特朗普在2016年总统大选中出人意料地获胜，给金融市场带来了深深的“川普震撼”。而眼下，不少华尔街人士已经早早开始为其再度赢得大选的可能性，做起了更为充分的准备。

　　与八年前相比，特朗普眼下似乎有望以更快的速度赢得党内提名，当时他直到五月份才锁定提名。周日，美国佛罗里达州州长罗恩·德桑蒂斯已宣布退出2024年美国总统竞选，并表示将转而支持特朗普竞选总统。目前，特朗普在党内初选中仅剩的具有实力的竞争对手，已仅剩下美国前常驻联合国代表黑利，而特朗普的支持率正遥遥领先。

　　民调还显示，特朗普和现任美国总统拜登之间的“终极对决”很可能会十分激烈，这与他在2016年大选前民调“渺茫”的胜出希望，有着显著不同。

　　花旗集团全球市场部G10外汇策略主管Daniel Tobon表示，“这一次，市场将充分考虑到胜选和败选这两种可能性，并在一定程度上对其进行定价——我们预计不会出现2016年大选后的那种高波动情况。”

　　当然，没有什么是万无一失的，特朗普的大选前景仍有可能被正在进行的针对他的刑事案件，或投票中出现的意外转折所颠覆。至少对市场来说，这使得大选因素到目前为止还只是背景噪音——人们眼下的焦点仍主要集中在经济发展轨迹、地缘政治紧张局势以及美联储何时开始降息。

　　但一些早期共识正在形成，部分依据是上次特朗普胜选后发生的事情，以及他目前已确定的几项政策可能产生的影响——比如对所有进口商品征收10%的关税，以及将2017年的个人减税政策永久化等。而其结果是，这可能会给债券收益率带来上行压力，支撑美元，并拖累贸易伙伴的货币……

　　以下，不妨让我们来具体回顾下市场对特朗普2016年获胜时的反应，以及如果他今年再次获胜，会对股债汇市场产生怎样的影响？

　　债市

　　美国债券市场眼下面临的处境，其实与2016年时大不相同，当时美联储刚刚在其紧缩周期内完成了首次加息，并准备继续加息。这些加息预期——再加上认为特朗普的减税计划将刺激经济，共同导致美国债券市场出现大幅下挫，推动10年期美债收益率在2016年第四季度创下了七年多来的最大涨幅。债券基金则出现了自2013年缩表以来最大规模的现金流出。

　　而眼下的问题是，特朗普作为共和党提名人或即将上任的新总统所提出的政策，会在多大程度上改变目前已被市场充分定价的降息预期？

　　道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，“这关系到税收和经济增长的影响、赤字的影响、监管的影响，因为这对市场来说相当关键。”

　　当然，今年大选对美国财政政策的影响可能会被视为更加温和，部分原因是，眼下人们的一大聚焦重点将落在特朗普2017年推出的减税政策，在明年到期时是否会延长，而非是是否进一步推出新的减税政策。此外，拜登也一直在推行其扩张性的财政政策，这使得政府在接近充分就业的情况下已经面临巨额赤字。

　　“在这些候选人中，哪一位可能会带来更高的赤字？从目前的情况来看，都有可能，”Goldberg称，“这在很大程度上取决于美国的财政轨迹，而现在并没有推动财政保守主义的力量。这让投资者对2025年和2026年感到紧张。”

　　下一任总统所在的政党是否控制国会也是关键，因为政府分裂可能导致僵局。

　　高盛集团的Dominic Wilson和Vickie Chang在给客户的一份说明中称，共和党赢得白宫和国会控制权的可能性更大。他们指出，这种全盘获胜的局面可能导致债券收益率上升，尤其是期限较长的债券收益率，因为美联储要时刻警惕经济可能过热。

　　汇市

　　美债收益率上升显然可能对美元有利。由于对降息的预期，美债收益率目前已从去年10月的高点大幅回落，美元也随之走低，远远低于2022年的高点。

　　在上一次特朗普任内，虽然美元在特朗普2016年获胜后因国债收益率跳升而飙升，但在2017年，随着美国经济失去动力而欧洲经济增速回升，美元又重新走弱。

　　而这一回需要小心的是——如果特朗普推动加征关税的口号成功的话，可能会通过抑制进口和阻止美元流出美国，从而提振美元对其他货币的汇率。

　　德意志银行策略师Alan Ruskin表示，“‘特朗普效应’在某种程度上之所以被默认为利好美元，正是因为它对欧元、人民币和墨西哥比索等非美货币是负面的。交易员们认识到，出于不同的原因，特朗普对贸易和地缘政治的影响，至少在最初会是利好美元的。”

　　随着投资者消化特朗普在艾奥瓦州获胜的消息，去年大涨的墨西哥比索在上周二一度暴跌了约2%。随着大选临近，如果特朗普有可能获胜，预计欧元、人民币等其他非美货币也将面临更大压力。

　　德意志银行策略师在给客户的一份说明中写道，即使美联储像预期的那样大幅降息，大选因素也可能会让美元在今年保持在2023年的交投区间内。他们写道，随着大选风险的增加，市场可能会在今年开始增加美元的避险溢价。

　　股市

　　上周五，标普500指数刚刚时隔近两年再度刷新了历史新高。目前业内普遍认为，美国股市能否进一步反弹，更多将取决于美联储能否尽快启动降息，将经济拉入软着陆轨道而非衰退。

　　回望2016年初，全球股市的基础可以说比现在更不稳靠——面临着利率上升和全球石油供应过剩的阴影。2015年，人民币等新兴市场货币的贬值令人印象深刻，2016年年中，英国退欧的公投又带来了另一次冲击。即便如此，标普500指数在那一年的大部分时间里仍呈上升趋势，并在特朗普胜选后的两个月内继续大幅上涨。

　　在特朗普的竞选口号下，一些行业的表现要好于其他行业，他的“美国优先”言论和加强美国国防开支的承诺，使洛克希德-马丁公司和诺思罗普·格鲁曼等国防承包商的股价迅速走高。虽然特朗普最终没能完全兑现制定大型基础设施计划的承诺，但卡特彼勒公司在他的任期内也翻了一番多。

　　不过，总体而言，2016年那些所谓的“特朗普交易”，在其任期内其实还是要落后于标普500指数大盘的表现。这让投资者在现阶段，对试图预测股市赢家和输家持谨慎态度，特别是在宏观经济力量正在压倒选举言论的背景下。

　　Themis trading LLC股票交易联席主管Joseph Saluzzi表示，“目前政治预测和市场走势似乎并不匹配。在经济周期的这个节骨眼上，不可能说市场反应就会完全基于政治预测。”

　　“如果你押注于煤炭股，押注于金融股，押注于基础设施股——市场会找到办法让你看起来像个白痴，”Saluzzi称。

（文章来源：财联社）