近期，在股债双牛的走势下，投资市场信心逐步恢复。在宽松的货币和信贷政策下，中证全债指数再创新高，达到240.616。

　　基金一级市场发行方面，债基的大幅增量是今年亮点，其中2月以来久期有所拉长，中长期纯债型基金成为市场的“香饽饽”。不过随着昨日LPR超预期下调影响，短端国债收益率大幅回落，部分机构表示后续债市行情或将从长端传导至短端，构建高流动性的哑铃型资产组合或是避免利率风险敞口的较好策略。

　　债基增幅较快，中长期纯债型基金成香饽饽

　　春节前后，股市快速反弹，截至今日收盘已获6连阳，债市盘面经历阶段性调整，也保持在2.40%低位附近，整体表现强势。截至2月20日，中证全债指数飙升至240.616，创有记录以来新高，2024年以来累计涨幅达1.54%。

　　图：中证全债指数历年表现

　　数据来源：Wind，财联社整理

　　在宏观经济处于结构转型阶段，收益稳健的债券资产已持续成为投资者的“心头好”。据Wind数据显示，2024开年以来，累计5970只开放式债券基金中（本文A/C等份额均未合并计算），多达5218只债券型基金获得正收益，占比高达87.4%，其中20只产品的涨幅超过3%，表现最好的是工银可转债（003401.OF），涨幅高达7.9885%。

　　虽然无最新调仓报告披露，但从工银可转债去年4季报来看，其总资产的71.58%投资于债券。具体来看，该只债基的投资品种相对稳健，前五大债券投资品种分别为G三峡EB2（15.10%）、浦发转债（12.26%）、G三峡EB1（11.91%）、兴业转债（9.25%）和16国债19（8.59%），此外投资权益市场的占比为23.13%，也主要配置长江电力（600900）、国投电力（600886）等传统高股息的电力能源板块。

　　图：今年开放式债基收益表现

　　数据来源：Wind，财联社整理

　　另外从中金固收团队统计的1月份发行数据来看，公募基金总体新发行数量为95只，新发行规模为577.6亿元，发行规模较上月下降69.9%。其中，股票型、混合型、债券型基金的发行规模分别环比下降75.0%、42.3%、73.0%。

　　对此华福宏观团队在最新研报中认为，考虑到1月份为债基发行淡月，规模环比大幅下降尚属正常，不过同比却是增加114亿份，较去年增长较快。从整体趋势来看，近两年债基发行规模均呈现年内波动上行趋势。

　　此外，中长期纯债型基金成香饽饽。据Wind数据显示，以认购起始日计算，2月份至今新增开放式债券型基金32只合计563.56亿份，远高于股票型基金48.04亿份和混合型基金71.64亿份，其中多达15只合计272.24亿份为中长期纯债型基金，只数和规模占比均接近半数。

　　从Wind口径来看，2月份发行规模最大的是浦银安盛普安利率债（020655.OF）和国寿安保利率债三个月定开（020528.OF），两者规模分别为79.90亿份和78.99亿份，均为中长期纯债型基金。由于认购火爆，该2只产品原定的1个月和3个月的募集期，均仅用8天即提前结束募集。

　　国泰君安固收团队认为，从春节前周度维度来看，近期债券型新成立基金规模增幅较大，随着A股震荡调整，在今年的资产配置偏好里，债基愈发将成为投资者的“避风港”。

　　债市行情或将从长端传导至短端

　　此外，大量中长期债基发行也加速推动长端利率下行。据财政部官网显示，截至2月20日， 10年期和30年期国债活跃券收益率分别报2.41%和2.60%，较年初分别下行15bp和24bp。

　　值得注意的是，1年期国债活跃券收益率在昨日快速下行6bp跌至年内新低1.86%后，今年年内累计跌幅26bp已超出10年期国债收益率跌幅24bp。

　　广发固收首席刘郁认为，受昨日LPR超预期下调影响，市场仍在继续博弈久期行情，当前债市的症结在于去年12月收益率重启下行以来，长端品种的“高价筹码”主要集中在交易盘。

　　不过在刘郁看来，不排除后续逆回购和MLF利率也存在超预期下调的可能性，届时债市行情可能仍会从长端利率传导到短端。

　　与此同时，尽管债市整体利率可能继续下行已成为多数业内人士的共识，但刘郁强调，在机构趋同交易的背景下，利率继续向下的幅度或仍较难预判，并且一旦行情有变，卖出挤兑或放大利率波幅。

　　据媒体报道，业内人士对此认为，考虑到当前收益率偏低的位置以及未来行情的波动，单独依靠票息难以支撑较高收益，有必要利用短期行情进行充分的久期管理。在组合资产策略方面，构建哑铃型、高流动性的组合是一大前提，方便快速调整利率风险敞口以适应新的市场逻辑。

　　上述业内人士还表示，展望今年，利率的走势仍取决于经济的复苏程度以及政策外力的推动，中期维度对债市较为友好，但阶段性的波动不可避免。

　　据媒体报道，泰康基金固定收益投资部负责人蒋利娟也表示，在2024年货币政策依然保持稳健的预期下，债券市场大概率能够延续良好表现，仍将呈现“低利率+低波动”的特征。一方面是商业银行的存款利率仍有下调空间，另一方面，尽管近期政府债券的供给预期有所上调，但1-2月份“少增”情况较为确定，广义信用债供需更失衡，资产荒或仍将延续。

（文章来源：财联社）