中央经济工作会议于12月11日至12日在北京举行。会议全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作，并对做好明年经济工作提出要求。

　　就2024年经济工作总体要求来看，继政治局会议后，中央经济工作会议再次强调2024年要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”。

　　机构人士指出，在今年的中央经济工作会议上，有五个关键词、四大主线值得关注。从整体指导思想看，在明年的经济工作中，增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期将是重中之重。

　　也有券商分析师谈到，对比2022年来看，今年中央经济工作会议的会议通稿内容更加具体，可操作性更强。

　　总体精神：五个关键词

　　“中央经济工作会议与12月8日政治局会议精神高度一致，同时提供了更加详细的形势分析和具体政策指引。”博时基金宏观策略部投资经理刘思甸向21世纪经济报道记者指出。

　　长城证券研究院市场策略分析师汪毅、王小琳认为，12月中央经济工作会议政策定调更加积极进取，稳预期、稳增长、稳就业的各项政策均有望加码。更多跨周期和逆周期调节政策有望落实，各项政策可能提前发力，宏观政策空间进一步打开。

　　国金证券赵伟团队分析，在12月的中央经济工作会议上，“发展”、“高质量”、“改革”、“安全”、“科技”等关键词词频相较2022年更多。这五大高频词对应会议提及的四大经济工作主线，即产业升级、消费投资良性循环、防风险及深化改革。

　　该团队进一步谈到，政策对产业转型升级的重视度、支持力度或持续提升，在央地领导调研、10月中央金融工作会议中均有体现。年初以来，央、地领导针对战略新兴、先进制造业密集调研。此外，消费和投资相互促进的良性循环或是2024年挖掘消费潜能的重点方向。

　　国海证券策略研究团队表示，对比2022年来看，今年中央经济工作会议的会议通稿内容更加具体，可操作性更强。一是财政政策和货币政策的定位有所不同，财政更加主动，相比于去年会议强调的五大政策（财政、货币、产业、科技、社会）相协调，本次会议更加强调保持宏观政策取向一致性；二是本次会议通稿从九个方面提出明年经济工作的主要任务，并就重点工作进行结构性调整，2024年的首要任务是以科技创新引领现代化产业体系建设，本次会议通稿将扩大内需作为年度第二大任务。

　　此外，本次会议通稿表述在经济形势、宏观政策定调方面基本延续12月政治局会议的表述，并对部分内容进行细化。

　　宏观政策：更加注重融资的结构性问题

　　具体来看，会议认为，今年我国经济回升向好，高质量发展扎实推进。同时，会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战。

　　刘思甸谈到，在形势分析中，会议指出“部分行业产能过剩”，并且在政策指引中要求“扩大有效益的投资”，也在针对该问题提出解决办法。

　　天风研究孙彬彬团队表示，高层明确经济问题存在需求不足、产能过剩、国内大循环有堵点，预计总需求刺激方面政策力度会进一步加大。

　　宏观政策方面，会议要求财政政策要适度加力、提质增效；要用好财政政策空间，提高财政对撬动经济发展的杠杆作用；稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。

　　广发证券首席经济学家郭磊认为，“要用好财政政策空间”是否对应财政空间扩大有待于继续观察确认。一个增量细节是“合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围”，这一导向逻辑上可以发挥专项债更大的杠杆效应。

　　值得一提的是，会议指出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛指出，这是首次将价格水平预期纳入货币政策考量范畴，信贷中长期增速中枢可能下行。他分析，结合三季度货币政策执行报告提及的“寻求新的信贷合理增长水平”，低通胀时代信贷中长期增长中枢可能下行。明年货币政策总量的诉求更低，更注重“灵活适度、精准有效” 配合财政发力，但可能会有设备更新再贷款等结构性货币政策配套出台。

　　同时，中金公司提及，本次会议对货币政策的要求从“精准有力”转为“精准有效”，更加注重融资的结构性问题。

　　中金公司认为，中国货币投放可能已经进入了一个新的阶段，信贷投放货币的重要性相对下降，而财政投放货币的重要性逐步上升。货币投放方式的变化意味着，在现有指标中要更加关注社融、M1、贷款利率和民间融资利率，信贷增速的指示意义可能相对减弱。

　　除财政货币政策之外，会议还提出要“把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力”，“这一点进一步凸显以经济工作为中心的逻辑。”郭磊谈到。

　　李湛表示，这是强调财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等方面政策的协调配合和取向一致性，避免造成不一致而抵消经济政策的效果。

　　重点工作安排：产业升级、扩内需、防风险、深化改革

　　会议强调，明年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作。具体提出了九项工作要求，分别是：以科技创新引领现代化产业体系建设；着力扩大国内需求；深化重点领域改革；扩大高水平对外开放；持续有效防范化解重点领域风险；坚持不懈抓好“三农”工作；推动城乡融合、区域协调发展；深入推进生态文明建设和绿色低碳发展；切实保障和改善民生。

　　其中，有关扩大内需的政策，会议强调要激发“有潜能的消费”、扩大“有效益的投资”。郭磊谈到，在传统消费领域，特别提到了提振新能源汽车、电子产品等大宗消费，以及消费品以旧换新。在新型消费领域，特别提到了智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。简单来说，政策重点就是耐用消费品+新型服务类消费。此外，“推动大规模设备更新”有助于资本开支需求，后续细则值得期待。

　　上述国金证券赵伟团队指出，消费和投资相互促进的良性循环或是2024年挖掘消费潜能的重点方向。消费和投资相互促进的良性循环或有两层含义，一方面，需求端，发挥政府投资的带动放大效应、完善投融资机制，支持新基建、新动能等，以投资带动消费；另一方面，供给端，通过设备更新、相关设施建设等提供高质量产品和服务，以高质量供给带动潜在消费释放。

　　在李湛看来，中央经济工作会议的整体定调以稳为主，但对“进”的重视程度更高。“以进促稳”的“进”代表的是结构性改革和高质量发展，九大工作顺序上将“科技创新引领现代化产业体系建设” 放在“着力扩大国内需求”的前面，突出对“进”的重视。会议提出要打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业；开辟量子、生命科学等未来产业新赛道。

　　另外，深化改革方面，会议既强调“深入实施国有企业改革深化提升行动”，也提到“促进民营企业发展壮大、促进中小企业专精特新发展”。

　　房地产方面，再次强调“一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求”，长城证券分析师认为、保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”将继续成为发力重心。

　　在防风险部分，刘思甸认为，从论述篇幅来看，地产方面的风险应对防范得到了前所未有的重视。

　　李湛也谈到，防范化解风险仍是重中之重，基调未改，继续聚焦地产、地方政府债务与中小金融机构。“地产风险仍是核心关注点基调维持不变；地方债务风险方面指出‘经济大省要真正挑起大梁’，在重点化债省份新增债务受限的背景下由经济大省发力起到稳定对冲的作用；中小金融机构金融风险继续出清，兼并重组进程可能会加快。”

　　积极政策带来哪些投资机会？

　　中央经济工作会议整体定调偏积极，能否带动市场上扬？

　　中金公司认为，当前估值水平、交易、上市公司行为等一系列信号表明A股市场处于历史偏底部位置，伴随后续经济基本面、政策环境和外部因素可能迎来周期性改善。

　　“在当前位置不必悲观，A股市场2024年机会大于风险，节奏上有望前稳后升，近期关注中央经济工作会议提出的重点工作对相关领域影响。”中金公司表示。

　　海通策略团队分析，从交易、资产比价、估值指标来看，当前A股调整幅度已显著，市场情绪和风险偏好都降至低位。展望未来，随着稳增长政策持续发力以及库存周期见底回升，2024年全年经济有望进一步回暖.其预计2024年全A归母净利润同比增速有望达到5-10%。此外，海外宏观环境也将边际改善，2024年美债利率或步入下行周期，A股估值中枢有望抬升，外资将逐步回流。多种积极因素催化下，明年A股有望迎来破晓时分，资本市场或涌现崭新机遇。

　　至于投资机会的把握，海通策略团队认为，随着政策加大支持科创、技术突破加快赋能，人工智能技术正在加速落地应用中，硬科技有望成为引领新质生产力发展的领域，盈利增速或迎来明显改善，重点关注半导体周期见底回升的电子，财政政策发力下的数字基建，以及政策+技术驱动的AI应用。

　　同时，该团队谈到，在稳增长政策支持下居民消费的疤痕效应或将逐渐褪去，居民消费倾向与消费信心将持续改善，中长期看，我国产业结构转型有望为我国消费扩大提供支撑，消费基本面或逐步修复，尤其可以关注医药，智能汽车、智能家居等科技类消费，以及文化与旅游、体育、科技等领域相结合的新型文化消费。

（文章来源：21世纪经济报道）