基金半年报陆续发布，医药主题基金也来了。

　　以公布的几只医药主题基金来看，医药基金上半年业绩普遍告负且跑输比较基准，基金份额也有不同程度的缩水。从持仓来看，万民远管理的2只医药主题基金隐形重仓股曝光，其中不少为此前重仓股，如华海药业、开立医疗等；梦圆管理的农银汇理医疗保健主题基金隐形重仓股则多为行业龙头等。

　　近期政策面变化下，医药板块又迎来一波调整。对于市场后期走势，基金经理普遍乐观看待医药板块中长期前景，整体仍处底部的医药板块存结构性机会成为共识。

　　跑输业绩比较基准

　　基金半年报中披露了全部个股，可以更全面了解基金的上半年持仓与调仓情况，隐形重仓股浮出水面。

　　半年报显示，截至今年中，万民远管理的两只医药主题基金，融通健康产业的隐形重仓股包括华海药业、睿智医药、新天药业、司太立、伟思医疗、开立医疗、嘉澳环保等；融通医疗保健隐形重仓股包括英科医疗、开立医疗、美迪西、司太立、葵花药业、康众医疗等。

　　还有梦圆管理的农银汇理医疗保健主题基金中的隐形重仓股包括迈瑞医疗、智飞生物、药明康德、贝达药业、爱美客等行业龙头；方伟管理的银河医药健康的隐形重仓股包括盈康生命、康德莱、振德医疗、东诚药业、富士莱、红日药业等。

　　业绩方面，医药主题基金上半年业绩普遍未能跑赢比较基准。具体来看，银河医药健康A净值增长率为-10.56%，同期业绩比较基准收益率为-6.12%；融通健康产业A上半年净值增长率为-5.51%，同期业绩比较基准收益率为-3.46%；农银汇理医疗保健主题基金份额净值增长率为-9.56%，业绩比较基准收益率为-6.30%。

　　规模方面，上述三只医药主题基金的份额都在上半年有不同程度的下滑。融通健康产业的总份额由去年末的28.47亿下降至21.15亿，银河医药健康的总份额由去年末的12.08亿下降至11.5亿，农银汇理医疗保健主题由去年末的10.66亿下降至10.5亿。

　　行业PE回到历史底位

　　今年上半年，医药板块中仅中药这一细分领域表现较为强势，板块整体表现较弱。Wind统计显示，申万医药生物行业指数今年以来累计下跌13.4%。

　　近期政策面变化引起市场情绪波动，医药股有所调整，板块内部出现明显分化。基金经理普遍表示，当前医药板块估值处在历史底部附近。

　　梦圆在半年报中表示，医药板块在上半年度先涨后跌，其中一二月份表现为普涨行情，三月份后指数开始回撤，在七月份见底，创出行业指数的年内新低，虽然尚未触及去年9月份的最低部，但从估值角度考虑，行业估值已经再次回到历史底位。梦圆表示，板块整体表现为较明显的结构化行情，创新药、中药、以及其他中特估标的在上半年表现出明显的超额收益。

　　万民远表示，医药行业的中长期投资逻辑，始终以“量”和“价”这2个核心变量为基础，“量”受益于老龄化及疾病谱变化，“价”则受制于医保政策。近两年医药板块估值大幅调整也主要受医保政策的扰动，当前医保控费政策边际有所改善，边界逐步清晰。万民远认为，目前医药板块估值处在历史底部附近，同时交易拥挤度大幅缓解，板块风险释放充分，且产业长期成长逻辑并未破坏，估值匹配的优质医药股迎来真正价值投资机会。

　　在市场悲观的当下，方伟在半年报中表示，积极思考后疫情时代的破局之道，从顶层设计来看，产业供给侧改革、医疗资源合理分配、医保提质增效，都在潜移默化影响一二级的投资方向。

　　看好板块结构性机会

　　除了持仓情况与整体趋势外，在基金半年报中，多位基金经理畅谈了后续看好的方向。从整体来看，基金经理相对较为乐观，看好机构性的机会。

　　万民远表示，近期医药板块持续下跌，优质个股估值已有较高安全边际，已具备较好的投资价值。医药板块在基本面改善和政策边际改善双重驱动下，有望迎来估值提升，乐观看待板块中长期前景，万亿市场的医药板块细分领域众多，不缺结构性机会。

　　投资策略来看，方伟表示，还是聚焦三个方向：一是自主可控的大趋势明确，药械的国产替代加速，长期看好业绩能持续兑现的创新型公司；二是有品牌壁垒的医疗消费品及服务商，集中度仍有提升空间；三是人口结构变化，会衍生出新的消费场景和健康需求，可以预期更多元化的投资机会。

　　近期因为对医院端与医药企业合规监管力度加强，市场担心影响到行业增速与上市公司业绩而出现急速下跌。梦圆认为，从长期来看，加强监管有利于市场竞争格局的改善以及合规企业经营利润的改善，短期出现的估值低点反而是比较好的布局时点。

　　投资组合上，梦圆表示将维持创新、安全与自主可控、复苏和国企改革四个方向的配置，具体来看：

　　创新方面，坚持看好未来国产创新药产业的发展。从市场端来看，目前创新药出海已经形成了产业趋势。未来需要关注国内的创新药公司在全球市场的竞争能力。从产品端来看，尤其看好 ADC 以及 GLP-1 类药物的发展。从标的选择上来说，除了看好一些传统的biotech公司外，还看好一些传统的仿制药公司。

　　安全与自主可控方面，受逆全球化影响，中国生物医药行业供应链的重心从“效率优先”转变为“安全优先”。虽然目前受到国内创新药行业景气度影响，上游产业链中的试剂、原料、耗材都处于景气下行周期，但处于技术突破阶段的实验室仪器依旧具备重要投资价值。在投资中，会更关注产品研发周期以及订单释放情况。

　　复苏方面，根据上半年医院端刚需手术的跟踪情况来看，院内诊疗复苏情况很好，刚需手术耗材、IVD、 精麻药等增速较好，但择期手术以及消费医疗表现出较大差异。眼科表现平稳，医美板块在二季度环比出现了一定的压力。从确定性角度来讲，应该加大对于院内刚需板块的配置。但考虑到三季度可能出台的一些消费刺激政策，认为消费医疗板块也可根据政策力度适当加仓。

　　国企改革方面，中特估作为今年市场关注度较高的板块，年初以来积累了较大的涨幅，后期需要更加关注相关国企的业绩兑现能力。另外，就是寻找国改进展相对较慢刚进入启动期的央企和地方国企，研究其未来经营效率提升的可能性。从行业来看，前期医药行业的中特估板块中中药子板块关注度较高，后期逐步扩散到流通、ivd 等领域。

（文章来源：券商中国）