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　　在经历了一个月的大幅下跌后，油脂短暂企稳。创元期货农产品研究员张琳静认为，市场暂时消化了印尼出口加速的冲击以及悲观情绪，但是在全球经济走弱、油脂供应紧张格局逐步缓解的前提下，油脂在短期反弹后将继续走低。

　　从基本面看，张琳静分析指出，印尼继续加速出口棕榈油，为了解决其棕榈油高库存的问题，需要在8月前出口600万吨棕榈油，根据印尼官方数据，截至7月15日，印尼已发放了284万吨棕榈油的出口许可，其中约200万吨是6月发放的，预计7月下半月出口量仍将继续增加，供应压力较大。另外，出口费在9月之前从200美元/吨降至零，一方面推动了出口，另一方面降低了出口成本，根据测算，预计印尼棕榈油进口成本将降至6600元/吨左右。马来西亚方面，棕榈油出口保持疲软，7月前半个月环比减少13.73%，产量环比减少12%，库存预计继续累加。此外，印尼暂停向马来西亚派遣移民工人，对马来西亚棕榈油产量的恢复仍有限制。豆油方面，目前关注美豆的生长情况，高温干旱天气可能影响单产，并且8月仍有上调种植面积的可能，美豆产量不确定性较大，有炒作空间。

　　“随着宏观及原油有所企稳，市场对油脂基本面的审视开始增加，近期油脂在近月偏紧供应的支撑下出现一波超跌反弹。”石丽红说，三季度预期供应偏紧的菜油吸引了上周资金的入场，推升菜油单边及9—1价差走势，但本周资金做多热情随菜油轮储传言有所降温。豆油供需整体缺乏矛盾，油脂的走势更多受到棕榈油的带动。

　　石丽红分析指出，本周市场对印尼棕榈油船运力的关注度增加，因前期采购出现延期，导致近两日棕榈油近月合约表现强势，p9—1价差走出正套。然而，在上涨几百点以后，国内棕榈油进口利润打开，昨日国内新增4条买船。随着船运费从三四十美元涨至八九十美元，后期运力大概率恢复，印尼库存压力迟早将随买船增加传导到国内，此外，印尼出口税费下调也将带来棕榈油进口成本的下移，将限制以棕榈油为首的油脂上行空间，油脂反弹后或难逃再度下跌。

　　海通期货农产品研究员唐誉宁表示，当前马棕产量虽受劳动力短缺等因素影响旺季产量可能不能完全兑现，但出口受印尼冲击影响，马棕仍面临较大累库压力。印尼棕榈油库存高企，国内消费增幅有限的情况下，仍需加快出口来消化国内的高库存。在棕榈油产地库存压力释放完前，棕榈油基本面支撑较弱。

　　国内方面，张琳静表示，随着油脂价格从高位回落，棕榈油买船增加，远期买船逐渐有利润，供应边际增加，库存也从低位回升；大豆到港量在7—9月仍偏少，且逐月递减，预计豆油供应边际递减，库存拐头向下。豆油相对棕榈油偏强，豆棕价差也已回升至1000元/吨以上，预计仍有走阔的空间。“油脂整体仍偏弱，但价格在快速下跌后有修复需求，短期维持振荡反弹走势，但长期仍偏空看待，可考虑反弹到位后空头配置。”

　　石丽红表示，虽然市场预计美联储7月大概率加息75bp，但在如此严峻的通胀形势及相对较好的就业数据下，美联储年内余下的三次加息幅度仍可能出现上调，这令商品继续面临风险。拜登访问沙特虽未得到确定性的增产承诺，但美、俄、沙特等各方仍处于博弈中，原油下跌风险并没有解除。此外，印尼高库存仍需要至少一两个月的时间来释放，随着印尼去库推进，马棕出口及国内供应将受到实质性的冲击。在此背景下，油脂板块可能仍适合逢高空配，但在观察到近月供应还没有有效改善的情况下，也可考虑阶段性的月差正套。

（文章来源：期货日报）