中信证券:看好国内存储行业复苏预期下的投资机遇
2023年03月31日 08:24
来源: 证券时报网
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【中信证券:看好国内存储行业复苏预期下的投资机遇】中信证券指出,美光发布FY23Q2业绩,虽在行业逆风期录得单季大幅亏损,但FY23Q3业绩指引(中值)环比复苏,终端客户库存下降,中长期有望受益AI需求提振。我们预计存储厂商库存23Q2达峰并逐步下调,看好23H2存储周期触底复苏,行业存储龙头有望迎业绩反转,我们看好国内存储行业复苏预期下的投资机遇。

  中信证券指出,美光发布FY23Q2业绩,虽在行业逆风期录得单季大幅亏损,但FY23Q3业绩指引(中值)环比复苏,终端客户库存下降,中长期有望受益AI需求提振。我们预计存储厂商库存23Q2达峰并逐步下调,看好23H2存储周期触底复苏,行业存储龙头有望迎业绩反转,我们看好国内存储行业复苏预期下的投资机遇。

  全文如下

  电子丨从美光财报复苏指引看国产存储发展空间

  美光发布FY23Q2业绩,虽在行业逆风期录得单季大幅亏损,但FY23Q3业绩指引(中值)环比复苏,终端客户库存下降,中长期有望受益AI需求提振。我们预计存储厂商库存23Q2达峰并逐步下调,看好23H2存储周期触底复苏,行业存储龙头有望迎业绩反转,我们看好国内存储行业复苏预期下的投资机遇。

  ▍美光昨日(3月29日)发布FY23Q2业绩,最坏时刻或已过去。

  美光FY23Q2营收同比-53%至36.9亿美元,略低于市场预期。录得净亏损23亿美元,上年同期净利润22.6亿美元。Non-GAAP EPS -1.91美元,低于市场预期,上年同期EPS为2.14美元。同时公司减记库存14.3亿美元,并预计下个季度减值5亿美元;排除库存减记影响,公司认为DIO已在Q2达到峰值。

  分业务来看,23财年Q2中DRAM收入27.22亿美元,同比-52.4%,环比-3.8%,营收贡献74%,出货量(按bit)环比增长mid-teen,价格环比-20%;NAND收入为8.85亿美元,同比-54.8%,环比-19.8%,营收贡献24%,出货量(按bit)环比增长mid-high single digit,价格环比-20%。

  ▍美光Q3指引符合预期,削减开支助力困境反转。

  公司指引Q3营收37亿美元,上下浮动2亿美元,符合市场预期,Non-GAAP EPS -1.58美元,上下浮动0.07美元,市场预期0.9美元。公司同时指引FY2023资本开支在70亿美元,为此前指引下端;裁员目标15%,高于此前10%目标。

  ▍价格持续下跌趋近现金成本,行业产能利用率/资本开支有所调降。

  据Trendforce,NAND Flash均价22Q4/23Q1/23Q2分别下跌20%~25%/10%~15%/5%~10%,目前已接近厂商现金成本,跌幅逐步收敛;同时预测DRAM在23Q1/Q2分别下跌约20%/10~15%,23Q3或将击破现金成本。部分厂商调降稼动率或资本开支,据Trendforce,铠侠旗下日本两座NAND厂已从22年10月起将晶圆产量减少30%,同时美光、SK海力士、西部数据均调降23年资本开支。

  ▍看好23H2至24年下游需求回暖,行业迎复苏机遇。

  美光预计23年DRAM/NAND需求(按Bit)分别增长5%和low-teens,其中:

  1)其数据中心业务23Q2触底,客户库存料将在年底前恢复健康,公司看好23H2 DDR5在服务器端需求提升,并预计其24年中渗透率接近50%,同时AI服务器DRAM和NAND数量是传统的8x和3x,AI有望成为数据中心端存储需求长期增长的强劲驱动,公司在HBM3/CXL新技术布局积极;

  2)PC端:预计23年PC出货同比下滑mid-single,目前下游存货已显著改善,FY23H2需求有望环比改善;

  3)手机及智能终端:公司预计全年智能手机出货同比略降,年内前低后高,库存逐季改善;汽车端稳健,工业端行业库存及需求23H2改善。

  总体而言,我们预计存储厂商库存23Q2达峰并逐步下调,23H2有望趋于健康水平,行业供过于求的格局有望改善,NAND或先于DRAM复苏。

  ▍风险因素:

  下游需求不及预期,厂商产能控制不及预期,行业竞争加剧。

  ▍投资策略:

  我们预计23Q3存储价格有望逐步止跌企稳,23H2行业景气有望底部复苏,库存拐点,板块估值仍低。我们看好复苏预期下的行业性投资机会,建议关注:1)存储模组;2)存储芯片设计;3)存储配套芯片。

(文章来源:证券时报网)

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原标题:中信证券:看好国内存储行业复苏预期下的投资机遇
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