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　　提要

　　目前境内外锌精矿加工费水平依然偏低，锌精矿供应维持紧缺态势，锌价24500元/吨一线难跌破。而且锌锭进口窗口尚未打开，境外锌锭短期难以流入国内市场，对锌价亦是利好，沪锌有望在开工旺季站上25500元/吨一线。

　　图为LME锌库存走势

　　近期，美国决定对中国出口的钢材和铝材征收反倾销关税，受此影响，有色金属普跌，沪锌主力合约1805一度下探至24500元/吨一线。但从基本面来看，目前锌精矿加工费偏低，供应依然偏紧，3月、4月为锌市下游传统开工旺季，需求或逐步回暖，沪锌有望上涨至25500元/吨一线。

　　外强内弱格局延续

　　自2017年12月底开始，锌期货库存因为市场进入消费淡季而逐步累积，截至2018年3月9日，上期所锌库存为154475吨，较2017年12月29日的68630吨增加85845吨，增幅达125%。社会库存方面，全国锌锭总库存达到28.96万吨。期现货库存均回升至去年同期水平。

　　截至3月9日，LME锌库存为202575吨，虽然在3月5日外盘出现集体交仓，令伦锌下挫，但是从LME锌绝对库存水平来看，依然处于近5年来的低位，这对伦锌有一定的支撑，同样也给沪锌带来一定的提振。

　　截至3月9日，锌市沪伦比值为7.47，低于5年均值7.79，外强内弱格局延续，锌锭进口亏损为1135元/吨，亏损将抑制境外锌锭流入国内，短期来看，不会给国内供应端造成压力。

　　加工费处于低位

　　截至3月9日，上海有色网统计的锌精矿加工费在3250—3850元/吨，水平依然较低。近期，锌价下行，而且加工费处于低位令冶炼厂利润微薄，冶炼厂有可能因此停产检修。短期来看，锌精矿加工费可能继续维持低位。

　　境外方面，目前全球锌市供应依然存在缺口，世界金属统计局公布的数据显示，2017年全球锌市场供应短缺71万吨，2016年为供应短缺20.2万吨，供应缺口有所扩大。境外矿山产量依旧偏紧，嘉能可旗下的Lady Lorreta复产以及Antamina增产，但是由于其出售了Trevali锌矿，预计嘉能可2018年产量与2017年产量相当，来自世界最大的新矿商的供应增量有限。

　　据报道，五矿资源(MMG Ltd)旗下位于澳大利亚的Century和韦丹塔资源公司(Vedanta Resource)旗下的Lisheen矿场近几年已经资源枯竭。从近期业内会议来看，锌冶炼厂预计将接受较低的加工费用。业内调查显示，矿山支付给冶炼厂，将矿石加工成精炼锌的加工费(TCs)可能下滑至少13%。短期来看，境内外锌精矿预计维持紧缺局面，利好锌价，沪锌1805合约在24500元/吨一线或有较强支撑。

　　需求将逐步回暖

　　3月、4月是锌产业下游的传统开工旺季，需求在逐步回暖。华北地区需求恢复较为明显，据上海有色网调研，3月初河北邯郸地区因大气污染原因停产、限产，拖累锌消费复苏节奏，但邯郸地区生产已逐步恢复，实际影响较为有限。氧化锌方面，据上海有色网调研，企业现已恢复正常生产，下游终端有备库意愿，部分企业表示氧化锌订单回暖，化工板块表现较好。

　　综上所述，目前境内外锌精矿加工费水平仍然偏低，锌精矿供应维持紧缺态势，锌价24500元/吨一线或难跌破。目前锌锭进口窗口尚未打开，境外锌锭短期难以流入国内市场，对锌价亦是利好，虽然前期消费淡季令库存有所回升，但是随着下游需求逐步回暖，届时锌库存将回落，沪锌有望在开工旺季站上25500元/吨一线。 (作者单位：广州期货)