开展股份回购的操作仍未能挽回北京东方雨虹防水技术股份有限公司（002271.SZ，以下简称“东方雨虹”）股价跌势，至2024年1月19日收盘，东方雨虹股价已跌至17.08元/股。

　　对于2021年以超55元/股高位持股的员工而言，目前近七成的跌幅带来的账面浮亏可谓惨重，但近日东方雨虹一则实控人减持计划公告又为相应员工点起兜底的希望。

　　日前，东方雨虹发布公告称，公司控股股东、实际控制人李卫国计划以大宗交易方式减持公司股份不超过5036.93万股（占公司总股本比例不超过2%），减持时间为公告披露之日起15个交易日后的3个月内，减持所得资金将用于履行员工持股计划的兜底补足承诺。

　　此处所涉员工持股计划即发生于2021年。所谓兜底补足承诺，是指李卫国为参与持股计划的员工资金提供托底保证，即若股价下跌影响员工资金收益，除保证员工出资本金外，还承诺为员工补足约年化8%（单利）的利息。

　　公司股价走低时履行相应兜底承诺，本是保障员工利益之举，但以减持公司股份方式来为员工兜底却引发市场热议。就此次减持计划是否会对公司股价造成影响以及实控人是否有其他方式履行兜底补足承诺等问题，《中国经营报》记者致电致函东方雨虹采访，截至发稿未获回复。

　　股价高位“兜底式”增持

　　2021年，东方雨虹股价正处于历史高位。Wind数据显示，2020年年底，东方雨虹股价约为38元/股，此后一路走高，2021年多在40元/股以上，其中2021年3月底至7月底多在50元/股以上，截至目前超60元/股的历史最高位也在2021年6月。

　　上述员工持股计划正发生于股价走高期间，相应持股计划草案于2021年3月底发布，完成股票购买时间则为2021年6月底，彼时东方雨虹股价已在50元/股以上。

　　根据公告，至2021年6月份完成股票购买，东方雨虹上述员工持股计划累计购买约4947.17万股，占公司总股本的1.9604%，成交总金额约为27.60亿元，成交均价约为55.7846元/股。相应员工持股计划最终参与对象为1411人，员工自筹资金总额约13.78亿元，最终购股的27.60亿元是在自筹资金基础上加了一倍杠杆。

　　员工持股期间，东方雨虹股价曾短暂上涨，但此后整体呈下跌趋势，近两年跌幅更甚。至2024年1月19日收盘，东方雨虹股价已跌至17.08元/股，相较员工55.7846元/股的持股价已下跌近七成，按4947.17万股计算已浮亏超19亿元。

　　不过，上述员工持股计划锁定期已于2022年年底结束，虽仍在5年存续期内，相应持股计划至少自2023年三季度开始已有所减持，实际浮亏或低于19亿元。

　　在东方雨虹2023年三季报中，富诚海富资管（即上述员工持股计划）仍为东方雨虹第六大股东，但持股数量已降至约3817.57万股，相较初始购买的4947.17万股下降约1129.6万股；持股比例也从1.96%下降至1.52%。在2023年半年报中，上述员工持股计划相较初始期并未发生变动，因此2023年三季度应为该持股计划成立以来首次减持。

　　另据Wind数据，截至2023年11月13日，富诚海富资管已不在东方雨虹前十大股东之列；第十大股东为向锦明，持股数量约为2216.93万股。这意味着在2023年11月份，上述员工持股计划或已降至2216.93万股以下。

　　补偿承诺

　　2021年购买股票时，相应员工除通过二级市场连续竞价交易方式累计购买东方雨虹约3447.17万股外，还通过大宗交易受让了李卫国持有的约1500万股。彼时这1500万股成交总金额约为8.07亿元，成交均价为53.79元/股，李卫国套现超8亿元。

　　按照当时的协议，李卫国也为员工持股计划作出了兜底补足承诺。2021年的公告指出，相较自筹资金，若员工所有股票变现时最终所得资金年化收益率低于8%，则由李卫国对员工自筹的本金兜底补足，且为员工提供年化利率8%的补偿。

　　按照员工自筹资金总额约13.78亿元计算，加上目前约两年超两亿元的利息补偿，李卫国理论上需承担的兜底补偿金额约为15.97亿元；若相应持股计划为5年存续期满清算，李卫国或需承担总共约19.27亿元的本息兜底补偿。由于员工持股计划还增加了一倍杠杆，相应杠杆的利息支出金额以及由谁负责尚不明确。

　　李卫国此次减持计划即为履行相应兜底补足承诺。截至此次减持计划披露之日，李卫国持有东方雨虹约5.71亿股，占公司总股本22.69%；李卫国一致行动人李兴国持有东方雨虹约1090.94万股，占公司总股本0.43%；二者持股合计占东方雨虹总股本23.12%，不过其中近半股份已被质押。

　　另据Wind数据，截至2023年11月13日，李卫国持有东方雨虹约5.71亿股中，限售股数量约4.28亿股。若按2024年1月17日17.10元/股价格计算，相较约15.97亿元的本息补偿，李卫国所持东方雨虹可售股份市值仍足以承担。

　　此次李卫国计划减持股份不超过5036.93万股，按披露之日东方雨虹股价计算至多可套现约9亿元，若按1月17日收盘价计算则至多可套现约8.6亿元，相较约15.97亿元的本息补偿则仍有一定缺口。

　　实际上，自2008年上市以来，东方雨虹已进行多次现金分红，李卫国、李兴国累计减持金额也已超30亿元。

　　对于此次员工持股计划的兜底补偿，李卫国的出资形式也是市场热议的焦点之一。结合市场分析及其他上市公司类似兜底补偿情况，实控人对员工持股进行兜底补偿多通过股票质押、股票减持等方式筹资。

　　由于李卫国此前已多次套现，且当前融资环境宽松，融资利息较低，市场对其以减持方式兜底员工持股计划有较多不解。“大股东真缺钱为什么不抵押股票贷款，贷款利息不高，难道认为股票都涨不过利息吗？”1月17日，有投资者如此提问。

　　“兜底补偿是实控人个人的自发行为，以什么形式兑现补偿应该由实控人自己决定。一般而言，除减持股份外，实控人还可能会自己出资直接用现金补偿。”资深注册会计师、知名财税审专家刘志耕认为，除减持股份外，实控人对员工持股进行兜底补偿的现金还可能来自借款或自身存款等。

　　“兜底补偿承诺一般是实控人的个人行为，全靠实控人的个人信用，因此会额外受到承诺人经济实力、个人道德等因素影响。”刘志耕认为，由于承诺一般不涉及上市公司，如果实控人不履行相应托底补偿承诺，主要会对实控人的信誉产生社会影响，也会在一定程度上影响到上市公司的社会形象和行业信誉。

　　实控人减持影响

　　李卫国此次减持计划发布时，东方雨虹股价还在18元/股以上，此后一个交易日开盘即跌破18元/股，1月17日盘中最低触及17.09元/股，创下近4年新低。

　　东方雨虹近期的股价跌势本已引发广泛关注，此前东方雨虹董秘张蓓还曾在社交平台提出公司股价被低估，称“公司非防水业务快速发展、收入利润均实现双增的前提下，股价已经跌得快接近2022年10月底的低点了”，对此表示不解。

　　有市场分析指出，股价相对低迷时，实控人减持可能会对公司治理结构及二级市场股价产生影响。

　　“减持意味着大股东对公司的控股权将相应减弱，甚至可能因股权减持过多使得大股东失去控股权，从而可能影响到上市公司的治理结构、战略目标和未来发展。”刘志耕认为，在多数情况下，大股东大量减持一般都会导致二级市场股价下跌。

　　“大股东减持对上市公司的股价影响是正常现象，这之后上市公司和大股东则需考虑如何减轻影响。”刘志耕认为，若考虑减轻减持对上市公司的影响，大股东应严格按照规定的时间和额度减持，及时认真履行减持公告；同时应尽可能降低减持额度、延长减持时间等。

（文章来源：中国经营网）