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　　焦煤、焦炭主力合约连续多个交易日上涨，昨日收盘，焦煤主力合约上涨2.6%、焦炭主力合约上涨3.15%。

　　近两个交易日，焦煤焦炭表现亮眼，对于焦煤焦炭上涨背后的逻辑，华闻期货首席黑色分析师胡万斌认为，驱动双焦价格上涨原因主要有三个，首先最为重要的一个因素是需求的持续改善。一方面，元宵节之后，建筑业和制造业复工复产进度加快，螺纹热卷等成材需求环比持续回升，同比更是由降转增。市场对下游成材的需求预期也从上周的悲观状态逐步修复至本周的积极状态。另一方面，春节之后钢厂利润逐步改善，复产力度也在逐步提升。铁水产量从年前220万吨/天逐步回升至本周230万吨/天的水平。受此影响，原料需求处于持续增长的状态。“从钢铁行业上下游需求表现来看，目前已经进入了成材需求改善带动钢厂利润好转，进而带动原料需求增长的正反馈循环阶段。”他说。

　　其次，他介绍，焦煤焦炭供应总体保持平稳状态。焦化企业当前利润虽有改善，但仍处盈亏线附近，提产动力相对较弱。焦炭产量处于缓慢回升的状态。国内焦煤产量同样保持缓慢回升的态势。进口量虽有增长，但边际影响相对较小。最后一个因素是焦煤焦炭的估值相对较低。目前焦炭仓单成本稳定在2900元/吨附近，国内山西中硫主焦煤仓单成本在2150元/吨附近，蒙5焦煤仓单成本在2000元/吨附近。焦炭焦煤2305合约在前期贴水幅度较深，基差修复空间较大。综合来看，在供需矛盾持续增强的环境下，焦煤焦炭基差修复的驱动也随之而增强。

　　在焦煤、焦炭虽然持续受到成本端压制的情况下，宝城期货金融研究所负责人闾振兴认为，也有几个因素决定了煤焦期货反弹动能较大。一是下游低库存现状，不论是焦化厂焦煤库存还是钢厂焦炭库存，目前都处于绝对低位，尤其是在今年经济复苏的预期下，一旦需求好转带动利润修复，下游的补库会给原料价格比较强的支撑。二是澳煤价格高企，由于中国企业加入采购以及当地强降雨影响，澳大利亚焦煤价格持续攀升，和国产主焦煤存在较大倒挂，性价比较差，短期内进口量有限。三是近期一二线城市商品房售价环比转涨，市场氛围有所改善，加上本周工程项目复工、螺纹表需等多项数据表现良好，强预期再现推动煤焦期价上行。

　　“目前，焦煤焦炭依然处于产业和宏观相互博弈的阶段。”闾振兴说，产业端由于蒙煤进口量的释放以及澳煤解禁，市场对今年焦煤供应整体持宽松预期，因此焦煤焦炭从产业层面来看整体偏空。宏观方面，今年是我国疫情放开后经济复苏的第一年，不论是经济、消费、还是黑色系商品需求都大概率会迎来改善，煤焦期货的这轮走强也主要是受到市场乐观氛围支撑。

　　展望未来，胡万斌认为，随着下游需求的持续释放，钢铁行业正反馈逻辑有望持续，双焦价格上涨的趋势亦有望延续。

　　闾振兴则表示，近期煤焦的交易逻辑在产业和宏观之间频繁切换，氛围乐观时产业利空相对式微，交易逻辑的关键依然在于强预期能否得到事实验证。“2、3月可以关注货币、财政、以及地产等相关刺激政策的力度，以及钢矿主力席位资金的流向。”他说。

（文章来源：期货日报）