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困境投资有助防范中国经济困境化

2016年06月07日 03:43
来源: 证券时报

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困境投资是经济增长过程中的一股重要稳定力量,尤其是当经济处于衰退和萧条阶段。困境投资在中国经济发展中尚未引起重视。中国经济进入周期新的阶段,防范中国经济困境化是一项紧迫性任务,也是一项长期性任务。通过强化困境投资有助于防范中国经济困境化。

  困境投资是经济增长过程中的一股重要稳定力量,尤其是当经济处于衰退和萧条阶段。困境投资在中国经济发展中尚未引起重视。中国经济进入周期新的阶段,防范中国经济困境化是一项紧迫性任务,也是一项长期性任务。通过强化困境投资有助于防范中国经济困境化。

  困境投资有利于

  防范经济困境化

  经济周期是市场经济运行中的一条重要规律。随着经济规模越来越大,货币规模不断膨胀,经济泡沫化和去泡沫化会引发经济周期。要烫平经济的剧烈波动,应充分发挥困境投资的重要作用。

  困境投资是一种知识与经验综合型投资。困境投资有多种涵义,比如 ,有的人认为,投资于用美元而不是用收益率标价的债券就是困境投资。困境投资的一般涵义是,一种投资于通过资产重组方式满足偿还公司债务要求的方式。困境投资的核心是购买经营状况急剧恶化的公司证券。困境投资有两种基本方式,即主动控制方式和被动管理方式。另外,困境投资还有持有式贷款,救援融资,等等。

  困境投资获得收益的关键是估值,困境中的企业估值低,困境投资可以通过资产重组获取资产溢价收益。一般而言,困境投资者关注长远的企业存续价值。困境投资者的退出方式有多种,如公开市场、私募市场转让,上市等。与其他投资策略相比,困境投资难度更大,对投资者的要求高。不仅要求投资者具有对宏观经济的把握,还要求投资者具有战略性眼光,对短期处于困境之中的企业具有“慧眼识英雄”的水平。

  困境投资要求投资者在经济衰退期间,在经济危机期间,能拿得出足够的资金注入困境之中的企业;而一般在经济衰退期间,在经济危机期间,投资者都缺乏资金。这就是困境投资的“厉害”之处,它能在这个期间拿出足够的资金。困境投资与破产法关系密切。在不同的国家,进行困境投资的方式或策略是存在差异的,这主要是由于各国破产法存在差别。困境投资的优势在于能给予短期陷入困境的企业第二次生命,为企业发展提供新的机会和动力,促进一国经济发展。

  尽管困境投资可以在经济周期的复苏或高涨阶段寻找到投资机会,但困境投资主要的投资机会在经济周期的衰退和萧条阶段。从投资策略看,困境投资是一种逆向操作策略。这有利于保持宏观经济的稳定。投资者应高度重视困境投资,尤其是在经济衰退和经济萧条时期更是如此。对于困境投资而言,经济出现衰退和萧条是重大投资机会。

  困境投资在投资策略上,与私募股权投资类似。

  困境投资对稳定

  美国经济发挥作用

  从美国的历史经验来看,困境投资在美国经济发展中起到了重要作用,尤其是当美国经济出现困境问题时。在对付经济衰退方面,在解决金融危机方面,人们片面注意美国财政政策、货币政策的效应,却忽视了美国市场中有一股强大的力量,那就是困境投资。在美国,困境投资者对经济周期的阶段判断准确。当美国经济出现向下的拐点时,困境投资者就会把握这种机会,果断扩大投资,参与“救助”困境中的企业。其结果,一方面,困境中的企业获得再生,困境投资者日后可以获得一定的收益;另一方面,在一定程度上稳定了宏观经济。美国困境投资与做空投资的策略与效应是相反的。困境投资是一种稳定经济的力量,而做空投资往往加剧经济衰退。

  20世纪90年代初,美国经济出现了不好的信号,企业大规模的违约事件出现,市场信用基础受到极大的破坏,不少企业没有途径获得再融资,陷入困境,违约率达到两位数。但这时,困境投资获得了巨大的机会,他们利用企业处于困境当中,通过获得可观的折扣控制企业。2008年次贷危机爆发期间,美国企业大量倒闭,失业率大幅上升,困境投资又获得了诸多机会。困境投资注资于许多要破产的公司,使次贷危机期间大量企业避免了破产。

  中国应力促

  困境投资发展

  中国经济处于关键转型期,中国产业结构和产业格局正在经历根本性调整时期,由此或引发经济剧烈波动,不少中国企业或进入困境阶段。防范或避免中国经济困境化是一项重要任务。吸取美国依靠困境投资稳定经济增长的经验,中国应大力促进困境投资的发展。

  一是完善破产法。困境投资与一国破产法的完善密切相关。这是因为困境投资主要标的是濒临破产的企业。美国的破产法经历过几次大的修订,有力地便利了困境投资。在经济处于衰退和萧条阶段,企业违约率会大规模上升,申请破产的企业也会增多。由于经济周期规律的作用,再加上中国产业结构调整的效应,申请破产的中国企业始终存在。这就需要困境投资“接管”这些企业,避免企业清算,避免经济受到大的冲击。而困境投资“接管”这些企业,需要破产法进一步完善,从中获得便利。

  二是引导建立困境投资专业化机构。困境投资是一种专业化极强的投资方式,需要专业化的投资机构和队伍。应鼓励民间资本设立以从事困境投资为主要业务的投资基金。由于困境投资要求相关投资者具有经济、法律、管理、财务、金融等方面的专业知识,而且困境投资面临未来的不确定性,操作不佳,不仅会导致自身的损失,而且会加剧宏观经济的震荡,所以应引导建立困境投资专业化机构。

  三是建立困境投资平台。政府和民间共同搭建困境投资平台,其功能是陷入困境的企业可以在该平台上发布信息,便于困境投资者及时全面掌握相关信息,预先做出评估,决定是否进入下一步的操作。困境投资平台的建立,可以节约困境投资交易双方的交易费用。

  四是完善困境投资退出机制通道。困境投资最终需要通过退出获得收益,需要具有顺畅的退出渠道。从美国的经验看,困境投资的退出通道包括IPO。中国应完善困境投资退出机制通道。

(责任编辑:DF305)

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