开年以来文生视频应用Sora，让通用人工智能再掀热潮，全球算力龙头英伟达也随之背负着更高的市场预期。北京时间2月22日，英伟达发布了再度翻倍增长的第四财季财报，2024年财年营收创历史新高609亿美元，增长126%。

　　在业绩说明会上，公司高管表示，世界各国都在投资AI，以支持用本国语言构建大型语言模型、国内数据以及支持本地研究和企业生态系统。但受美国出口管制影响，最新财季中，中国地区的数据中心收入贡献占比急速下降，公司已经向中国客户研制和交送替代产品。

　　市场方面，盘中英伟达股价转跌，收盘下跌2.85%报收674.72美元/股，总市值1.67万亿美元，不过盘后英伟达股价上涨，截至发稿上涨超8%。

　　业绩增长超指引

　　英伟达最新公布业绩显示，截至2024年1月28日的第四季度营收为221亿美元，环比增长22%，同比增长265%，净利润实现122.85亿美元，同比增长769%，GAAP摊薄后每股收益为4.93美元。

　　2024财年，英伟达收入增长126%，达到609亿美元，净利润297.6亿美元，同比增长581%，GAAP摊薄后每股收益为11.93美元。财务数据均超此前业绩指引。

　　“加速计算和生成式人工智能已经达到了临界点。全球各地公司、行业和国家的需求都在激增。”英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) 介绍，大型云服务提供商和GPU专业提供商以及企业软件和消费互联网公司对数据处理、培训和推理的需求，以及汽车、金融服务和医疗保健为首的垂直行业，都在形成推动数据中心业务增长的多元化驱动力。

　　英伟达展望2025财年第一季度收入实现240亿美元，上下浮动2%，GAAP和非 GAAP毛利率预计分别为76.3%和77.0%，上下浮动50个基点。

　　中国地区收入陷入“速冻”

　　各业务板块详情如下：

　　数据中心：第四季度营收达到创纪录的184亿美元，环比增长27%，同比增长 409%。全年收入增长217%，达到创纪录的475亿美元。

　　游戏：第四季度营收为29亿美元，环比持平，同比增长56%。全年收入增长15%，达到104亿美元。

　　专业可视化：第四季度营收为4.63亿美元，环比增长11%，同比增长105%。全年收入增长1%，达到16亿美元。

　　汽车：第四季度营收为2.81亿美元，环比增长8%，同比下降4%。全年收入增长 21%至11亿美元。在汽车业务中，长城汽车、ZEEKR和小米使用 DRIVE Orin 为智能自动驾驶系统提供动力，理想汽车选择DRIVE Thor 作为其中央车载电脑。

　　分业务来看，营收主力数据中心依旧保持强劲增长，全年收入达到475亿美元，同比增长2倍。不过，按照地域划分，中国地区收入占比急速下降。

　　在业绩说明会上，英伟达公司高管表示，第四季财季中国在公司数据中心收入中占据了个位数的百分比（“a mid single digit percentage”, 大约5—9%），预计下一财季会将保持在类似的范围内。除中国外，公司来自其他所有地区的数据中心增长都很强劲。资料显示，过往季度，英伟达来自中国等受限的国家和地区的数据中心业务收入贡献约20%—25%。

　　据介绍，美国政府去年10月制定的出口管制法规之后，目前英伟达还没有从美国政府获得向中国运送限制类产品的许可证，但公司已经开始向中国地区运送替代产品。

　　“美国政府希望限制中国市场获得加速计算和AI的最新能力。当时限制措施出台时，我们立即暂停了相关受限产品交付。”黄仁勋表示，面向中国市场，公司已经在重新设计产品，现在正在向客户提供样品，公司将尽最大努力在限制的规范范围内赢得中国市场成功。

　　不过，英伟达的AI替代产品并不受看好。消息显示，英伟达依照出口政策推出新品HGXH20、L20 PCIe和L2 PCIe，但算力仅为H100的20%，计划今年第二季量产，但中国企业并不买单。另外，海内外互联网厂商纷纷自研AI芯片或投资相关厂商，AI巨头OpenAI正计划筹资7万亿美元以制造自研的AI芯片，以便摆脱对于英伟达AI芯片的依赖，并与英伟达竞争。

　　供应链好转、竞争压力加大

　　AI旺盛的需求拉长了供货周期，让英伟达备受客户诟病。在本次说明会上，黄仁勋表示，从晶圆、封装、存储器到网络等各个环节，英伟达超级计算机的供应链已经在全面改善。据介绍，单个Hopper GPU有35000个零件，并不只是单个新品。

　　据媒体报道，英伟达A100、H100 GPU由台积电CoWoS封装技术生产，但随着生成式AI需求激增，台积电CoWoS产能严重吃紧，因此英伟达已认证其他CoWoS封装供应商产能备援。

　　而根据瑞银分析师最新发布的报告显示，英伟达AI GPU的交货速度正在持续加快，去年年底时的交期还有8—11个月，现在已经减少到3—4个月。交货时间大幅缩短，市场一度担忧AI需求释放趋缓。

　　另外，英伟达面临日趋激烈的市场竞争。除了传统竞争对手AMD、英特尔步步紧逼，近期初创企业Groq推出的芯片推理速度比英伟达GPU提高10倍、成本只有其1/10，运行的大模型生成速度接近每秒500 tokens，碾压ChatGPT-3.5大约40 tokens/秒的速度。AI芯片采用了目前读写最快的存储设备之一SRAM，带动A股北京君正等相关存储概念股近日飞速上涨。

　　对于英伟达股价后续走势，分析师观点分化。

　　摩根士丹利认为，尽管英伟达的芯片供应仍然面临瓶颈，但这无法否认AI芯片的市场需求依然旺盛。虽然云服务商们依旧在寻找英伟达H100和B100的替代品，但目前看来，英伟达仍是这场芯片大战中当之无愧的王。预计B100将成为人工智能游戏规则的改变者，甚至比上一代旗舰AI芯片H100更强大。对英伟达的长期走势，摩根士丹利维持750美元的目标价，认为科技股距离出现泡沫还很远。

　　不过，有观点认为市场对英伟达的追捧应回归理性，过高的预期很可能意味着英伟达无法满足。

　　华尔街明星基金经理、方舟投资管理公司的CEO“木头姐”凯茜·伍德（Cathie Wood)在接受媒体采访时承认，英伟达是AI领域当之无愧的领导者，但市场对其期待值过高，英伟达可能无法满足，且随着竞争加剧以及库存调整带来挑战，她最近抛售了价值约450万美元的英伟达股票。据介绍， Meta、特斯拉、Alphabet和亚马逊等大型科技公司正加入芯片大战，这可能会对英伟达未来的需求带来压力。

（文章来源：证券时报·e公司）