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　　本期观点

　　上周，LME锌周跌1.83%，收于3004美元/吨，主要跌幅出现在周四，因美国“小非农”数据超预期，导致市场担心美联储提前加息。SHFE锌受外盘影响，周跌1.64%。收于22520元/吨。

　　行情分析

　　矿端：国内50%锌精矿加工费维持在3800-4200元/金属吨，进口矿加工费在65—80美元/干吨，北方矿山全面复产，进口矿供应平稳，全国各地炼厂原料库存在17天以上，整体而言，锌锭虽紧，但不缺。

　　炼厂动态：冶炼厂以检修复产为主，云南地区限电仍持续，通常6—10月为云南地区的丰水期，如过6月云南降水仍旧不足，限电仍持续，预计6月锌锭产出将较5月进一步下降2万吨左右；乐观估计，若丰水期如期而至，云南地区电力紧张得到缓解，6月锌锭产出主要减量在甘肃白银有色、安徽铜冠的检修上。目前冶炼厂副产品利润较好，整体开工积极性仍存，主动检修减产的不多。

　　锌锭端：前半周受宏观乐观情绪支撑，锌价维持高位，下游逢高畏，而小非农数据影响下，周四锌锭暴跌，下游逢低备库需求抬升，上海地区现货升水走高；广东限电影响了压铸锌合金厂开工，锌锭现货升水走弱；天津地区需求仍显不足，锌锭维持平水或轻度贴水出货。锌锭进口窗口依旧关闭，对于国内锌价构成利好。

　　库存：内外盘锌锭库存均走低。截至上周五，SMM锌锭七地社会库存为15.22万吨，较周一下降0.22万吨，较前一周五下降0.33万吨。上海地区，进口及国产锌到货均有限，下游仍存刚需，库存下降；广东地区，下游需求走弱，库存略增；天津地区，钢材价格上涨带动部分下游订单恢复，同时企业锌锭库存较低，存在一定采购需求，库存下降。锌锭连续2个月产出不及预期，库存持续下降，对锌价构成最有力的支撑。

　　下游：广东地区限电对该地区锌合金生产造成了一定影响，镀锌板及彩涂产能利用率仍维持高位，但终端消费不畅，库存走高；氧化锌下游轮胎企业开工虽有所下滑，但整体刚需维持韧性。值得注意的是，我国制造业PMI新订单数据表现不佳，可能表明随着海外供应能力恢复，我国终端产品出口减弱。目前下游需求难以支撑锌价大幅走高。

　　宏观：市场对于美联储提前加息的预期极大的影响了有色等大宗商品的价格。目前来看，拜登仍旧在推行量化宽松，非农就业数据表现不佳，美国下半年加息概率仍旧不大。人民币升值引发市场对我国产品出口的担忧，不过我国货币政策调控空间明显大约美国，人民币单边快速升值可能不大，总体来说，宏观面上多空并存，但利多仍大于利空。

　　核心观点

　　锌基本面短期仍偏强，库存持续走低，支撑锌价，宏观上行对锌价亦有利好，短期锌上行动能仍存，不过多方面利空正在不断累积，锌价下行会早于库存上行到来。技术面上看，沪锌大概率在22000—23500元/吨区间宽幅振荡。

　　交易策略

　　22000—23500元/吨区间高抛低吸。

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（文章来源：期货日报网）