11月20日，融创中国（01918.HK）发布公告称，公司境外债务重组的各项条件已获满足，重组在当天正式生效。

　　据了解，从出险至重组方案正式生效，融创中国境外债重组历时18个月。加之今年年初已完成了160亿元的境内债重组，其成为目前大型房企中第一个完成债务重组全部流程的企业，整体债务重组规模约900亿元。

　　境外债重组生效

　　今年3月28日，融创中国首次发布境外债重组方案。从当时披露的境外重组方案来看，融创中国将约百亿美元的境外债务分为降杠杆、留债展期两大板块进行重组，为债权人提供了可转换债券、强制可转换债券、转换为部分融创服务股权、置换新票据等多种选项。

　　具体而言，降杠杆计划目标约30亿美元，分三项实施：第一，融创中国拟发行10亿美元的可转换债券，所有计划债权人有权在重组生效日起的12个月内，以每股20港元将其持有的可转债转换为融创中国普通股，如选择不转股，则留债9年期，公司需支付1%～2%的票息。

　　第二，发行五年期强制可转换债券，预计规模17.5亿美元，债权人可选择在期初、周年、约定触发机制达成等不同条件下登记转股，到期日尚未行使转股权的强制可转换债券，将全部转换为融创中国普通股。

　　第三，债权人也可选择将现有债权转换为现有融创中国投资持有的融创服务股权，交换价格为60个交易日加权平均股价的2.5倍，同时不得低于每股17港元，规模上限约4.49亿股，约占融创服务已发行总股数的14.7%。

　　此外，根据强制可转换债券相同的条款，融创中国董事会主席孙宏斌将此前提供给公司的4.5亿美元无息股东贷款，同步同价转换为融创中国的股权。

　　至于剩余债务方面，融创中国将发行新的以美元计价的公开票据进行置换。债权人将获得最多八档新票据，分别于重组后的2年至9年到期，对于第一、第二档债务（初始期限分别为2年和3年），融创中国有权选择将到期日延长1年，这也意味着公司3年内无刚性还款压力，票息介于5%~6.5%之间。

　　值得注意的是，在9月18日晚发布的公告中，融创中国公布了强制可转换债券的调整方案，当时融创中国表示，拟再次上调美元债重组中强制可转换债券的最高限额，由22亿美元上调至27.5亿美元。

　　与新票据相比，强制可转换债券不计息且其未偿还本金额将在到期时强制并自动转换为股份(除非提早赎回、回购或转换)。融创中国解释称，这是因为计划债权人有较高的意向选择强制可转换债券作为重组对价的一部分。如果容许发行较大本金额的强制可转换债券作为重组对价的一部分，公司于重组生效日期向计划债权人发行的作为重组对价一部分的新票据的本金额将相应减少。

　　当时，这份调整后的境外债重组方案获得了99.75%的通过率，债务总额通过率为98.3%。随后，融创中国境外债重组计划于10月5日获法院批准。

　　根据化债方案，融创中国百亿元境外债务将根据债权人选择，置换为6笔新上市的美元票据、强制可转换债券、可转换债券，及融创服务股权，分别对价57亿美元、27.5亿美元、10亿美元、7.75亿美元，完成化债。重组方案的实施，将削减其境外公开市场债务45%左右的规模，为公司提供2~3年的前期偿债缓冲期。

　　在今年3月底召开的境外债务重组说明会上，孙宏斌曾表示：“重组要快，这是公司恢复的基础；另一个是方案要系统、周全，能支持公司真正恢复过来、走出困境，只有走出来，债务重组才有意义、才能保护所有债权人最终利益”。

　　据了解，此次融创中国境外债重组所涉及到的债权人结构复杂，2019个主体涵盖了长线基金、对冲基金、商业银行、以及个人投资者。从境外债首次出现违约至推出重组框架再到方案正式生效，历时18个月。再加上今年1月份，约160亿元的境内债重组完成，融创中国成为目前大型房企中第一个完成债务重组全部流程的企业。

　　房企“自救”样本

　　自去年出险以来，天津市政府第一时间为融创成立专班，指导帮助其纾困化险。融创中国自身也凭借保交付、保基本经营、保价值的相关举措，以及公司尚存的优质资产，成为行业内经营恢复进度较快的房企之一。

　　年初的境外债重组说明会上，融创中国执行董事兼行政总裁汪孟德表示，“过去一年，公司有两个工作重心，一是全力保交付和基本运营，另一个是保价值，不再低价处置核心资产，这使得公司有一个好的恢复基础”。

　　据了解，从去年至今，人民银行共推出3500亿元保交楼专项借款，设立2000亿元保交楼贷款支持计划，引导商业银行积极提供配套融资，有力推动各地项目复工建设。

　　在此期间，融创中国通过积极争取，第一批次及第二批次保交楼纾困基金落地约190亿元，为后续复工复产、稳定交付提供了一定支持。去年公司完成18万户住宅交付，今年前10月已完成交付20.5万户，今年预计将完成30万套交付。

　　自去年以来，融创中国一直在推进和AMC资产管理公司的合作，为优质项目引入启动资金，盘活资产。此前已经落地了包括上海董家渡、武汉桃花源等项目，融资金额超200亿元，不少项目还在推进中。

　　在境内项目层面融资上，据汪孟德此前介绍，融创中国尽力保证核心城市、与实力合作伙伴的合作项目贷款正常。对于一些由于市场下滑造成贷款展期的项目，公司一直在积极争取金融机构的支持，对于银行类通过总对总推动等进行合理的展期；对于一些信托等展期难度较大的融资，公司也在积极和金融机构沟通，制定整体解决方案，通过引入AMC等第三方资金的方式去解决。

　　目前融创中国目前未售土储货值约1.38万亿元，七成左右在一二线城市。其中，上海董家渡、黄埔亚龙、北京融创壹号院及上海未来金融城几个项目未售货值约1500亿元左右。

　　伴随着约900亿元债务的成功重组，融创中国表示，后续将更好地聚焦保交付、经营复常。

（文章来源：中国经营网）