2月7日晚间，阿里巴巴发布截至2023年12月31日的三个月（即2024财年第三季度）未经审核业绩公告。这是自去年，蔡崇信接任阿里巴巴集团董事会主席，吴泳铭接任集团首席执行官并兼任淘天集团CEO后，阿里巴巴发布的新一届操盘团队首份实战季报。

　　但是，新官上任的三把火显然没有烧出热度。

　　阿里2023年第四季度收入达2603.48亿元，同比增长5%；经营利润为225.11亿元，同比下降36%，主要受旗下高鑫零售的无形资产减值和优酷的商誉减值所致。即使不考虑股权激励费用、无形资产及商誉减值以及其他若干项目，经调整 EBITA经营利润528.43亿元，同比增长也只有2%。

　　淘宝天猫集团增速持续放缓，能否守住电商一哥之位？

　　淘天集团（淘宝天猫等）作为阿里系业务的“一号发动机”，在该份财报中显现的唯一优点就是“稳”。

　　尽管本季度有双11大促支撑，但阿里财报显示，截至2023年12月31日，淘天集团收入为1290.70亿元，同比增长2%。财报表示，在用户参与及价格竞争力策略下，继续增加互动内容，以及不断拓展性价比的产品种类策略下，本季度平台在线GMV同比增长。其中，交易买家数、订单量增幅较大，但由于平均订单金额下跌抵消了部分GMV的增长。

　　商家方面，本季度平台商家数量依然同比双位数增长，并且在过去四个季度连续保持双位数增速。值得注意的是，淘天集团本季度客户管理收入增长为0%。

　　如果从2024财年已经过去的三个季度来看，三季度“稳”到增长乏力更是可见一斑。前三季度，淘天集团收入同比增长4%，而客户管理收入同比增长也有4%。

　　作为阿里收入的“二号位”，阿里云收入280.66亿元，同比增长3%；经调整EBITA为盈利23.64亿元，相比2022年同期增长86%。增长主因为产品结构改善和运营效率提升所致，如近期自主研发产品技术包括弹性计算和数据库投入市场。

　　很多互联网平台都在卷海外的时下，阿里国际数字商业集团同期收入285.16亿元，同比增长44%，整体订单同比增长24%，但经调整EBITA为亏损31.46亿元，较上年同期亏损进一步扩大。对此，财报解释为是速卖通Choie和Trendyol的国际业务等业务投入增加，部分被变现率的提升所抵消。

　　阿里系是国内跨境电商及海外电商的开山鼻祖。但过往两年，拼多多旗下Temu与SHEIN（希音）两大电商在海外市场风生水起，论GMV、增长、盈利能力，阿里海外零售业务似是被同业选手夺去了风头。当然，另一个值得关注的消息是，在本季财报的分析师会议上，阿里方透露，阿里国际站完成了对欧洲知名B2B数字贸易平台Visable的收购，并此次收购完成后，与阿里国际站一起在欧洲实现双品牌运营。

　　此外，本地生活集团和大文娱集团分别以同比增长13%和18%的增速，跑赢了集团“平均线”。但是，它们的净利润亏损让增速也不那么亮眼了。

　　阿里净利润暴跌，主因之一是大额商誉减值

　　此次，阿里大额无形资产和商誉减值格外引人注目。本季度阿里商誉减值及其他为84.9亿元，无形资产减值为146亿元，均相较于上年同期有大幅增长，减值规模约230亿元。

　　早在2022年，阿里就开始针对商誉和无形资产进行减值，当年一个季度，阿里就对商誉和无形资产减值超过200亿元。

　　这个数字有多大呢？

　　不妨做个对比，截至2023年第三季度报，百度的商誉以及无形资产大约240亿元。这意味着，阿里一个季度的商誉减值，已和百度商誉以及无形资产的账面价值相差无几。

　　但尽管如此，阿里的商誉和无形资产在国内互联网行业中保持高位，其商誉及无形资产近2900亿元，腾讯2023年第三季度商誉以及无形资产的价值约1900亿元，美团约304亿元。

　　而阿里在三季度的大规模商誉与无形资产减值，与此前溢价并购造成商誉大幅增加分不开。2013年以来，国内移动互联网发展迅速，相关部门对企业并购重组流程简化，并在高杠杆的支持下高溢价并购，催化了一众阿里这样的互联网平台企业并购热情高涨，商誉迅速积累。

　　彼时，阿里巴巴对高鑫、优酷等进行溢价并购，激进程度超过腾讯、百度等同行。一旦之后并购公司业绩出现下滑，企业也不得不对当时确认的巨额商誉进行减值。

　　对于阿里巴巴在此时持续进行商誉与无形资产减值，有互联网行业分析师介绍，商誉与固定资产等其他资产的最大区别是不用摊销，因此商誉容易被公司用来调整利润。在业绩尚可的时候，为了避免出现亏损，该计提减值准备时不计提；在公司业绩不振的时候计提减值，导致上市公司出现巨额亏损，一次性甩掉包袱。

　　独立业务线IPO不顺，阿里对菜鸟、阿里云、盒马延期孵化

　　在业务独立IPO方面，阿里巴巴旗下子公司在近半年的进展不及预期。其中，既有资本市场本身的影响，也与业务的不成熟有相当大的关系。但这意味着，阿里巴巴这些年未能在淘宝天猫之外，孵化出非常出色的新增长点。

　　去年5月份，阿里巴巴曾宣布，阿里云将于未来12个月内从阿里集团完全分拆独立走向上市，菜鸟、盒马将启动上市计划，前者预计在未来12到18个月内完成，后者预计将在未来6到12个月内完成。阿里国际数字商业集团也启动外部融资，支持其在全球市场的快速拓展。

　　但半年过后，真正进入IPO环节的只有菜鸟。公开信息显示，菜鸟有可能在2月底获中国证监会境外发行上市的备案通知书，最快于今年第一季度挂牌。此次公布的三季度财报也显示，菜鸟收入284.76亿元，同比增长24%，经调整EBITA为盈利9.61亿元，而去年同期为亏损1200万元。2024财年可以看出，菜鸟在规模增长的同时，盈利能力也在增强。

　　菜鸟上市拟筹集资金，将用于进一步发展国际和国内物流服务能力及网络，而目前这个业务是菜鸟盈利能力最强的部分。但受到物流监管以及市场景气度等影响，菜鸟募集资金规模有可能缩水至不足10亿美元（约78亿港元），远低于之前的预期。

　　尽管如此，2月7日财报后电话会议上，阿里巴巴集团主席蔡崇信表示，不急于让菜鸟、盒马进行IPO。他称，是否推进IPO取决于市场条件，当前条件没有办法真正反应内在价值。过去团队在深入看具体业务，战略聚焦点是推进协同效应，反映出业务真正价值，现在成立了专门团队推进协同，价值最大化，也在考虑单独融资，不会操之过急。

　　此外，阿里国际数字商业集团则在更早时间就明确表示，没有上市计划。而阿里云，尽管其盈利情况在最近三个季度好转，但代价却是增长跌至个位数，业务独立融资发展之路，似乎并没有想象中顺利。

　　阿里大手笔回购自家股票，未来可想象的增长空间在哪儿？

　　阿里巴巴对自家股票的回购规模扩大至650亿美元。

　　其在财报中称，董事会批准对股份回购计划再增加250亿美元的额度，阿里总回购规模达到650亿美元，回购有效期将延长至2027年3月底。未来三个财年，阿里还有353亿美元的股份回购额度。

　　对于增加回购金额，阿里巴巴集团首席财务官徐宏表示，增持依托强劲的资产负债表和现金流，持续的股份回购亦有助减少流通股总数，从而提升每股收益及每股现金流，提升股东回报，反映阿里对业务和现金流前景的信心。

　　更早一点，美国证监会网站2024年1月23日披露的文件信息显示，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信近期增持了价值1.5亿美金的阿里股票。多家媒体报道称，马云也同期大量增持阿里股票。增持之后马云和蔡崇信合计成为阿里最大股东。

　　但只有持续的增持，并不足以稳定投资者信心。今年1月软银集团公告，截至2024年3月31日，公司财报中计入约611.66亿元的投资证券收益，这意味着其完成阿里巴巴股份减持。

　　另需看到，阿里在上年度说倍感压力，拼多多、抖音商城、京东等核心竞对，一个都不消停。

　　去年11月末，拼多多发布了三季报之后市值大涨，到了11月29日晚间，拼多多股价盘中一度涨至144.87美元，市值首次超越阿里巴巴，成为中国电商史上里程碑式的事件。此后，这引发阿里员工大讨论，甚至引发了马云在阿里内网罕见地参与了谈论并发言。

　　另在本季财报电话会议上，蔡崇信也对“出售非核心资产”进行了回顾：2024财年至今，9个月时间阿里完成了17亿美元非核心资产的退出，也积极在看上市股票如何退出，并且成立了专门的团队。他表示，目前阿里的资产负债表上依然有一些传统的实体零售业务，他们不是核心的聚焦业务，阿里退出也是合理的。但考虑到当前的市场情况，退出可能需要时间去实现。

　　今年年初，有消息称，阿里巴巴集团计划出售旗下百货和购物中心运营商银泰商业，阿里巴巴、大润发、银泰并未进一步回应；饿了么也传出将卖身抖音；阿里大文娱将被甩卖也多次传闻……看此次蔡崇信的表态，这些出售是空穴来风，大家都已经看到了阿里聚焦核心业务的态度。

　　在业务重构方面，阿里巴巴可能考虑电商和云计算的深度融合。

　　阿里巴巴集团CEO、淘天集团董事长兼CEO、阿里云董事长兼CEO吴泳铭表示：“集团最高优先级，是让电商和云计算两大核心业务重燃增长动力。”

　　身兼两个集团CEO的吴泳铭，或正在推动云智能集团与淘天集团实质上的协同打通。淘天多个业务线都有自己单独的AI产品研发团队，其实与云智能集团存在“交界”，双方彻底打通无疑将是更为高效的方式。“支持淘天重拾增长和稳固市场领导地位。”吴泳铭说，但如何做到依然任重而道远。

　　2月8日，是阿里巴巴发布三季报后首个交易日，该股在港交所跌幅近7%。这是否意味着，阿里巴巴在此次财报所公开的内容，没能及时说服市场相信淘天重拾高速增长轨道并坐稳中国电商一哥之位？

（文章来源：大河财立方）