尽管伦敦现货黄金价格徘徊在1919美元/盎司附近，离7月创下的历史高点1987.3美元/盎司仍有较大差距，但境内以人民币计价的黄金价格正在迭创新高。

　　截至9月12日收盘时，境内黄金延期交易主力合约报价（以人民币计价）为468.3元/克，盘中创下历史新高468.7元/克。

　　一位黄金业内人士向记者透露，境内黄金价格之所以迭创新高，主要是受到近期人民币汇率下跌影响。由于人民币兑美元汇率一度跌破7.3,以美元计价的黄金在折算成人民币计价后的价格明显上涨，带动境内黄金价格迭创新高。

　　“这也表明，人民币计价的黄金是对冲人民币汇率下跌风险的有效工具。”他直言。去年人民币兑美元汇率下跌8%期间，以人民币计价的境内黄金价格在2022年上涨逾9%。

　　值得注意的是，境内黄金价格迭创新高，也带动境内黄金ETF净值不断刷新高点。

　　数据显示，截至9月12日收盘时，境内14只黄金ETF（剔除联接基金，合并份额计算）净值悉数创下年内新高，就年化收益回报率而言，今年以来境内黄金ETF年的平均回报率达到13.15%，最高突破14%。

　　与此对应的是，大量资金正涌入黄金ETF，令黄金ETF在二级市场几乎都呈现溢价交易。

　　数据显示，截至9月12日收盘时，华安黄金ETF的份额从6月底的23.93亿份增至约27.32亿份；博时黄金ETF从6月底的13.9亿份增至约15.04亿份；国泰黄金ETF从6月底的2.75亿份增至3.48亿份。

　　一位私募基金经理告诉记者，这背后，是越来越多投资者注意到境内黄金价格（以人民币计价）与人民币汇率之间的负相关性——即在人民币汇率下跌时，他们买入黄金ETF，不但能对冲汇率下跌风险，还能收获不菲的超额回报。

　　值得注意的是，受境内黄金价格迭创新高影响，近日个别珠宝品牌的黄金首饰零售价格突破600元/克，但这并未影响民众的购金热潮。

　　一位黄金零售商告诉记者，在年初金饰购买热潮降温后，业界一度认为市场将趋于平静，但随着近期人民币汇率下跌令境内黄金价格再度迭创新高，越来越多消费者的购买热情再度被点燃，且在股市债市波动加大的情况下，他们购买黄金多以资产保值为目的，也被称为“储蓄型消费”。

　　“对金饰加工批发商而言，这可能是喜忧参半，一方面他们的下游零售商订单增加，令他们业务收入更加可观；另一方面他们未必愿意替下游珠宝零售商采购黄金原料，因为一旦境内金价回落，他们将承受高成本库存损失风险。”他直言。

　　人民币汇率与境内金价的跷跷板效应

　　在多位业内人士看来，境内金价之所以迭创新高，主要受到人民币汇率下跌影响。

　　尤其是人民币兑美元汇率一度跌破7.3，令美元计价的黄金在折算成人民币计价后的价格明显上涨，推动境内金价（人民币计价）持续上涨。

　　这也是境内外黄金价格走势截然不同的主要原因。

　　受此影响，境内黄金ETF的年化回报率也位居前列。数据显示，今年以来黄金ETF的平均回报率达到13.5%，仅次于部分量化策略私募基金（年化回报率超过20%），跑赢众多资产类别。

　　这吸引越来越多资金纷纷涌入黄金ETF淘金。毕竟，在股市债市波动加大的情况下，黄金ETF的赚钱效应似乎更强，很快成为众多投资者眼里的香饽饽。

　　“更重要的是，越来越多机构投资者担心中美货币政策持续分化或令人民币汇率进一步走低，纷纷加仓黄金ETF作为对冲人民币汇率下跌风险的重要举措。”上述私募基金经理指出。

　　值得注意的是，近日，华安黄金ETF、易方达黄金ETF与博时黄金ETF先后发布今年中期报告显示，桥水中国旗下多只基金现身这些产品的十大持有人之列。

　　其中，桥水全天候增强型中国私募基金三号、桥水全天候增强型中国私募基金二号均出现这只黄金ETF的十大持有人之列，合计持有华安黄金ETF9708.97万份，与2022年底持平。

　　桥水全天候增强中国私募投资基金的一号、桥水全天候增强中国私募投资基金的二号、桥水全天候增强中国私募投资基金的三号则出现在这只杭锦ETF的前十大持有人行列，合计持有4197.63万份，与2022年底持平。

　　桥水（中国）对博时黄金ETF持有6462.96万份，与2022年底持平。

　　这意味着桥水中国斥资约9亿元资金重仓持有境内黄金ETF。

　　鉴于境内黄金ETF今年以来平均回报率达到13.5%，桥水中国此举无疑赚得盆满钵满。

　　一位外资私募基金人士向记者分析说，这可能与桥水的全天候策略有着密切关系。因为桥水基金深知，当一个国家货币汇率出现较大幅度下跌时，以这个国家货币计价的黄金价格往往会出现上涨，不但能有效对冲这个国家货币汇率下跌风险（以及汇率下跌所衍生的其他金融资产价格下跌风险），还能通过当地金价上涨获取可观的回报。

　　与此桥水中国坚定持有境内黄金ETF头寸截然不同的是，二季度桥水美国基金大举抛售SPDR黄金ETF(GLD.US)与黄金信托ETF(IAU.US)。业绩认为这可能是基于两大原因，一是桥水在5月COMEX黄金期货价格迭创新高之际获利离场，二是桥水认为美联储进一步加息预期升温与美元强势，令美元计价的黄金价格走低。

　　记者获悉，随着境内金价迭创新高，近日多家基金公司还纷纷上报中证沪深港黄金产业股票ETF，与黄金类ETF不同的是，这类产品主要投向黄金行业上市公司。

　　多位业内人士指出，目前黄金行业上市公司股价涨跌，主要受到境外黄金基准价格（美元计价的）涨跌的影响，因此投资者需注意相关潜在的投资风险。

　　购金热

　　值得注意的是，境内黄金价格迭创新高，再度引发中国大妈们的购金热。

　　上述黄金零售商告诉记者，近日各家门店的金饰销量再度回升，一度逼近年初的销售额峰值。究其原因，一是境内金价上涨，激发了民众买涨不买跌的热情，二是婚庆旺季即将来临，不少民众纷纷提前购买黄金首饰；三是在股市债市等金融市场资产价格波动加大的情况下，越来越多民众投资风险偏好有所降低，纷纷买入黄金力争资产保值。

　　他直言，近期他听说个别珠宝品牌已将黄金首饰零售价格首次调高至601元/克，但购买者依然络绎不绝。

　　但对黄金首饰加工批发商而言，这是“幸福的烦恼”。

　　一方面民众购金热来临令下游黄金零售商纷纷加大首饰采购量，令他们业务收入更上一层楼，另一方面在金价迭创新高的情况下，他们替下游黄金零售商采购黄金原料的态度变得更加谨慎，害怕金价下跌导致巨大的业务亏损。

　　“现在，业界都担心人民币汇率企稳回升将令国内金价回调，若自己替下游黄金零售商采购黄金原料，非但把微薄的加工费赔进去，还将损失一大笔黄金原料采购本金。”一位国内黄金首饰加工批发商负责人告诉记者。目前越来越多黄金首饰加工批发商借鉴年初的做法，一面压缩自营业务规模，即减少自身采购黄金原料备货的规模，一面则要求下游黄金零售商自行去上海黄金交易所采购黄金原料，自己只负责金饰加工，宁可赚取微薄的金饰加工费，也不想囤货押注金价上涨获利。

　　记者多方了解到，目前一些中小型黄金加工批发商仍在增加自主经营规模。一则抓住下游黄金零售商订单增加机会积极拓展业务，二则押注黄金价格继续上涨“赚取”金价低买高卖的丰厚利润。

　　“但是，考虑到中国相关部门已采取稳汇率措施令人民币汇率企稳反弹，到时境内金价势必回落，因此上述做法无形间面临较大的亏损风险。”上述国内黄金首饰加工批发商负责人直言。对黄金首饰加工批发商而言，稳健经营极其重要，尤其在金价快速上涨时，任何贪婪都可能带来未知的风险。

（文章来源：21世纪经济报道）