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　　1月份国内外锡市整体偏强，因供应端扰动再起抵消了宏观偏空对锡市场的限制。但自1月末以来，国内锡价却快速由强转弱，迄今连续六个交易日下跌。对此，东海期货分析认为，进入2月锡价运行驱动或将从供给端转向需求端，高库存、弱消费或在前期拖累锡价，但随着节后消费回升，锡价或逐渐反弹，整体或呈现先抑后扬。

　　供应仍存收紧可能

　　截止1月31日收盘，沪锡月度上涨2.95%，同期伦锡收涨3.5%，在主要基本金属中涨幅居前。分析其原因，供应扰动带来的利多在推动锡价上涨中起到了决定性作用。其中缅甸佤邦矿山复产缓慢、刚果（金）锡精矿发运或出现延迟，以及印尼大选对锡锭出口政策带来的不确定性，构成了1月份锡市场主要的供应端“故事”，并可能在2月延续。

　　东海期货分析师杜扬、贾利军在报告中表示，预计2月国产矿产量因春节假期的影响而小幅回落，来自于缅甸的锡精矿进口量仍将继续萎缩，锡矿端供应仍然偏紧。而在废锡方面，“虽然废锡供应在新的半导体周期下有所好转，但受限于春节假期下游停工放假、半导体周期启动较为缓慢，预计2月废锡供应亦呈现出偏紧的状态。”

　　这意味着2月国内精炼锡原料将同时面临压力。“在进入1月后，部分炼厂结束了短暂的检修后复产，产量环比2023年12月基本持平。”杜扬、贾利军说，但预计2月国内锡锭产量因春节假期停产的原因或出现3000吨左右的下滑幅度。

　　此外，进口锡锭在2月也可能面临收缩。据杜扬、贾利军分析，一方面，伦锡现货0-3升水反弹带动进口盈利收窄，另一方面印尼雨季和尚未落地的2024年出口配额审批也制约当地锡锭的供应，“预计2月的锡锭进口量将环比1月进一步下行。”

　　综合分析，受多重因素影响，东海期货认为2月份国内锡供应存进一步收紧预期。

　　需求或在节后反弹

　　但供应端或不再是2月份锡市场的主题，需求端的变动可能接力成为锡价运行的主要驱动，先降后升的需求变化也有望成为锡价波动的主基调。

　　“进入2月，绝大多数下游企业均因春节假期而停产放假2-3周，总体消费达到全年低点。”杜扬、贾利军表示，但春节假期后，预计锡焊料需求将在光伏、电子产品的拉动下而显著好转，锡化工需求在2月中下旬也将显著复苏，铅酸电池、镀锡板除季节性影响外整体变化不大。

　　锡焊料仍是锡需求的主要部分，其直接受到电子产品和光伏产业周期和行业景气程度的影响。美国半导体行业协会（SIA）1月份公布的数据显示，2023年11月全球半导体行业销售额总计480亿美元，同比增长5.3%，环比增长2.9%。截至2023年11月，全球半导体行业销售总额已实现从2023年3月以来连续8个月环比增长。

　　“作为领先指标的费城半导体指数从1月2日的4023点上升至1月30日的4320点，处在持续上升的走势中。”杜扬、贾利军补充称，但考虑到春节前的1月为电子产品的消费小高峰、春节后消费有所回落，故电子产品生产对焊料需求的拉动速度相对较缓。

　　而在光伏行业，国家统计局数据显示，2023年12月全国太阳能电池（光伏电池）产量5083.1万千瓦，同比增长35.7%。

　　在杜扬、贾利军看来，虽然电子产品、光伏电池产量数据对锡焊料需求而言均属于滞后指标。但2024年市场对半导体周期下的电子产品消费预期较为乐观，春节后消费或延续新周期以来的复苏走势。而在光伏方面，2024年中国光伏装机量预计将达到200GW左右，较2023年的163.8GW增长约22.1%，部分下游企业已经接到相应订单而需在春节前后进行赶工，预计复工后对焊料、锡锭的需求拉动较为明显。

　　而在锡化工方面，东海期货认为，虽然2月因两周左右的春节假期影响下，PVC等锡化工下游的需求将季节性走弱，但由于去年年末房地产高竣工水平，春节过后下游产量反弹或较为强劲，进而推动锡化工需求节后反弹。

　　供需变化反映在库存上，虽然1月份锡锭社会库存和上期所仓单量大幅走高，给锡价带来明显压力，但随着春节后锡下游需求的回升，东海期货预计国内锡累库周期在2月下旬元宵节后将逐渐转为去库。而海外库存则可能在入库减少的影响，延续去库状态直至今年的4-5月份。

　　基于上述分析，杜扬、贾利军认为，展望2月份锡市场，宏观因素难有系统性影响的情况下，沪锡价格运行逻辑将更多受到基本面的影响。虽然在前半月需求季节性走弱背景下，沪锡价格重心或将下移，但随着节后复工，炼厂原料端扰动或逐渐凸显，下游消费对库存去化速度的影响，都可能成为市场炒作的点，期价或逐渐反弹。

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（文章来源：新华财经）