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　　核心逻辑

　　◆甲醇

　　投产压力不及预期。鄂能化投产并未如预期产生巨大的供应压力。整体供需结构比较健康。新增产能主要有山西亚鑫和广西华谊两套装置。预计在6月份开车。考虑到装置稳定运行，整体实际影响到6月全国新增供应量预计有限。

　　5月底仍有装置集中检修，6月损失量较多。5月底装置集中检修，6月检修的装置宝丰、蒲城、华谊等产能均在百万以上。整体来看，5-6月检修损失量依然较多，供应端很难形成巨大的压力

　　进口预期下调。4月国际甲醇整体开工依然一般，特巴、文莱及伊朗等地均有部分装置停车检修，故本月整体进口量较上月增幅有限，预估在105万吨左右。5月中下国际开工率70.14%，环比上月有所上升。但伊朗地区进口货源预计减少。6月进口或变动不多预计在105万吨左右。

　　下游需求边际走弱。传统下游，6月需求存在边际走弱的预期。同时5月底神华新疆及宁煤MTO装置检修，整体开工预计6月有所下降。受上下游挤压利润不佳。上游动力煤上涨挤压成本利润，下游MTO综合利润亏损压制甲醇价格上行。夹缝中生存甲醇腹背受敌。从成本利润角度来看，甲醇波动空间有限。

　　结论：港口基差偏强，库存低位，有可能会通过期货上涨的形式修复基差。期货下跌，有刚需支撑。甲醇受上下游利润挤压影响，预计6月价格仍以震荡为主，振幅收窄。单边可在震荡区间下沿逢低做多。月底基差走强可择机纸货反套。

　　操作建议：逢低做多2109滚动持仓

　　风险：MTO意外停车，上游检修无法兑现，宏观，原油等

　　◆聚烯烃

　　二季度集中投产。聚烯烃二季度开始有产能集中释放。其中PP投产压力较大。5-6月检修接近尾声。

　　2月之后外盘聚烯烃货源紧俏，进口利润大幅倒挂，外盘的强势价格导致中东等地区的货源出口到欧美地区的意愿增加。预计4月-5月进口量仍然偏少。6月或进口量开始修复。

　　高价抑制需求，新订单检修。5-7月经历淡季，需求或触底。

　　结论：聚烯烃基本面偏弱，预期有产能投放压制，中游库存的消耗难以通过下游需求带动，预计通过对边际供应的收缩调整。价格预计以震荡走弱为主。

　　操作建议：91反套，单边推荐聚烯烃逢高做空。

　　风险：投产无法兑现，装置意外停车，进口持续减少，下游需求超预期。疫情反复等等

（文章来源：东海期货）