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星石投资方磊:二季度业绩驱动接棒估值扩张

2021年04月13日 17:40
来源: 星石投资

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  如何看待近期市场波动加大

  星石投资首席研究官方磊:

  2月以来市场整体波动幅度加大,几乎所有板块都经历了比较大的调整。2月主要是非周期核心资产调整幅度比较大,到3月顺周期板块也有较大调整。我们认为波动加大主要可能有两方面原因。

  一方面原因是随着全球经济回暖,对于后续经济逐步乐观,市场对于全球流动性,特别是美国流动性有较大担忧。我们可以看到10年期美债收益率已经回到了疫情前的水平,对整个成长股估值会有比较大的压制。

  而另外一方面从经济基本面来看,今年一季度由于低基数效应,同比数据并不能看得太清楚,所以市场对于后续经济复苏持续时间和力度也会有一定怀疑,需要后续持续的经济数据来验证。从这两方面,比如周期或者非周期板块,由于它之前有些个股估值比较高,所以带来比较大的调整。

  二季度策略-盈利增长成核心驱动

  星石投资首席研究官方磊:

  一、需求加快复苏,供给逻辑强化

  二季度我们认为经济应该还是持续向上的态势,整个经济基本面应该会比较好。从出口、消费、投资三块来看,出口的动能会有所转换,会从中国替代转化成全球需求复苏这一块。投资这块可能是从原来政策主导逆周期的基建投资,转化为企业主导的顺周期资本开支。而消费之前是拖累项,到后续有望成为推动项。

  从国内供需两方面来看,后续整个经济向上态势是比较明确的,或者说给经济持续复苏带来了较好的基础。

  首先我们看供给面,之前我们提到国内整个供给已经经过了历史上三轮比较大的出清,特别是在去年疫情下,来了一波更加猛烈的出清,所以整个供给面非常良好,产能过剩的情况已经大幅缓解。而需求面可以看到国内,整个需求在持续稳步回升,海外疫情虽然有所波动,但海外整体需求也在持续回暖,所以说未来供给面良好,需求面持续回暖,整个供需结构会非常好。

  同时我们也看到今年中国公布了碳中和,碳达峰的具体时间表,所以我们认为对整个供给面也是非常大的支撑。

  二、2021年上市公司利润增长为近十年的最好水平

  整个上市公司盈利情况来看,从去年下半年开始持续回升。我们预计今年一季度应该进一步回暖,然后二季度延续回暖趋势。今年对于上市公司来说可能迎来盈利最好的年份,ROE也可能在之前连续10年下降途中迎来向上的拐点,后续今年明年迎来ROE持续向上的阶段。所以今年整个上市公司盈利应该非常优秀,可以选择到比较多的盈利持续提升而顺周期的行业。

  三、估值扩张受限,业绩驱动接棒

  总体来看,在出口、投资、消费三块的驱动下,我们认为整个二季度经济应该是延续向上态势,景气度还是会比较高的。对应来说,我们在二季度策略上面会更关注盈利增长情况更好的顺周期行业。可能去年主要的市场驱动力是估值扩张,而今年我们认为盈利驱动是更为重要的。我们二季度策略的重点就是把盈利作为最核心的驱动力,在二季度盈利增长和估值压缩是同时存在的,我们需要选择盈利增长弹性更大的去抵御它估值压缩的这类行业和公司。

  四、关注高资产壁垒公司

  具体到行业和公司来看,我们重点关注在整个经济复苏过程中,整个盈利增长弹性大的高资产壁垒公司。比如具有比较强的经营网络和渠道壁垒的可选消费和服务,还有我们之前也常提到的整个重资本和整个产能建设周期比较长的资源品这类公司。

(文章来源:星石投资)

(责任编辑:DF506)

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