中信建投贺菊颖在节目上表示，港股创新类资产的定价不悲观，后续比较看好具有较强的研发差异化的公司，以及有较强的合规商业化能力的公司。

　　以下为文字精华：

　　提问：港股创新药的投资机会怎么看？

　　贺菊颖：港股创新药投资，会分成两步看。第一步大家会评估一下创新药行业的整体投资环境到底是变得更好还是有一些压力。大家主要关注的因素可能有几个，第一个是流动性变化，因为创新药标的大部分没有利润，甚至可能有一些还没有收入，这一类资产大家在定价的时候肯定会特别关注利率的变化，所以流动性的变化大家会特别的关心。今年看，海外的降息的预期比较确定，只是时间和幅度的问题，所以今年流动性改善是大概率的事件。

　　其次大家也比较关心政策的影响。今年从鼓励创新的角度看，政策维度上非常正面。无论是从医保的支付，还是一些地方在试点多元化支付的改革政策，对创新药的支持非常正面。

　　其次在技术周新方面，确实也出现了很多新的领域的机会，包括阿尔茨海默，减重类药物，还有最近比较火的小核酸领域，这些整体上都是一些新的技术周期下诞生的新机会。

　　所以从大的方向看，港股创新类资产的定价不悲观。大家在判断了行业之后，肯定还要去选择相应的公司。在今年的环境下，我们比较看好具有较强的研发差异化的公司，以及有较强的合规商业化能力的公司，港股创新药板块最关注这两类公司。

　　提问：降血糖药近期意外发现有减脂功效，海外龙头大幅调高了业绩预期，股价也创新高，这将重新引领医药的新周期？多肽治疗和之前的创新药有什么不同？

　　贺菊颖：第一，多肽类的药物并不是一个特别新的药物形式，之前大家应该已经可能也接触过很多多肽类的药物，但是GLP-1这一类的药物就作为多肽的一种，它除了降糖之外，在减重市场上也非常意外有收获，这个是它实现商业化之前大家没有想到的事情。

　　因为之前GLP-1的药物是比较经典的降糖类药物，但是在开发的过程中，意外的发现了它在减重上的非常优秀的功效，所以又同时开发了减重的新适应症。这是一个非常典型的，在传统的技术平台上，开发了一个新的领域应用，跟之前的创新药有一些差异。

　　其次，因为现在大部分的GLP-1的药物的使用者，比较多的肯定是集中在减重市场上。减重市场的特点跟以前创新药有不一样的地方，大多数是健康人群，创新药之前更多是被各种疾病的患者所使用。所以，这类药物可能我们理解它会有一定的消费品属性。

　　后来我们通过机理研究和各种临床的推进，会发现GLP-1的药物在内分泌的其他慢病领域也有非常好的效果，不仅仅是在降血糖和减重上。在过去一段时间里，大家发现像脂肪肝，阿尔茨海默，一些眼科疾病， GLP-1药物治疗下都有不同程度的疗效。

　　所以现在海外的龙头公司，都在不断的开新适应症，围绕刚才提到的慢病领域，去探索更多的新的适应症的可能。从多肽类药物的治疗方向看，行业除了在减重领域的消费品属性外，可能它还会有更多在慢病领域的一些使用场景，所以我们现在也在更紧密的去跟踪行业中其他适应症的进展。

　　另外这个行业头部集中的效应非常明显，像礼来和诺和诺德都在这个市场中有非常强的领导地位，所以这个行业未来机会非常多，但可能还是会比较集中在行业头部公司上。