20多天，一项资产估值便可暴涨2.5倍。

　　这一“神奇”交易发生在A股上市公司同德化工身上。12月10日，该公司公告披露一则转让全资子公司股权交易。

　　其中一项标的资产的20%股权在20多天前才刚被同德化工揽入体内，美其名曰“加强子公司管理”。而时至今日，该子公司全部股权被摆上“货架”。不同的是，交易对价较20多天前暴涨超2.5倍。

　　超11倍溢价转让

　　根据同德化工公告显示，该公司与生力民爆已共同签署了《股权转让框架协议》。

　　根据协议约定，同德化工拟将持有全资子公司广灵同德100%股权（包括拥有的炸药产品生产许可产能2.4万吨）及同蒙化工100%股权（包括拥有的炸药产品生产许可产能1.4万吨）转让给生力民爆，转让价款为不低于6.5亿元。

　　其中，同蒙化工股权转让价款不低于2.4亿元，广灵同德股权转让价款不低于4.1亿元。

　　从公告中披露的财务数据显示，广灵同德截至三季度末的净资产为2.49亿元。因此，从此次交易对价来看，广灵同德转让价较净资产溢价64.66%。

　　同时，同蒙化工三季度末净资产仅为1872.12万元，从2.4亿元的对价来看，溢价比率更是高达1182%。公告显示，同蒙化工主营业务为民用爆炸物品生产，而民爆行业收入也是上市公司的主营业务，今年上半年收入为4.73亿元，收入占比高达98%。

　　数据显示，同蒙化工今年前三季度营收仅为5138万元，净利润618万元；去年全年营收为6641万元。同期净利润为378万元。另外，同德化工还提及，同蒙化工存在第三方股权质押的情况。

　　20多天估值涨256.52%

　　相比于同蒙化工超11倍溢价转让，广灵同德的股权交易也颇有意思。

　　就在11月17日晚间，同德化工公告披露，与深圳前海南方国能资产管理有限公司（前海国能）共同签署了《股权转让协议》，上市公司以2300万元受让前海国能持有的广灵同德20%股权。

　　此前，同德化工和前海国能分别持有广灵同德80%和20%股权。而在此次股权受让完成后，广灵同德成为上市公司的全资子公司。

　　最令人不解的是交易对价。按照当时公告披露的数据，广灵同德截至三季度末的净资产为2.49亿元，对应其20%股权的金额为4980万元。换言之，当时收购少数股东权益属于折价收购，折价率约46.18%。

　　也就是说，在揽入少数股东权益仅仅20多天后，同德化工便又将其全部股权予以兜售，但这家子公司100%股权对应的价格立刻升至4.1亿元。以这一对价计算，20多天前揽入的20%股权对价已经达到8200万元，较2300万元增长256.52%。

　　也就是说，短短20多天，广灵同德的估值增长了超过2.5倍。对于同德化工而言，这一“低买高卖”着实令人叹为观止。

　　公告显示，广灵同德主营业务为生产、销售乳化炸药（胶状）、粉状乳化炸药。该公司今年前三季度营收为6470万元，净利润为525万元。而去年全年营收为1.07亿元，同期净利润为734万元。

　　资产负债率逐年提升

　　在收购广灵同德20%股权时，同德化工方面称，收购少数股东权益，有利于公司进一步加强控股子公司控制与管理，提高决策效率，整合相关资源。

　　而如今对于转让股权，同德化工有立刻改口，称本次交易的目的基于公司整体发展战略规划调整，为优化公司产业结构，合理配置资源，充分降低公司财务资金压力。

　　同德化工方面同时称，所得资金将用于公司在建的全生物降解塑料一体化项目及日常经营。

　　据了解，早在2021年，同德化工便宣布进军全生物可降解塑料行业。当时该公司计划新建年产6万吨全生物降解塑料项目，项目预计投资总额为14亿元，资金来源为自有资金及自筹资金。

　　这也令同德化工负债率一路走高，自2021年到2023年前三季度，其资产负债率分别为30.44%、41.64%和52.41%，偿债压力逐年增大。

　　截至三季度末，该公司短期借款为3.78亿元，一年内到期长期借款为8920万元，同时长期借款则达到6.98亿元。在去年7月，同德化工便抛出再融资方案，计划募集2.41亿元用于补充流动资金，偿还银行借款。该方案在今年7月获得证监会通过，不过目前仍未最终发行。

（文章来源：中国基金报）