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　　近期全球市场剧烈波动，众多资产被轮番抛售，美国高收益债券市场压力凸显。有分析预计，在避险情绪进一步蔓延、美元流动性进一步趋紧的情况下，美国高收益债市场将进入更危险区域。非必需消费、能源等行业受疫情冲击较重，且高收益债规模较大，面临相对较大的违约风险。

　　资金出逃高收益债

　　据美银美林数据显示，高收益债券和同期国债息差于3月18日已升至4.82%，是今年以来的最高值。MarketWatch指出，Markit高收益信用违约掉期(CDS)指数走高，一度上涨至2011年11月来的新高，表明投资者正在“离场”。

　　高收益债券ETF也遭到抛售。截至20日，SPDR彭博巴克莱高收益债券ETF价格已经跌至90美元关口下方，创11年以来新低；贝莱德安硕iShares IBOXX高收益企业债ETF价格逼近70美元关口，亦创11年以来新低。

　　分析人士表示，高收益债券发行企业面临的信用风险要高于投资级债券发行企业。投资级债券往往会与国债变动挂钩，但高收益债券面临的不确定性更高，在市场下行环境下，这些资产首当其冲受到冲击。

　　由于疫情在全球蔓延，不少机构认为经济衰退风险正在升温。标普全球评级在最新报告中指出，全球经济衰退已经来临，将2020年全球GDP增速区间下调至1.0%-1.5%，预测美国GDP今年出现零增长。该机构预测，美国经济大概率在二季度滑坡。

　　彭博全球首席经济学家Tom Orlik表示，主要经济体一季度增长会出现较大降幅，对于美国这类疫情爆发尚未达到峰值的国家来说，GDP最大跌幅或出现在第二季度。三菱日联经济学家Chris Rupkey预测，美国经济可能会在第二季度下滑8%。

　　在避险情绪蔓延、美元流动性紧张的情况下，高收益债出现高压信号。如果流动性进一步趋紧，投资者加速离场，美国高收益债市场将进入更危险区域。

　　高杠杆下债台高筑

　　美国证券行业和金融市场协会(SIFMA)数据显示，截至2019年底，美国企业债规模已经超过10万亿美元，升至史上最高水平。但随着经济疲弱和衰退信号出现，很多业界人士发出预警，认为随着经济环境变化，一段时期内利润无法覆盖偿债成本的“僵尸企业”或将增多，将企业债市场置于高风险境地，而高收益债是其中风险最大的一类。

　　高收益债通常又被称为“垃圾债”，是除国债、投资级企业债券之外美国债券市场的一大核心组成部分。由于其信用等级较低和信用风险较大，收益率通常要高于国债与投资级债券。

　　后金融危机时代，很多企业在低利率环境下加大借债力度，使得债台高筑。中金公司预计，若卫生事件造成美国经济放缓，叠加油价偏弱，本已杠杆偏高的美国企业债务压力可能增大，企业债信用息差进一步上升。

　　标普全球评级18日发布的一份报告称，疫情防控措施导致很多经济活动停摆，全球信用压力陡增，现金流骤减，融资环境急剧收紧，加之油价大跌，将冲击全球信用环境。“这些因素可能导致违约数量激增。未来12个月内，美国非金融企业的违约率可能升至10%以上。”标普全球评级信用研究全球首席Alexandra Dimitrijevic表示。

　　部分行业违约风险升高

　　“我们预计此次经济紧缩虽然急剧，但相对短期性，主要冲击那些信用状况较弱或受到直接影响的领域。如果经济超预期持续衰退，则将产生更大范围的影响。”Dimitrijevic称。

　　另有分析人士表示，由于企业债市场受流动性影响较大，且市场风险偏好具有统一性，当一个行业爆发债务违约后，也会影响到其他行业。

　　莫尼塔研究指出，高收益债中占比最高的三个行业是非必需消费、通讯、能源，占比最低的三个行业是公用事业、工业、必须消费。受本次疫情影响较大的行业包括非必需消费、能源、金融、材料、必需消费、工业等。由此来看，非必需消费、能源等行业面临更高的违约风险。

　　按照莫尼塔研究的分析，今年企业债务偿还规模较高的月份是4月、5月、8月，这几个月的偿还规模都超过60亿美元。如果仅从到期时间的角度来看，上述3个月份应该是发生实质性违约风险最高的月份。

　　国盛证券指出，美国能源行业企业债中，高收益债占比达31.2%，明显高于整体企业债市场的21.5%，表明美国能源企业的信用资质普遍较差。从到期分布来看，与2019年相比，2020年美国能源企业债到期规模明显更大，且高收益债到期规模也大幅增加，能源企业将面临较大还债压力。

（文章来源：中国证券报）