇率风险，董事会同意使用自有资金不超过（含）150亿元人民币或等值外币开展外汇套期保值业务；为降低产品价格波动给公司带来的经营风险，公司及控股子公司开展商品期货期权套期保值业务，交易保证金和权利金上限不超过人民币2亿元。

　　碳酸锂期货期权2023年7月在广州期货交易所挂牌上市，至今运行超过半年，赣锋锂业此时公告参与套期保值，彰显其对该品种的认可。赣锋锂业表示，近几年碳酸锂价格的剧烈波动，不仅影响了公司的经营业绩，也对库存商品价值产生影响。广期所挂牌的碳酸锂期货期权交易工具可以有效地实现公司对碳酸锂价格波动进行风险管理的目的。

　　今年以来产业链重点公司披露的套保公告还有：特变电工拟开展铜、铝、铅、工业硅、氧化铝等品种的套期保值业务，预计交易保证金和权利金不超过90亿元；海大集团拟开展玉米、小麦、大豆、豆粕、生猪等产品的套期保值业务，所需保证金最高占用额不超过30亿元；恒逸石化拟开展原油、石脑油、苯、对二甲苯（PX）、成品油等商品的套期保值业务，预计保证金额度不超过15亿元……

　　期货行业创新服务实体模式

　　实体企业开展套期保值，离不开覆盖广泛且运行有效的期货和衍生品市场。近年来，我国期货交易所积极响应产业诉求，不断加快新品种研发上市，并保障已上市品种的市场功能得到有效发挥；推出各类专项激励项目，推动引导更多产业链上下游企业运用期货工具进行风险管理。

　　品种创新方面，2023年，我国风险管理工具的供给速度明显加快，全年新上市21个场内品种，包括7个期货新品种和14个期权新品种，填补了我国期货及衍生品市场多个领域的空白。交易工具的进一步丰富，也为实体企业避险策略的灵活性和有效性提供了更好保障。

　　专项项目方面，2023年，上海期货交易所统筹推出上期“强源助企”品牌，部分专项项目针对此前从未开户或近年来虽然开户但未曾交易的实体企业，推动他们迈出应用衍生工具稳定经营的第一步；郑州商品交易所不断丰富“稳企安农、护航实体”品牌内涵，举办了多场央企、国企、上市公司培训，持续提升产业企业服务能力；大连商品交易所推出“企风计划”，针对性引导更多龙头企业和中小微企业利用期货工具提升风险管理水平。

　　据上海证券报记者了解，2023年，包括A股公司东方雨虹、港股上市公司浦林成山在内的多家能化产业链重点企业，均参与了期货交易所组织的专项项目。其中，东方雨虹在“阔别”期货市场长达6年后再度发布套保公告，拟开展沥青、聚丙烯、PTA等国内商品期货合约的套期保值业务。

　　“近年来，原油及沥青产品价格波动较大，供需矛盾突出。为优化公司采购成本，增强公司抵御原材料价格波动的能力，公司需要利用期货市场进行套保操作，锁定远期货源和价格。因此，决定重新进入期货市场进行战略性套期保值。”东方雨虹采购专家、工程师刘晓伟告诉记者。

　　多方合力破解企业套保痛点

　　在近几年实体企业深度接触期货市场的过程中，出现部分企业期货工具运用不当，从而造成公司业绩遭受损失的情况，并一度引发产业链其他企业的高度关注。对此，新湖期货副总经理、研究所所长李强向记者介绍了三种现实中可能出现的套保失效情形：

　　一是部分企业在套期保值的过程中，可能受盘面盈利驱动，导致期货端头寸超过现货端数量，或期货与现货头寸方向相同，从而令套保变为投机，行情不利时可能产生巨大亏损；二是部分企业因自身保证金不足或浮亏压力等原因，过早将期货端平仓，从而令浮亏变成实亏，导致套保失败；三是套期保值的实施效果需要综合评估期现两端的收益，但在实际运作中，即便原理了解，实体企业的套保部门依旧会面临来自管理层的盈利要求及压力。

　　“套保时机的选择、敞口的调整、风险控制，也是大部分企业套保的重点及难点。”李强表示。

　　他针对性地提了三点建议：首先，实体企业要恪守商品价格风险管理的初心，不要陷入投机陷阱，要对国内外宏观经济以及自身所处的市场环境有清晰和明确的认识；其次，对于企业经营相关的品种要进行供需分析和大势研判，以应对突发状况和意外事件的发生，应充分衡量和评估自身风险，做好风险防范措施；最后，要构建期货运用的制度化流程，防止出现行政干预期货操作，包括成立专门的期货决策制定委员会等。

　　此外，随着人民币汇率双向波动的加剧，以及我国制造业在全球产业链地位的不断提高，越来越多上市公司开展外汇套期保值业务，如比亚迪2024年拟开展的外汇衍生品交易业务额度高达50亿美元。

　　“目前国内企业使用的对冲外汇风险金融工具主要有外汇远期、掉期等，多是通过银行渠道接触此类工具。相比之下，外汇期货作为国际上最先推出的金融期货品种，其规避汇率波动风险的作用早已被市场和学界广泛接受。因此，我国应大力发展外汇期货市场，为国内企业造就一个规避汇率风险的场所，为实体经济长期健康稳定可持续发展创造更有利条件。”李强说。

（文章来源：上海证券报）