律回春渐，新元肇启。2024年新春佳节如期而至，值此辞旧迎新之际，我谨代表国海富兰克林基金，向广大投资者、合作伙伴、全体员工和家人，致以诚挚的祝福，祝愿大家新春快乐，龙年行大运！

　　过去的一年是极富挑战的一年，A股市场整体表现相对低迷，明显弱于经济和上市公司基本面情况，也弱于许多新兴市场国家表现，这从侧面说明股市不仅反映经济波动，很大程度上也会受到市场参与者风险偏好变化的影响。萎靡的行情一定程度上正是悲观情绪被放大的过度反应，而A股偏动量驱动和趋势投资的特点，又进一步加强了这种反应。从目前来看，中国A股市场整体估值处在历史较低水平，经济基本面和上市公司盈利水平已处于从底部向上恢复的阶段，市场最大的问题在于信心的缺乏，无论是国内投资者还是国际投资者，信心的恢复都需要时间和契机。

　　2024年，站在新起点展望未来1-3年的维度，我们仍然坚定看好中国经济的未来。从宏观层面看，2024年经济增长有望更加均衡，出口、消费、包括基建在内的整体投资表现都有望好于去年，尤其是消费对经济稳定、市场盈利等各方面的贡献都将会比较明显。在制造业层面，无论是新能源车，还是自主可控的TMT、半导体等，都有望对经济产生积极贡献。

　　从微观层面看，上市公司盈利仍处在较为健康的增长趋势中，很多企业超预期的概率较大。近期一些人把当前的中国与上世纪90年代的日本相比，虽然人口年龄结构、负债率等有一定的相似性，但企业端却有较大差别，中国企业去杠杆相对更早，虽然负债率仍处于较高位置，但整体杠杆率已相对改善。同时，在制造业端，特别是光伏、新能源、半导体等子行业，中国企业的发展可能会比我们想象的更快，对经济增长的支撑和驱动也与当时的日本有较大不同。

　　回到股票市场，我们仍然认为中国股市的发展主要取决于上市公司盈利。当前宏观经济和上市公司盈利都已开始逐步向上，虽然恢复的过程可能会比较曲折，但方向是明确的。并且从全球资产配置角度来看，全球主要投资者目前都处于相对低配A股的状态，而A股在过去一到两年的绝对和相对表现都较弱，这就意味着即使基本面出现较小的向上的边际变化，也有望带来非常大的弹性。如果2024年基本面稳步好转，那么整个市场的走势将会更加健康。

　　作为市场参与者，我们需要做的是继续坚持基本面研究，努力挖掘具有较大预期差的优质公司，以笃定心态度过这段艰难的时期，耐心等待市场信心和风险偏好的回归。从中外历史经验来看，风险偏好在中周期内呈现明显的均值回归现象，而目前的过度悲观也就意味着均值回归可能性的增大。市场信心的恢复可能会由一些事件触发，比如重量级经济政策的进一步出台等，但转变大概率不会是陡峭的“V”型反转，更可能表现为逐步的缓慢恢复的过程。因此我们认为今年的市场或将表现为偏慢的反转，全年指数涨幅可能不会太大，但大概率有望实现正收益。

　　行业配置上，2024年我们将重点关注金融、消费、TMT、新能源、建材、化工等板块，在其他行业中主要抓取自下而上的个股性机会。

　　对于许多投资者来说，过去三年无论在房地产市场还是股票市场的投资都难言顺利。我们认为，在当前的利率水平和估值水平下，未来资金向权益市场配置是一大方向。对于居民家庭资产配置的建议，第一要根据家庭重点年龄层需求和风险偏好，做针对性的大类资产配置和产品选择；第二，任何的家庭资产配置，应该至少考虑3-5年的需求，而不是只考虑1年或更短时间的目标，因为短期判断错误的概率较大。第三，从3-5年的维度来看，投资者在自己的风险承受范围内，如果没有配置权益类资产或比例非常低，那么建议考虑增加一些配置，当前权益市场的收益风险比颇具吸引力。

　　跨越凛冬，春回大地。作为“底仓”型投资者，未来我们将继续立足优势，不断精进，持续深耕自下而上基本面选股，努力挖掘优质企业的预期差，力争为持有人创造可持续的风险调整后收益，以专业能力回馈信任。最后，祝愿新的一年伟大祖国繁荣昌盛，百业兴“龙”！祝愿资本市场蓬勃发展，龙腾“股”跃！祝愿广大持有人阖家安康，龙马精神！

（文章来源：中国基金报）