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　　由于全球范围内降雨持续，沥青需求季节性减弱，但炼厂库存整体可控，预计8月沥青价格将以稳为主。9月以后，随着天气好转，需求有望季节性增长，叠加今年宏观大环境的支持，沥青需求有望进一步释放。此外，成本端维持上行趋势也会给沥青带来支撑。

　　开工负荷回落

　　今年年初以来，受到春节因素以及疫情的冲击，国内沥青炼厂开工负荷持续走低，最低至30%左右。然而，3月以后随着复产复工的推进，国内沥青炼厂开工率持续走高，生产和供应也逐步恢复，尤其是5月以来炼厂推涨意愿比较强烈，使得加工利润一直处于较高水平，进一步增强了炼厂的开工意愿。不过，7月以后随着利润收缩以及需求减缓，炼厂开工负荷有所下降。

　　从产量方面来看，第一季度炼厂开工率走低，令国内沥青产量有所下降，但4月以后逐步恢复；第二季度沥青产量大幅提升，1—6月国内沥青产量同比下降3%，同比降幅明显收缩，而5月单月产量达到286万吨，创历史新高。笔者认为，后期国内沥青产出要看利润和需求情况。当前利润已经大幅收缩，不支持开工率进一步走高，但雨季过后需求能否再度发力是产出继续维持高位的关键。

　　库存压力可控

　　5月以来，由于终端需求好转以及贸易商低价采购积极性增强，国内沥青炼厂库存持续走低。相关数据显示，截至6月底，国内沥青炼厂库存率降至30%左右，但由于前期下游囤货较多，市场整体采购积极性下降，炼厂出货放缓，库存在7月有所上升，尤其是华东和华北地区炼厂库存上升明显，对炼厂调价形成一定制约。

　　从社会库存来看，当前国内沥青社会库存虽然处在高位，但与历史同期水平持平，而华东地区社会库存明显上升，整体压力较大。总体来看，在经历了第二季度持续去库存后，在降雨的影响下，下游需求下降进而影响到炼厂出货，7月以后炼厂库存压力明显上升，但整体可控。

　　刚需受到抑制

　　今年年初，受到疫情的影响，公路项目施工受阻，沥青需求大幅萎缩，而随着国内疫情防控管控逐步放松，第二季度国内终端公路项目逐步启动，并带动沥青终端需求恢复。不过，7月以来，随着全国范围内的降雨增多，沥青刚性需求季节性走弱，而价格走高也令囤货需求下降。7月下旬，华东地区梅雨季节结束，但部分地区仍有强降雨，或持续到8月中下旬。不过，预计9月以后随着天气转好，沥青刚性需求将逐步恢复，同时叠加季节性消费旺季以及今年大基建的环境，沥青需求有望进一步改善。

　　专项债政策发力

　　今年年初以来，地方政府专项债政策不断发力，财政部等相关部门接连下达地方政府专项债额度，并督促以及扩大专项债发行，同时明确了今年地方政府专项债不得用于土储和棚改，将侧重于基建。从专项债发行额度上看，今年地方政府专项债发行额度将达到3.75万亿元，同比增加1.6万亿元，而2019年地方政府专项债发行2.15万亿元，同比增加8000亿元。过去几年，专项债投向基建领域的占比在30%左右，而今年前几个月占比高达70%。

　　今年上半年，地方政府专项债发行进度明显加快。截至5月底，新增专项债的发行金额达到2.15万亿元，已经达到全年计划发行总量的57%，1月单月发行量达到7148亿元，而5月单月发行量高达9980亿元，创单月历史新高。从专项债投向来看，在明确了今年专项债投向侧重于基建的前提下，1—6月有60%的项目收益专项债投向了收费公路，另外轨道交通占比在27%。

　　总体而言，今年地方政府专项债发行呈现发行总量显著增加、发行进度明显加快、投向基建的比例明显提升等特点，而政策的发力也会对公路建设以及沥青需求带来进一步支持。(作者单位：方正中期期货)

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（文章来源：期货日报）