红星资本局2月19日消息，近日，现代牧业（01117.HK）发布2023年业绩预警，预计2023年集团净利润为人民币1.6亿元至2亿元，同比减少约66%至72%。

　　值得注意的是，现代牧业已是第二年净利润下滑，2022年其净利润出现了40%左右的下滑，2023年则下滑得更加厉害。

　　在利润接连下降的背景下，现代牧业的资金也存在压力。2022年，反映其短期偿债能力的速动比率（速动资产/流动负债）为53.70%，多位券商分析师预测，2023年现代牧业该项数据或许还将继续降低。

01

原奶价格下行

现代牧业净利润持续下滑

　　继2022年净利润出现43.8%的下滑后，现代牧业2023年净利润再次下降，且幅度更大，预计约66%至72%。

　　红星资本局注意到，2023年上半年，这一情况便已有所体现。截至2023年6月30日，现代牧业净利润同比下降59%至2.18亿元。

　　对于净利润缩减，现代牧业表示，主要原因是报告期内牛肉市场价格下降及原料奶售价下降等因素。2023年，现代牧业乳牛公平值变动减乳牛销售成本产生的亏损预计同比增加26%至32%。

　　同时，由于大宗原材料价格仍处于高位及国内原料奶市场售价下行，导致集团原料奶业务毛利率同比减少约3个百分点，原料奶业务毛利润同比减少7%至10%。

　　据了解，现代牧业的主营业务为原料奶业务，2023年上半年该业务销售收入占比为76.04%。

　　红星资本局此前报道称，自2022年，国内原料奶便因消费疲弱、供需不平衡等因素导致价格上不去。乳业分析师宋亮曾在2023年7月向红星资本局表示：“2022年，全国奶类产量同比增长6.6%，比消费增速快得多，说明供给增长过快。”

　　据财报数据，2023年上半年现代牧业原料奶价格为4.09元/公斤，虽高于市场平均价格（4元/公斤以下），但较2022年同期下滑4.4%。

　　与此同时，饲料成本却高企不下，进一步蚕食现代牧业的利润。

　　现代牧业2022年整体毛利率为26.57%，2023年上半年整体毛利率为22.93%，这是自2014年以来的最低水平，而在奶价上升的2019年、2020年，现代牧业毛利率高达73.27%、78.67%。

02

库存压力未减

偿债能力难以提升

　　红星资本局注意到，现代牧业的存货持续上涨。其存货从2021年的21.91亿元上涨至2022年底的33.79亿元，涨幅为54.22%；2023年上半年，存货同比亦有增长，从2022年上半年的15.79亿元上涨至22.09亿元。

　　值得注意的是，该存货水平还是在有大客户扫货的情况下出现的。

　　2022年报显示，现代牧业的客户A出资92.02亿元向现代牧业购买原料奶，占现代牧业原料奶总收入的92.52%。

　　2023年上半年，现代牧业向蒙牛（02319.HK）销售原料奶46.84亿元，占原料奶总收入的92.86%。

截图自现代牧业2023年半年报

　　存货居高不下则会限制现金流，现代牧业的资金也存在压力。

　　2022年6月30日，现代牧业负债合计为138.1亿元，一年后，其负债合计达173.1亿元。现代牧业的资产负债率也从2022年上半年末的54.51%上升至2023年上半年末的59.51%。

　　现代牧业短期偿债能力并不算高，其2021、2022年的速动资产并不能完全覆盖流动负债，速动比率（速动资产/流动负债）为51.95%、53.70%。

　　而据多个分析师预测，现代牧业的偿债能力或许还将进一步下滑。

　　国元证券邓晖等分析师2023年3月预计，现代牧业2023年速动比率会出现进一步下降，降至50.26%。华泰证券罗艺鑫等研究员2023年8月也预测了同样的趋势，并认为其速动比率将降至50%以下。

截图自国元证券、华泰证券研报

　　红星新闻记者张露曦俞瑶

（文章来源：红星资本局）