打开上证指数K线图，2007年的6124点与2015年的5178点两大高点非常醒目，而近六七年以来，上证指数基本上都在2500点与3800点之间震荡。步入2023年下半年后，上证指数更是持续走低，即使是监管部门不断释放利好的背景下亦同样如此。

　　而在同期，境外市场像美国、日本、印度等市场，都是新高不断，并且其历史性高点不断被刷新。境外相关市场的新高不断，与境内A股的持续低迷也形成鲜明的对比。我国GDP增速位居全球前列，也与股指的疲弱形成鲜明的对比。

　　没有对比就没有伤害。显然，A股市场伤害的是广大投资者的利益。其中，广大中小投资者又是其中的重中之重。而在同期，众多中小非纷纷减持套现，也将纸上富贵变成了真金白银。

　　笔者认为，目前的沪深市场存在两大缺陷：其一，投融资端严重不平衡；其二，中小投资者的利益保护尚不到位。

　　投融资严重不平衡方面，多方从市场中“抽血”，包括但不限于新股IPO、上市公司再融资、大小非减持、佣金、红利税、印花税等，特别是前三项，早已让市场有不可承受之重。而市场输血较为有限，新开户投资者、上市公司分红（绝大部分分红进了谁的腰包无须多言）、公私募发行基金产品、北向资金等。总体而言，“抽血”资金比“输血”资金要大得多，这也是股市低迷的一大原因。

　　投资者保护方面，虽然新版证券法大幅提高了违规成本，但市场上存在众多损害投资者利益的行为得不到惩罚，投资者的合法权益也就不可能得到保护了。比如蹭热点问题，总有为数众多的投资者成为买单者，但有多少投资者因上市公司蹭热点产生亏损得到了补偿？类似的案例不在少数。

　　沪深股市要想迎来春天，并非没有途径与方法，扭转投融资不平衡的状况，保护好广大投资者的利益就是良方。在这方面，境外多家市场的相关举措就值得借鉴与学习。

　　比如对于财务造假问题，A股处罚明显偏轻，甚至即使连续多年财务造假也不会退市，而这与财务造假退市的门槛非常高有关。反观美国市场，往往都是重罚。当年美国安然公司丑闻曝光后，股票摘牌，公司破产；CEO被判刑24年并处以4500万美元罚款；其审计机构禁业五年，并最终导致破产；负责安然上市的三大投行花旗集团、摩根大通、美洲银行等遭到重罚，赔偿罚款累计达到42.69亿美元；股民获得71.4亿美元和解赔偿金。如果A股市场能采取如此魄力的监管措施，财务造假会在市场上成为常态吗？答案显然是否定的。

　　再如退市问题。A股上市公司往往一“退”了之，而投资者却成为买单方，这显然是非常不公平的。但在印度市场，当一家上市公司决定退市时，其必须回购投资者手中的股权。

　　在交易制度方面，印度市场实行差异化交易制度，散户“T+0”，机构“T+3”。差异化交易制度更有利于保护散户投资者，也能防止机构散户化，进而鱼肉散户。

　　A股市场走出阴霾并非没有方法。学习与借鉴境外相关市场的成功经验，个人以为是可行的。

（文章来源：金融投资报）