“危机”是“危”与“机”的结合体。在全球经济增长遭遇瓶颈的背景下，技术和模式创新反而带来新的机遇。

　　正如为了提高运作效率，技术与产品的服务化、专业化成为一种趋势。SOA（服务导向架构）从半导体延伸到其他产业，汽车行业出现MaaS（出行即服务），新能源行业出现BaaS（电池即服务），而全球上亿家企业都脱离不了的办公设备，同样也在迎来相似的进化浪潮——DaaS（设备即服务），也让该领域的领头羊，获得跃迁的良机。

　　DaaS行业巨头之一小熊U租的母公司——港股上市公司凌雄科技(02436.HK)，前不久公布的半年业绩，便成为明证。2023年上半年，尽管受经济运营面临新的困难挑战等宏观因素影响，但凌雄科技实现营收达8.22亿元，经调整EBITDA同比增长约5.2%至1.34亿元。

　　在经济下行周期内，设备带动服务闭环商业模式的可持续增长性，得到了有力的验证。而凌雄科技为代表的创新龙头，也帮助更多企业通过数字化转型，从宏观层面强化了“过冬”能力。

　　数字化降低运营成本三成

　　当大环境景气指数下降，大小公司都会寻求两条路径结合：开源和节流。作为当代企业，现代化办公设备构成了公司有机组成部分，决定了企业的运营效率。因此，如何提高“决定效率的工具的效率”，几乎成了公司业绩的“二次导数”，而DaaS行业也就恰逢其时。

　　从概念上剖析，DaaS （Device-as-a-Service），设备即服务)行业是指，以IT设备为基础经营对象从事IT设备订阅、IT技术服务、基于Saas的设备管理和IT设备回收的集多种经济活动为一体的综合性产业。

　　为什么DaaS被视为前途广阔的产业？凌雄科技这样的领头羊被看好后续发展前景？这是DaaS自身的属性所决定的。

　　DaaS行业，是一条具有基础性、带动性、环保性的新兴产业链，其特性之一，是服务和设备的双重深入，并伴随客户黏性与需求进一步扩大。对于客户而言，相较于单一的设备订阅服务，凌雄科技提供的IT办公设备全生命周期解决方案，将极大提高企业客户的使用体验，同时助力企业降低运营成本。简而言之，就是当DaaS行业高度发展之后，也需要“更专业”、“更聚焦”。

　　从底层逻辑和技术源流来说，DaaS本身就是如今大火的数字化趋势的内容之一。

　　数字化DaaS服务模式为企业提供包含设备订阅服务、IT技术订阅服务、设备管理SaaS、设备回收服务等在内的全栈式服务，企业可根据自身发展阶段和实际需求，灵活选择服务组合，从而一定程度实现了企业按需定制、按使用付费，帮助企业完成从购买设备到购买服务的转变，有效解决了中小企业数字化转型过程中存在的IT设备全生命周期管理的痛点，从而帮助企业降低运营成本，提高经营效率。

　　用数据来说话，DaaS服务模式下，企业可以减少办公设备方面97.4%的首期投入，在三年内将运营成本降低约10%至30%，企业无需自行处理淘汰设备，到期更新，始终保持最优的设备使用需求。

　　从半年利润劲增，到为百万家企业减负

　　一个好的行业，看龙头企业业绩。一个好的公司，看背后行业趋势。

　　今年上半年，凌雄科技经调整EBITDA同比增长5.2%至1.34亿元，成为其股价上行的有力支撑。

　　实际上，细化的指标具备更深的内涵。来自设备订阅服务的租赁收入和IT技术订阅服务实现了比整体收入更高的增速，这意味着业务多元化取得阶段性进展。例如在IT技术订阅服务板块，凌雄科技上半年完成收入7723万元，同比增长8.0%，其中长期订阅占比约为74%。

　　一路走来，凌雄科技并不只是在2023年才具备耀眼成绩。回顾往期业绩，2019-2021年期间，凌雄科技收入由人民币5亿元提升至13.3亿元，2022年，收入同比增长25.1%，达到16.64亿元，使凌雄科技成为行业中唯一一家年收入超过16亿元的龙头企业。

　　这离不开两个关键词：深耕、创新。

　　深耕源自于沉淀积累。凌雄科技成立于2004年，今年是其运行的第十九个年头。创新更是决定后续路径的势头向上还是下沉，凌雄科技是中国首家创新打造设备全生命周期管理业务模式的公司，旨在帮助企业降本增效，并提供全品类全栈式场景化服务。

　　业绩的良性循环，和模式的创新亮点，也让资本市场看好凌雄科技。

　　海通国际研报称，凌雄科技是中国DaaS领域的领导者，具备行业先发优势、行业竞争优势和巨大发展潜力，而DaaS模式兼具IDC行业（机柜租赁）、IT运维服务和SaaS行业特征，因此，选取这三个行业的公司进行对比，并采用加权平均的方法进行估值。

　　考虑到公司是DLM领域的领导厂商，其新增客户数量较快，但业绩释放（设备订阅有一个存量转增量的过程）需要一定时间，因此，海通给予公司12.3倍的EV/EBITDA（IDC），2.5倍的PS（ IT运维和SaaS），根据测算，公司2023年的估值为46.4亿元人民币，目标价格为14.15港元，维持“优于大市”评级。

　　作为上升产业的领导者，凌雄科技的目标，是在未来十年内服务100万家企业，与各行各业的各大企业展开全面合作。这不仅是自身发展的诉求，也是在“经济寒冬”背景下，“为众抱薪”勇气的体现。

　　产业挖潜与龙头崛起

　　DaaS行业的前景定性分析并不难看到上升势头，而更为精准的定量分析，恰恰是凌雄科技自我指导发展的基础。

　　灼识咨询调研报告发布的数据指出，相较于国外设备全生命周期管理市场的成熟，我国DaaS市场尚处于起步阶段，不过已取得了令人瞩目的增长，预计市场规模未来几年将保持32%的年复合增长率，并将在2025年突破千亿规模，在2026年预计达到1382亿元。

　　宏观背景，离不开两大因素。

　　一方面是国家大众创业及众多的利好政策，推动了企业尤其是中小企业数量的增长，也为现代化、数字化办公设备诉求的增长奠定了基础。工信部数据显示，截至2022年末，我国中小微企业数量已经超过了5200万户，比2018年末增长51%。2022年平均每天新设企业2.38万户。

　　另一方面，是疫情带来的不确定性，使得企业降本增效需求愈发迫切，IT设备全生命周期管理作为降低企业运营成本、提高IT运营效率的良方，即将迎来发展风口。

　　两大因素共同作用，我国IT租赁市场得到快速发展。目前，类似凌雄科技的To B上市公司其实已经有几百家，在二级市场都呈现出长期慢牛，凸显了价值股的特点；同时公司业务都实现了50%以上的增速，凸显了成长股的特点。

　　那么在DaaS行业，门槛和护城河是否能提供足够的区分性，从而彰显龙头的含金量和投资价值呢？

　　如果说DaaS行业增长预期最容易被质疑的要点，则莫过于重资产运营模式的负担。凌雄科技利用数字化仓储、数字设备管理SaaS系统、IT设备订阅系统等，打破对DaaS行业偏见，创新运营和服务模式，实现高效运转和增长预期。

　　达晨财智上海分公司总经理黄跃卫分析，重资产运营模式刚好是凌雄科技的行业壁垒和护城河。因为，重资产意味着入行很难，一般玩家很难一下子拿出大宗资金购买设备，门槛就比较高。重运营意味着需要通过持续的数字化建设，实现精细化管理，这种商业模式盈利来源于服务，需要构建强大的生态服务系统。最后，重资金意味着融资能力强，能创造丰富的社会价值和资本价值。

　　“随着规模越来越大，凌雄科技的采购成本越来越低，获取资金的能力越来越强，数字化信息化程度以及服务越来越高，竞争优势越来越大。其他竞争者和后入局的玩家想追赶和超越非常难。”黄跃卫表示。

　　此外，凌雄科技的战略股东中，包涵了京东、腾讯和联想等龙头互联网科技企业。与京东的深度协同，不仅给凌雄科技带来了千万级企业客户的流量入口，也在仓储管理、物流和配送服务方面也降低了凌雄科技的运营成本。而腾讯的合作，不仅可以让凌雄科技的DaaS解决方案惠及腾讯众创空间所有入驻企业，还可以通过腾讯会议App，高效批量获得企业客户。联想不仅确保凌雄科技的供应链需求得到优先供应和满足，还通过共享联想原厂设备+量身定制的尊享服务，从而提升企业客户对凌雄科技的信任度和忠诚度。

　　工欲善其事，必先利其器。根据IDC数据，中国中小企业IT支出预计未来几年将保持12%以上的年增长率，DaaS服务符合中小企业降本增效和数字化发展的需求。

　　5200万家中小企业，以及诸多大型企业，其降本增效的诉求不仅是凌雄科技等DaaS龙头的机遇，也是创新公司和朝阳产业参与到经济复苏战略价值的重要体现。

（文章来源：财联社）