从上周三开始，上证指数持续下跌，股指期货跟随下跌。本周一股指期货整体加速下行，中证500、中证1000股指期货跌幅大于沪深300、上证50股指期货。

　　方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森认为，目前股指下跌的主要原因还在于分母端，即长端利率，海外市场尤其是美债长端利率上行也是重要影响因素。近期美债利率持续上行对全球股市均造成较大压力。

　　一德期货股指期货分析师陈畅分析称，上周国家统计局公布的三季度和9月经济数据显示国内经济持续修复。但在巴以冲突升级、美国升级AI芯片出口禁令、鲍威尔鹰派表态等影响下，A股市场仍大幅回落。从基本面看，决定A股市场趋势的关键因素还是国内经济复苏进度和美联储货币政策走向。“虽然目前国内经济底部企稳、温和回升，但巴以冲突、美债利率高位可能维持较长时间，因此市场暂不具备转势的基础。”

　　李彦森表示，从四大股指期货的表现看，中证500、中证1000指数包含更多成长股，如新能源、半导体等，受海外制裁影响，基本面弱于国内经济复苏周期支撑下的资源股，以及业绩相对稳定的价值股，而资源股和价值股更多在沪深300和上证50指数中。从指数本身看，中证500、中证1000指数较沪深300、上证50指数具有更大的β值，波幅本就较大，也更容易出现更大跌幅。

　　从基本面看，李彦森表示，近期公布的经济数据均显示，国内经济维持复苏态势，稳地产、化债等政策效果也在逐步显现，未来经济复苏动能或进一步加强，基本面对市场的影响偏利多。但短期国内经济对股指的利多效应尚未反映在盘面上。

　　陈畅分析称，国内方面，国家统计局公布的经济数据显示，前三季度GDP累计同比增长好于预期，社会消费品零售总额同比增长5.5%，工业增加值同比增长4.5%，均好于预期。从数据看，数据确实验证了8月以来国内经济景气度回暖的特征，但也给市场带来了新的担忧，即只要今年四季度GDP增速在4.4%以上，即可完成全年5%的增速目标。2022年四季度GDP同比增长2.9%，低基数背景下今年四季度GDP增速录得4.4%以上难度较小，这意味着四季度稳增长政策力度大概率较三季度放缓。在市场情绪谨慎的当下，投资者担心在国内经济尚未全面复苏的情况下，政策力度放缓可能会导致后续经济复苏动力不足。

　　海外方面，无论是巴以冲突、中美博弈还是鲍威尔的发言，上周消息面均偏利空。前两个因素后续的不确定性较大，投资者需继续关注。鲍威尔讲话基本符合“偏向鹰派论调”的市场预期，重申应谨慎推进政策，既不可对通胀降温过早自满，也印证了“利率在高位保持更长时间”的大方向。上周，10年期美债收益率上行使得全球股市承压，再次证明，“Not higher，but much longer”是当前全球市场关注的焦点，也是掣肘美股和全球流动性的关键因素。除非美国市场出现系统性风险或经济陷入较严重的衰退，否则短期该因素仍会对A股形成压制。

　　展望后市，陈畅表示，当前与2018年类似，只有当国内外基本面出现明显改善时，市场谨慎情绪才会出现扭转。预计稳增长政策再次出台大概率出现在12月。近期汇金公司增持、中国证监会对于融券相关制度的优化以及多家央企的回购，虽然释放了稳定市场情绪的信号，也确实能从资金面对北向资金外流形成一定对冲，防范不当套利行为，但并非A股转向的关键。

　　此外，2018年北向资金在市场回调中积极加仓A股，全年净买入2942.18亿元，但今年北向资金的情绪较2018年明显偏谨慎。这也是部分投资者情绪的缩影。如何提振投资者信心，是未来政策面关注的重点。

　　李彦森表示，短期看，超跌之后指数存在技术反弹的可能性，但即使出现反弹，也不宜高估，预计市场底部振荡的可能性更大。中期反弹仍需看到美债利率开始出现持续回落。

（文章来源：期货日报）