西南证券龚梦泓:推荐低估值优质龙头 看好多元发展标的
2024年02月07日 00:10
来源: 东方财富网
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家电行业需求回暖,2024年投资机会如何看?后续行业增长点会在哪里?哪些细分领域的个股值得关注?长期看好清洁家电的成长空间?对此,西南证券龚梦泓跟大家分享精彩观点。

  嘉宾介绍:龚梦泓,西南证券家电研究团队负责人,首席分析师,南开大学硕士,从事家用电器行业研究分析工作。深度覆盖白电、厨电、黑电、小家电、家电零部件,对我国空调、厨电及新兴家电领域有独到见解,所带团队荣获2023年第十一届Choice家用电器最佳分析师;荣获2022年第十届Wind“金牌分析师”家电行业第4名;2021年荣获第三届“金麒麟”新锐分析师奖,wind金牌分析师第3名;2020年荣获“金牛奖”客观量化榜最佳行业分析团队奖,wind金牌分析师第五名;2019年荣获“金牛奖”最佳分析师团队和首届“金麒麟”新锐分析师第一名。

  家电行业需求回暖,2024年投资机会如何看?后续行业增长点会在哪里?哪些细分领域的个股值得关注?长期看好清洁家电的成长空间?对此,西南证券龚梦泓跟大家分享精彩观点。

  龚梦泓表示,2024年家电行业需求有望延续2023年以来的温和回暖的趋势。长期来看,国内市场的高速成长期已经成为过去,增长方面主着重于产品的高端化套系化,进而迈向全屋智能家居方向有所突破,海外市场也成了国内家电公司的重要增长点。

  其表示,2023年家电的走势是强于大盘的,改善型的个股涨幅领先。保交楼政策叠加,高温天气的催化,大家电尤其是白电内销呈现比较良好的恢复性增长,海外市场需求回暖,品牌方面开启补库存的节奏,家电的外销环比向好。24年投资策略主要关注几个方向:包括低估值高分红的龙头个股;家电主业稳健,开拓多元化第二增长、第三增长曲线的个股以及运营提效盈利向上的个股,同时,持续看好小家电行业长期发展空间,挖掘潜力产品。

  以下为文字精华:

  1、西南证券龚梦泓:家电行业需求回暖有望延续

  龚梦泓:各位投资者大家好,我是西南证券家电行业首席分析师龚梦泓,今天跟大家分享一下家电行业2024年的投资策略,平流稳进寻求突破。回顾2023年,家电行业在消费端的表现比较好,前期困扰家电行业的不利因素得到改善,原材料价格,人民币汇率均同比回落,国内外家电销售呈现一定修复的状态。

  根据国家统计局数据显示,前10个月家用电器同比有微幅增长,国内家电呈现一个弱修复的态势。海外市场方面,家电的出口金额同比有2%的增长,数量上同比有8%的增长。

  家电的出口情况显著好于大盘,这个主要是得益于海外渠道商去库存结束,进入补库存周期。另一方面,我国家电厂商技术进步新品迭出,家电品牌出海,海外市占率提升,产品竞争力和品牌力都有显著增强。展望2024年,整体还是要在稳中求进寻求突破。2024年家电行业需求有望延续2023年以来的温和回暖的改善趋势,但是天气变化导致的旺季需求波动,原材料价格变化,人民币汇兑等因素仍然具有不确定性。

  长期来看,国内市场的高速成长期已经成为过去,增长方面主着重于产品的高端化套系化,进而迈向全屋智能家居方向有所突破,海外市场也成了国内家电公司的重要增长点。推陈出新,拓展覆盖区域,提升重点区域市占率等,布局多元化业务也是家电公司发展的长期议题。2024年家电行业仍将稳健发展,而在传统主业和市场稳中求进的过程中,需要多维度的去寻求新的突破口。

  展望2024年,我们推荐关注以下4条投资主线:一,家电行业估值位于历史的低位,具有较强的边安全边际,龙头个股分红率较高,在估值切换的行情中收益较好,推荐关注高股息率经营稳健的龙头标的。第二,推荐关注主营业务稳健发展,外业业务贡献新的增长动力的个股。

  第三方面推荐关注内部运营提效,盈利改善,盈利继续改善的标的。第四个方面,推荐关注行业渗透率仍有空间,长期成长潜力十足,新品催化销量增长的个股。在风险提示方面,我们还是要提醒大家重点去关注原材料价格的大幅波动风险,人民币汇兑的大幅波动风险以及行业竞争加剧带来的价格战影响整体的利润率的风险。

  2、西南证券龚梦泓:去年家电各板块表现分化

  龚梦泓:我们具体看一下2023年的行业回顾情况,2023年家电的走势是强于大盘的,改善型的个股涨幅领先。

  保交楼政策叠加,高温天气的催化,大家电尤其是白电内销呈现比较良好的恢复性增长,海外市场需求回暖,品牌方面开启补库存的节奏,家电的外销环比向好。整体来看家电消费呈现回升趋势,盈利端来看,企业推进降本控费内部运营提效,盈利进入一个改善的通道,原材料价格回落叠加,人民币汇率走低,进一步去拓宽了企业的利润空间。

  所以家电行业呈现一个剪刀差的情况。一方面是成本的下行,另外一方面是需求的较为旺盛。国内国外相继的这种需求的爆发带来了终端比较良好的竞争态势。

  分板块来看,家电各板块走势分化是比较明显的,受房地产景气度影响,厨电板块跌幅最高,年初至今是跌了接近10%,而黑电板块涨幅领先,年初至今是涨了46.6%。个股来看,涨幅居前的主要是经营效率提升,终端份额优化的个股。跌幅较多的主要是一些可选消费产品为主的个股。

  整体呈现在消费行业中呈现一个比较良好的恢复的态势,无论是内销和外销都有一个相对比较稳健向好的表现。具体来看,一个是白电方面内销呈现稳健的状态,外销呈现较快的增长,1-9月份空调内销是呈现了20%以上的大幅增长,外销是呈现了3.8%的增长。到目前到了1月份,我们也看到了四季度的数据,随着炎热的天气过去,内销的需求增幅有所下滑,但这时候外销的渠道的补库的需求又叠加起来,外销又呈现了一个比较良好的态势。

  所以二三年白电尤其是空调这边的需求,呈现一个比较旺盛的趋势。内外销接力去承接空调的产能需求与国内的空调旺季正好形成了一个差额。可以说这一年外部环境对于空调企业是非常友好的。冰箱方面,外销表现非常亮眼,主要还是跟海外的经济恢复,地产相对国内而言比较旺盛有关,还有国内品牌这边的出海市占率提升,中国白电企业在世界上越走越强,已经成为了世界第一大白电制造国。

  在黑电方面,根据产业在线数据,黑电的内销基本上同比持平,而外销呈现了同比7%的增长。LED电视这边呈现一个弱修复的态势,海外需求有所回暖,LED电视的订单转移,我国出口有一个向好的态势。

  彩电的线上的销售额同比下滑,而线下的销售额同比下滑较多,主要还是跟屏幕的价格相关整体的屏幕有一个下行的态势,所以在量没有大的变化的情况下,终端的价格是有下修的空间,也一部分的利润也让到了消费者这边。

  所以整体金额是有一个下行的态势的。厨电方面整体的销售表现消费表现并不像就是股价表现的弱,1-9月份油烟机的线上零售量还有一个同比的微幅增长,线下是得到百分之七点几的恢复,但是股价表现较弱,主要还是大家对于未来的地产带来的需求信心不足。

  而在2023年还有一部分政策去刺激了工程渠道的消费。对于未来龙头企业的抗风险能力会相对较强,工程渠道或者一二手房的转换,以及是一线一二线城市的更新需求,逐步成为一个主要的需求。

  小家电方面,小家电今年2023年是经历了相对比较难受的年份,由于需求的刚性不足,所以终端的需求并不是的旺盛,相对而言刚需品的韧性是相对比较足的,就类似于像电饭煲等,不太受到经济形势的困扰,因为大家的需求还是比较刚性的。

  但是类似于像之前特别火的空气炸锅,都是呈现了一个百分之几十的下降。在新兴家电方面,我们主要去关注了两个代表性的家电,一个是清洁家电,一个是投影仪。在清洁家电方面以价换量是见到一定的成效的。清洁家电,尤其是扫地机器人这边的均价并没有呈现一个下滑,但是这边是呈现了一个非常鲜明的结构性的改善,基站性的产品占到了绝大多数的占比是有一个快速的提升。

  所以尽管各个公司在相同的功能的产品,是有定价上的下滑,但是整体的均价并没有下行,但在洗地机我们看到了均价有一个较为显著的下行,换来的是销量还是有一个不错的增长,而投影仪这边的需求更为可选,投影仪这边的需求更为可选,导致整体的需求下行较为严重。

  3、西南证券龚梦泓:2024年家电板块投资主线

  龚梦泓:在原材料方面,我们看到消费边际向好成本是有一个缓解的趋势。

  在23年的情况下,我们看到类似于铝,铜,都有一个相对比较稳健,甚至是向下的,包括塑料有一个相对稳健甚至向下的趋势,也为企业去提升了盈利和利润的空间。

  在汇兑方面,二三年,尤其是二三二季度以来,美元是呈现一个较大幅的升值的趋势,人民币的贬值是有利于出口企业去议价空间增大,而且汇率收益也会增厚企业的业绩

  最后我们来回到24年的投资策略,就是之前跟大家说的几个投资方向,第一条主线就是低估值高分红,安全边际较高的龙头。

  家电行业的历史估值,尤其是家电行业,曾经也是中位数是达到了20倍左右,而在最近家电切到24年,很多龙头家电的估值回到10-12之间的水平。

  这个水平一方面是这些本身现金流比较好的个股,进行较大额的分红之后,股息率非常可观,另外一方面它估值从历史上也是处于较低的位置,安全边际较高。我们统计近几年分红率得到,整体家电的股息率处于一个非常有吸引力的位置。

  第二个是主业稳健发展,外延贡献增量的个股。家电行业在经过几十年的发展,许多大的品类相对成熟,国内外的保有量也相对较高,所以市场的需求逐渐去转变为更新需求为主,所以在寻求增量的时候就比较困难。

  所以很多企业在自身的主业发展非常稳健,且经营现金流不错的情况下,会去拓展其他的第二曲线。

  第三个就是运营提效,盈利步入向上通道的个股。在23年的时候,海信系运营提效是非常的可观的,这一块在很多家电企业里面都有看到,类似长虹系,海信系,包括在疫情期间受损比较严重,线下门店,尤其是机场和火车站店受到较大影响的倍轻松,整体也进入了一个恢复的通道。

  在这个过程中,企业也会通过自身的这种改革提效,去提升自己的净利率,这种净利率显著低于行业的这种公司。其摒除了自身管理上的一些问题,在改善的期间,由于起始的基数较低,边际的弹性非常高,这种公司我们建议重点关注,在行业相对较顺周期的时候,改革比较容易进行。

  但是到行业逆周期的时候,我们就要去关注去年一年改革的成效是否还能挺住,如果在逆周期它都能呈现出一个不错的阿尔法,我们就认为这个企业已经比较成功的去做了改革。

  现在进入这个阶段,我们比较看好清洁家电,它是有一定的需求刚性,而且未来人力成本越来越贵,随着清洁家电自身的发展,就会体现出一些性价比出来。现在基站类的这种产品清洁程度已经达到非常高的位置,包括有宠物的家庭现在已经成为了一种刚需。

  所以对于清洁家电,我们还是长期看好它的成长空间,并关注以清洁家电为主业的个股,一旦有重大的技术进步,或者降本增效,以及经济发展的韧性相对恢复,整体都会有不错的空间等待发掘。

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