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趋势造“神”非常态!太平资产秦媛媛:今年要深挖高性价比龙头 适当做左侧投资

2021年05月05日 05:37
来源: 券商中国

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【趋势造“神”非常态!太平资产秦媛媛:今年要深挖高性价比龙头 适当做左侧投资】今年以来,国内能源、金属、化工等大宗商品价格出现了大幅上涨;同时股市震荡,机构抱团股严重分化。作为A股第二大机构投资者之一,保险资金的走向亦受到广泛关注。(券商中国)

  今年以来,国内能源、金属、化工等大宗商品价格出现了大幅上涨;同时股市震荡,机构抱团股严重分化。作为A股第二大机构投资者之一,保险资金的走向亦受到广泛关注。

  投连险是保险产品中投资功能最强的产品,操盘手如何选股?在目前行情下又有何思考?券商中国记者近日独家采访了太平资产权益投资部投资经理秦媛媛。

  “回头看去年其实很大部分赚的是趋势的钱,所以才塑造了众多股神,这不可能是常态。”秦媛媛认为,今年市场总体上看是震荡市,处于消化估值的阶段。核心资产会分化,业绩超预期的可能才有正收益,业绩符合预期的则消化估值。投资策略上会更多的自下而上深挖个股,选择有竞争力、有估值性价比的龙头,加入更多安全边际的考量,适当做些左侧投资。

  毕业于浙大信电系的秦媛媛对多个行业研究颇深。根据华宝证券统计,2020年,秦媛媛管理的投连险账户在全行业44个投连险激进型投资账户中收益率排名第一。

  不跟随市场情绪,赚确定性收益

  券商中国记者:如何看待今年以来股市震荡以及大宗商品价格上涨?

  秦媛媛:疫后低利率推动长久期的核心资产估值创新高,今年以来流动性的边际收紧、利率回升导致估值收缩;同时资金抱团加剧了这一波动。

  大宗商品今年也出现大幅上涨,本轮逻辑有些不同。历史上大级别的周期是需求引起的,在中国也有供给侧改革引起的上涨。但这轮是疫情之后的供需错配,部分产能受疫情影响导致供给减少,而需求又在复苏。

  从大类资产配置角度,我认为原油是大宗商品里面还没有走完的品种,如果仅是股票配置,则周期股不等同于大宗商品,周期股可能要等到持续性超预期逐季验证才能有所表现。

  券商中国记者:您重点关注的领域有哪些?会重仓一个行业吗?

  秦媛媛:我现在管理的账户都是纯股票型。投资策略上,行业布局比较均衡,非常注意控制回撤。虽然投连险产品不是公募基金,但我会考虑投资人的感受,如果账户收益一下子涨到天上然后一下子跌到谷底,投资人的感受不会太好。

  总体来说,我的投资风格偏均衡稳健,不会对某一个板块或者行业做特别极致的重仓,或者赌一个方向。同时,我会适时根据行业景气度做轮动调整。如果对一个行业重仓比例太高,可能在某一个时段鹤立鸡群,但一旦遭遇回撤,波动率也会很大,这不利于账户收益的稳定性,也很难持续。

  对我来说,选股重于择时,主要依靠选股来获取阿尔法超额收益。我的换手率也不会很高,持股的周期会相对长一些。今年一季度股市大幅波动,我的做法是降低仓位并做估值下沉、标的扩散。一定程度上控制了回撤。

  券商中国记者:如何判断一只股票是否有性价比?调整仓位的契机和标准是什么?

  秦媛媛:大的方向上,首先还是要看行业基本面,看行业向上的趋势是否还能继续。我在去年七八月减仓部分行业就是因为有政策扰动,只留下一些我觉得增长潜力最好的股票。

  因此,一方面要自上而下选择有发展前景的行业,池子够大水够多才能养足够多的鱼;另一方面也要自下而上来选择个股。

  行业属性方面,我的选股思路是注重盈利模式。我对盈利模式是有排序的,对于不同盈利模式给予的估值溢价也不一样。并不是谁增速高、谁估值低就投谁。

  选完赛道之后,就要看个股估值。以去年为例,可以类比为一次小型的经济危机,这样的背景下,疫情会加剧企业业绩分化。顺着这个思路,一是要选龙头企业,二是要选消费升级方向。

  比如去年医药里的成长股,如果业绩能实现三年复合增长30%,那么30倍估值还是非常有性价比的。后来很多年复合20%增速的医药股,估值都达到80-90倍。

  但这里一个关键问题是,千万不能掉入估值陷阱。一只股票虽然看起来估值很便宜,但你要确定它的业绩是否有足够支撑,一旦业绩下滑,估值反倒会更贵。没有阿尔法的公司我是不会选的。

  今年是消化估值阶段,深挖高性价比龙头股

  券商中国记者:对今年下半年权益市场形势怎么看?投资机会和风险主要在哪些方面?

  秦媛媛:今年市场总体上看是震荡市,处于消化估值的阶段。核心资产会分化,业绩超预期的可能才有正收益,业绩符合预期的则消化估值。

  投资方面,需要注意的风险包括:一是上游涨价加上缺货对于中游制造业带来的压力;二是去年疫情下消费类公司费用投入大幅减少带来的业绩弹性,今年要回归正常。

  机会在于疫情带来的行业集中度的提升,再加上这波大宗商品涨价和缺货再洗一波对手,对于优秀的上市公司来说是长期利好。震荡市下可以通过择时赚波段的钱,但这不是我的擅长,今年我的思路是更多的独立思考,更多的自下而上去深挖个股,选择有竞争力、有估值性价比的龙头,加入更多安全边际的考量,适当做些左侧投资。

  券商中国记者:经历了去年的疫情和今年一季度股市震荡,您认为对今后投资有何借鉴意义?

  秦媛媛:我认为去年最大的收获就是板块方向上选择正确。除了自上而下选择行业,在自上而下选股方面,也选出了一些后期表现超预期的股票。能够在对行业深入了解的基础上,形成自己的逻辑判断并开展投资,这部分收益往往是比较确定的。因此最大的感受是要赚确定性的收益,不能跟随市场情绪走。

  今年一季度股市震荡,我的感悟是要相信常识,相信均值回归,尽管这个均值可能是缓慢抬升的。市场波动是难免的,很难每次都精准择时,但需要我们有定性的预判和灵活的应对。

  回头看去年其实很大部分赚的是趋势的钱,所以才塑造了众多股神,这不可能是常态。这次波动也更坚定了我追求价值投资的信念,无论潮涨潮落,坚持独立、客观、修炼内心的笃定,宁静以致远。

  券商中国记者:港股市场波动也很大,您怎么看港股投资机会和风险?

  秦媛媛:港股我们之前也做了一些底仓配置。这波调整下来很多股票的估值相较A股其实是好接受一些。在选股正确的前提下,后面反弹力度我认为也会强于A股。港股的风险在于分化比A股大很多,流动性风险也大很多,还有汇率波动风险,对于选股的要求更高。

(文章来源:券商中国)

(责任编辑:DF372)

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