十大机构论市:中期趋势向上 二季度是牛市初期的震荡蓄势阶段
2023年05月28日 19:20
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【十大机构论市:中期趋势向上 二季度是牛市初期的震荡蓄势阶段】本周沪指下跌2.16%,深证成指下跌1.64%,创业板指下跌2.16%。下周A股将如何运行?我们汇总了各大机构的最新投资策略,供投资者参考。


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  本周沪指下跌2.16%,深证成指下跌1.64%,创业板指下跌2.16%。下周A股将如何运行?我们汇总了各大机构的最新投资策略,供投资者参考。

  海通策略:市场中期趋势向上 二季度是牛市初期的震荡蓄势阶段

  从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看,22年10月底以来A股已经进入新一轮牛市周期。历史经验显示,当五个基本面领先指标中至少三个企稳时,即可确认市场底部反转的信号出现。去年10月底时,我国大部分经济数据已经有所恢复,五大基本面领先指标中(货币政策、财政政策、制造业景气度、汽车销量累计同比、地产销售面积累计同比)均已回升。但牛市往往难以一蹴而就,此前就提出二季度市场可能处蓄势阶段,近期市场的走势也印证了这一判断。当前市场正处在牛市初期,就好比冬天已过、春天到来,气温整体已在回升,但短期温度仍可能上下波动。因此,市场短期可能出现宽幅震荡的情况,其背后源于牛市初期基本面还不够扎实,更易受到其他因素的扰动。4月多项经济数据不及预期,说明国内基本面的复苏尚不扎实,叠加股市资金面仍不宽裕,这就使得近期股市震荡调整。

  信达策略:牛初回撤 或已完成

  近期市场持续走弱,经济数据、商品、汇率、利率均显示经济再次走弱,部分投资者担心长期经济前景,担心后续很难找到经济恢复的动力。4月的经济数据不及预期的原因,不需要上升到宏大的叙事,背后主要有三个短期原因:(1)疫后第一个季度的补偿需求放缓,(2)季节性Q1数据超预期,4月的经济数据大多不及预期,(3)全球库存周期下降时间可能还不够。经济的走弱,虽然也有很多长期的担心,比如房地产、人口、收入、信心等等,但不建议投资者过度放大长期的担心。特别是考虑到2021年以来的上市公司ROE下降速度是历史上较慢的,所以过度担心长期风险与股市盈利是不匹配的。由于股市底一般会领先盈利底和经济底,所以历次熊市结束后,市场进入牛市第一年时,在第二个季度大多会面临经济恢复不及预期的问题。比如:2016年Q2、2019年Q2。股市的这一次调整大概率已经接近尾声,下半年将会迎来较好的指数抬升行情,虽然速度不会很快,但时间可能会比较久。

  华安策略:震荡下沿 无需悲观

  5月市场整体偏弱震荡,行业间维持快速轮动的行情特征,前期热点TMT、“中特估”等内部分化加剧同时也呈现出内部“高切低”的特点,临近月末消费板块部分行业有所反弹。展望6月,基本面疲弱之势难改;但在中央经济工作会议框架内,国内有望出台增量性政策(如政策性开发性金融工具等),叠加保守估计尽管6月美联储加息25bp但不会对市场形成较大扰动,外部情绪整体仍是改善为主,因此整体风险偏好更容易被提振;经济疲弱、CPI疲弱环境下,国内货币政策和流动性仍将继续维持宽松态势。综合环境下,市场仍然符合偏震荡的格局,经过5月下跌后对6月市场无需悲观,有望在震荡的大格局下迎来回升走势。6月配置方面,从中长期维度需重点把握三条主线:一是泛TMT行业中挖掘结构性机会,资本开支增加和相关政策出台带来现实验证的电子和通信;二是在“中特估”情绪化交易退去后迎来良好布局机会的中字头建筑建材等;三是可能存在潜在预期差的消费风格中的食品饮料和医药生物。

  华西策略:反复“磨底”后 待向上突围

  5月以来股市汇市双弱,国内定价商品低位运行,反映市场对于经济修复的持续性存在担忧。在经济复苏的早期阶段,投资者需对基本面复苏的节奏保持耐心,鉴于居民预期的回暖尚需时间,A股仍处于底部震荡、反复“磨底”期。后续稳增长稳预期的增量政策有持续出台的可能,或成为市场走出底部、向上突破的重要催化。中长期维度看不必过度悲观,调整后A股性价比正在逐步显现,充裕的宏观流动性有望对权益市场估值形成支撑。配置上,关注基建相关(智能电网特高压)及公用事业(电力)等。主题方面,推荐“中特估”主线,如国央企改革中药等。

  华福策略:低估值修复可能进入下半程

  历史经验表明,当市场行进到底部而估值而分歧比较大时,低估值的行业有机会获得更高的涨幅。回溯了2016年与2022年从市场底部到行业估值分歧度底部时的涨跌幅,发现这两段时间内都出现了相同的规律:低估值行业涨跌表现普遍优于高估值行业。但是目前行业估值分歧度正逐渐接近十年来最低值,低估值的修复可能即将走到尾声。以2019年底部为例,发现行业估值分歧较低时,资金对于低估值行业尚无特别偏好。借鉴以上历史经验,目前行业估值分歧度正逐渐接近十年来最低值,低估值的修复可能即将走到尾声,此阶段低估值对于资金的吸引力已不及最初,当前在筛选行业时,应更加关注拥有业绩支撑与政策利好的方向。

  国海策略:弱现实弱预期下的配置思路与破局之道

  双弱破局的关键大体有三方面,一是国内政策预期的边际回升,二是前期风险因素的落地,三是流动性层面的明显改善,三者并非缺一不可,在后续市场的回升阶段,由于经济弱复苏预期未被改变,风险偏好修复后成长板块是最为受益的方向。当前市场对于双弱基本定价,在指数回归高性价比区间之后,后续潜在的积极变化主要有三方面,一是财政和产业政策的加力,二是美国债务问题的水落石出以及中美关系的缓和,三是美联储加息暂停之后的外资回流。配置方面,短期建议关注业绩确定性较强及安全边际较高的板块,例如消费板块中的中药、白色家电,盈利水平改善的电力央国企,以及TMT中业绩确定性较强的算力方向;中期来看,补跌接近尾声、产业催化剂和海外映射愈发明确的TMT仍是市场的主攻方向,逢低布局。

  开源策略:经济结构性分化下短、中期布局

  AI是产业与经济发展的共同趋势:中长期布局三个方向。新基建是中国现代化产业发展体系的基础支撑。我国新型基础设施建设起步良好,在稳增长、促经济的同时打造经济新动能。从细分领域来看,新基建的部分细分领域已经取得了较大进展,如5G基站建设、数据中心等,均逐步接近“十四五”发展规划的发展目标;同时部分细分领域仍具备较大成长空间,如工业互联网、人工智能云计算等。配置建议:(1)电力设备,包括:大储、充电桩特高压、光伏等未来仍具成长性,且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域,尤其是光伏(TOPcon)具有较高性价比。(2)公用事业,尤其电力行业,受益于成本下降及用电量回升,净利率改善明显;(3)银行,相对收益的防御主力,盈利波动影响较小,相对收益预期扩大。此外,依然看好硬科技的其他领域,包括:机械自动化和半导体

  广发策略:中特估与AI调整后不妨积极一些

  回调后不必过度悲观,23年配置继续聚焦“思变”三重奏。“估值填坑”完成后将逐渐进入“业绩确认”阶段,胜率因素变得重要。1.“政策反转”:“中特估—央国企重估”和“数字经济AI+”是本轮宽信用新抓手(电力/通信运营商/交运/算力整机芯片/传媒/光模块等);2.“困境反转”:优选低估值高Δg(重卡/服装家纺/中药/休闲食品等);3.“美债反转”:“港股天亮了”,配置聚焦:稳定+成长。把握三条主线:数字经济AI+(互联网巨头/AI服务器/通信主设备商)、央国企重估(电力/通信运营商/建筑);广义流动性敏感+成长:创新药/器械/黄金;精选必选消费:啤酒。

  中泰策略:大众消费或迎来“困境反转”

  何时政策会出现较大力度的转向?尽管当前政策定力较强,但如去年底以来一直强调的:当放开后年中复苏低于预期,叠加内外风险出现时,政策或有可能出现大的变化。但新时代政策框架更需要注意的是“底线思维”和“以人民为中心”的理念,以下情况若出现或促使政策出现较大变化:1)地缘冲突的重大变化; 2)出口数据回落;3)今年就业形势严峻对稳就业政策的倒逼;4)地产销售下行是否会引发新的债务和金融风险。综上所述,维持二季度市场偏谨慎观点不变,配置上立足防御。二季度医药板块价值逐渐凸显,同时建议关注军工半导体等国家安全板块,央企公用事业等主线。此外,当前时间点可关注大众消费“困境反转”的布局机会。

  国君策略:防守反击 科创为先

  当前交易阻力最小方向在科创成长。看好风险特征不高,受益现代化体系构建和产业化进程加快的成长股:数字化&AI基础设施/半导体&创新药/国有经济改革(中特估+产业)。1)布局产业趋势向上的科技成长股:随着各地AI大模型布局与数字产业化建设,需求和资本开支扩张有望带来基础设施端确定性高成长空间,推荐运营商/算力/服务器/信创软件/MR。2)围绕现代化产业体系建设,推进科技攻关和国产替代,推荐股价调整充分、盈利预期见底且中期受益周期复苏和技术创新板块,推荐芯片半导体/创新药/自动化设备等。3)受益于国有经济改革与中国特色资本市场体系建设板块,“中特估+高股息”到“中特估+产业”:高端装备、交运、能源。

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