12月5日，由中国基金报主办的“2023金融机构投资年会暨基金经理投资论坛、私募基金论坛”在深圳举办，本届论坛以“培育一流投资机构，推动金融高质量发展”为主题，诺亚控股副CEO、歌斐资产董事长殷哲参会并发表主题演讲，分享如何从长期视角看待股票回报与经济。

　　殷哲表示，在当前的市场环境下，财富管理行业面对一些新的趋势和挑战，同时也迎来新机会。由于市场的复杂性和不确定性，买方投顾的角色变得越来越重要。投资者对能够理解他们需求、提供专业建议的机构需求旺盛。

　　对于买方投顾机构而言，最重要的是要做实买方定位和投顾服务两方面。针对如何提供一流投顾服务，殷哲表示，可以在买方投顾实践中的CCI策略、投资者教育、基金运营和调研、ESG等方面做出努力。

投资者对买方投顾的需求日益增长

　　在演讲开篇，殷哲指出新的市场环境下，证券基金行业的发展动态，以及由此带来的新局面，即投资者选择难，亟需更专业有效的买方投顾服务。

　　殷哲表示，证券基金行业在过去20多年中发展成果丰厚。期间虽然挑战和压力不断，但行业始终坚持前行，不断创新和进步。

　　“然而受宏观环境、行业周期调整以及市场波动影响，从近几年的情况来看，行业发展速度并未达到预期水平。以偏股型基金为例，其规模甚至出现一定程度下降。”殷哲强调，“随着市场的波动，证券基金行业正在发生一些变化。”

　　其中很重要的一点是，收益水平开始出现分化，私募基金更偏向于追求绝对收益，而公募基金则更注重于市场alpha和跟踪误差的管理。这种变化也带来了投资策略的丰富和投资风格的多样化，量化策略的兴起和丰富就是最好的例证。

　　在殷哲看来，投资策略的多元化也带来了选择的难题。投资者在面对超过一万多只公募基金产品和不断涌现的私募基金策略时，做出合理选择的难度不小。

　　显然，由于市场策略的丰富程度不断增加，多策略组合已经被提上了议事日程。过去，投资者更倾向于相信单一策略或单一管理人。然而，在当前市场环境下，由于市场导致了不同策略基金具有明显的周期性和所适应的市场阶段，因此投资者更需要通过组合投资来完成他们的财富积累。

　　“这也让我们看到了多策略组合的重要性。”他进一步提到，在市场策略丰富的情况下，面对压力和困惑，投资者更需要通过组合投资来完成财富积累。此外，在过去的几年里，随着投资规模的扩大和资金量的增加，投资者越来越注重风险偏好。因此，投资者对买方投顾的需求正在日益增长。

　　殷哲总结道，在过去，做基金的是基金管理人，做销售的是卖方。因为是产品驱动型，很多时候都是产品驱动型给客户带来单个产品到达、销售和后续服务。但现在，客户更看重的是财富管理机构或资产配置机构。如何能够站在他们的角度，保持利益一致性，开启买方投顾的策略，这可能是全行业看到的新市场机会。

做实买方定位和投顾服务

　　“正是在目前的市场环境下，买方投顾新机会才显现出来。”殷哲表示，假设市场一帆风顺，这个机会可能会更晚出现，或者没有现在那么紧迫。

　　以过去两年的数据为例，殷哲指出，虽然大部分客户总体获得正收益，但经过市场估值下调后，获利客户的比例正在下降。客户追求长期可持续的稳健收益，因而他们希望找到一个机构，能够持续陪伴他们并且帮助其挑选出符合投资目标的策略和产品。

　　在殷哲看来，买方投顾机构最重要的是要做实两方面，首先是买方定位。过去总说卖方、买方，那么财富管理机构究竟应该被定义为买方还是卖方？

　　对此他介绍道，诺亚是用独立基金销售公司的业务资格来开展业务的。从名字和牌照角度定义，它是一个独立基金销售机构，即销售产品。但现在客户的需求是要有一个顾问的角色，站在他们身边，作为买方的顾问。

　　“这时，销售机构的定位和选择就需要重新思考。这个阶段不仅仅是为了把产品卖出去，更重要的是考虑到客户的价值，真正长期为客户创造价值。”殷哲强调。

　　第二是做实投顾服务。殷哲表示，即使定位清晰，提供什么样的服务也很关键。不能挂着羊头卖狗肉，最后没有给客户创造价值。他认为，投顾服务最重要的检验标准是能够提供专业、个性化的服务，帮助客户获得超越市场基金组合的平缓收益率曲线。

　　“此外，公募基金产品方和公募基金公司也在思考如何通过投顾型的产品提供一揽子解决方案。现在各个基金公司都在思考如何推出一些投顾型的产品来满足客户这方面的需求。”他说道。

　　从海外经验来看，Vanguard和富达等海外机构提供了值得借鉴的商业模式和服务模式。Vanguard通过ETF指数和各种ETF产品让投顾通过组合来提供很好的产品解决方案。富达对于客户需求把握非常准确，通过细分客户需求制作不同的产品，同时提供贴身顾问式的服务。

四方面入手做实投顾服务

　　殷哲直言，如何提供一流投顾服务是诺亚近年来不断思考和升级的主题，为此公司在买方投顾实践中的CCI策略、投资者教育、基金运营和调研、ESG等方面做出努力。

　　首先，在买方投顾实践中，诺亚引入了CCI策略，它代表了CIO办公室、客户战略办公室CSO和投资产品解决方案IPS三个步骤。

　　据殷哲介绍，CCI代表三个单词的首字母，第一个“C”代表CIO办公室。殷哲认为，任何一个金融从业机构如果不进行宏观或策略分析、判断，或者如果分析不到位，那么它给客户提供的解决方案可能是错误的。因此，增强CIO办公室的观点是非常重要的前提。

　　然而，他进一步表示，只有CIO的观点是不够的。面对高净值客户，洞察他们的需求是至关重要的。

　　“因此，第二个‘C’代表客户战略办公室CSO，它的主要任务是分析客户需求，如何将这些需求转化为与宏观CIO观点和我们产品策略相匹配的观点。这是我们目前不断实践的过程。”殷哲介绍。

　　他讲到，第三个“I”代表投资产品的解决方案IPS。过去，诺亚可能只提供单个产品给客户，但现在提供的是解决方案。这个解决方案是一揽子产品，甚至可以根据不同客户群体的特征提供不同的解决方案，这也是公司在不断探索过程中的一个重要方面。

　　在实践中，为了做好投顾服务，需要打通从投资端到研究端，再到系统、投资顾问和客户的整个链条。通过CCI策略的实践和升级，能够让客户从全账户的角度思考配置问题，并获得相对满意的回报。

　　另一方面，殷哲表示，当前一些私募证券基金出现的跑路情况暴露了行业的一些风险点。因此，需要加强对非投资能力、运营能力方面的尽调，以提升私募基金行业的运营质量和基金发展过程中的质量。

　　“我们可能更关注的是IDD和ODD投资能力的尽调和策略调整，但我们现在开始加强对非投资能力和运营能力方面的尽调。去年，我们对100家基金进行了访谈，对他们的系统、风控、投资流程和运营等方面进行了全面的尽调。这些经验已经整理在我们的第一期《中国私募基金行业运营白皮书》中。今年，我们进一步扩大调研范围。”殷哲说道。

　　此外，投资者教育也是非常重要的一部分，可以帮助客户树立正确的资产配置观念和投资理念。投资理念的建设远比在市场上左突右闯重要得多，因此诺亚在集团下设了“以诺教育”板块，并且已经做了很多工作。

　　最后，高质量发展中的ESG（环境、社会和治理）也是值得关注的一个方面。虽然ESG在中国近年来很热门，但仍是一个有待探索的领域。

　　“我们在这方面做了更多的工作，来唤醒大家的长期可持续发展理念，并加强同业间的互动和交流，我们也发现很多机构开始越来越重视ESG策略。虽然现在大家还在理念唤醒的阶段，并没有完全展现到行为，但我相信未来会有更多数据供我们分析和探讨。”他进一步表示。

（文章来源：中国基金报）