“七剑客”领跑场外期权 入围券商蓄势待发

2018年08月07日 02:10
作者:陈健 赵中昊 林婷婷
来源: 中国证券报
编辑:东方财富网

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  场外期权业务迎来进一步规范发展。近日,中国证券业协会(简称“中证协”)公布场外期权业务交易商名单,其中一级交易商有7家,二级交易商为9家。按照此前中证协下发的《关于进一步加强证券公司场外期权业务自律管理的通知》(简称“《通知》”)规定,未能成为交易商的证券公司不得与客户开展场外期权业务。

  不少获批券商在前期已积累了一定的场外期权业务开展经验,有券商表示,后续将加大力度培育市场、引导投资者运用场外期权进行风险管理,推动场外衍生品业务打开新局面。而在业务格局方面,集中度预计会进一步提升。

  稳步推进业务开展

  业内人士指出,场外期权业务始于2008年,作为一项较新发展的业务,在2017年呈现爆发式增长,但也积累了一定风险,随着此次场外期权业务交易商名单及挂钩个股名单的公布,场外期权业务进入规范发展新阶段。

  从目前发布的场外期权业务交易商名单看,这意味着未来场外期权市场将仅有16家交易商参与。一些入围的券商已做好了相应业务准备。东方证券金融衍生品业务总部有关负责人对记者表示,公司将根据监管要求,并结合客户需要,稳步审慎地开展业务。

  “在充分的前期准备下,自8月1日正式收到中证协对二级交易商资格的复函后,立刻投入业务的正常运作。当天即收到部分专业投资者的咨询和申请,公司将按照规范流程开展尽调。”财通证券有关人士告诉记者。

  对于此次场外期权业务交易商名单的选择,川财证券分析师杨欧雯认为,除了考虑近一年的分类评级以外,还需监管根据风险管理水平和专业人员及系统等情况进行评估。

  上述东方证券金融衍生品业务总部有关负责人指出,东方证券2013年11月取得权益类收益互换和场外期权业务资格。此后东方证券根据行业和监管的发展变化,建立了符合监管规定和自律规则的场外期权业务制度和操作流程,积累了多年经验。2018年以来,公司按照场外期权监管新规要求,进一步加强在投资者适当性管理、交易对手方管理、信息系统建设、数据报送等方面的管理工作,在制度、系统、团队等方面做了更进一步的完善和提升,最终顺利通过监管备案,取得了二级交易商资格。

  财通证券表示,自2017年初开展场外期权业务以来,公司建立了以董事会为最高领导,经营管理层为决策机构、风险管理部在首席风险官领导下实施、业务部门自我控制相结合的三级风险管控体系。

  “公司原业务需求为本地专业金融机构与私募产品居多,但规模相对较小,需求也是以投资性需求为主。通过持续的交易和磨合,公司打造了成熟的场外衍生品业务团队,积累了一定的场外期权业务开展经验。随着监管新规的发布,我们迅速调整了相应流程,完善了相关制度。”上述财通证券有关人士表示。

  风险管理服务实体经济

  根据《通知》,证券公司开展场外期权业务,分为一级交易商和二级交易商。对此,财通证券指出,交易商的分层管理,对券商来说,这是一个短期冲击、长期利好的影响。冲击在于严格的准入限制对投资者提出了较高的要求,对券商投资者适当性调查也提出了很高的要求;利好在于随着合格投资者的市场培育和券商的规范化运作,使参与者更好地运用场外期权风险管理工具这一基本功能,避免或限制一些杠杆交易,有利于证券市场的稳定。整体场外业务蛋糕做的越大,无论对整个市场还是交易商都是利好。

  东方证券金融衍生品业务总部有关负责人介绍,场外期权二级交易商可以独立开展以股票指数、大宗商品为合约标的的场外期权业务。一方面,股票指数、大宗商品这样的合约标的可以基本满足权益类投资者、大宗商品产业链参与者的风险对冲需求;另一方面,场外期权具有成本锁定的优点,因此非常适用于风险管理。作为二级交易商,东方证券将积极开展挂钩股票指数、大宗商品的场外期权业务,为客户提供风险管理服务。东方证券准备大力发展场外商品期权业务,以此为抓手帮助实体企业客户进行产业风险管理,服务实体经济。

  东方证券表示,场外期权可以帮助实体企业锁定原材料、产成品的价格风险,协助企业降低利润波动,获取稳定收益。场外期权可以作为机构投资者进行风险管理、资产配置的工具:一方面,通过场外期权交易,机构投资者可以有效管理头寸风险,降低组合波动,为投资者提供绝对收益;另一方面,场外期权作为资产配置工具,可以有效提高资金利率效率,帮助投资者进行更灵活、高效的资产配置。

  集中度料进一步提升

  随着场外期权交易商分层管理政策的推出,有分析人士指出,这或将进一步提升场外期权业务的集中度。

  杨欧雯表示,从此次公布的交易商名单看,一级交易商7家、二级交易商9家,均为券商分类评级A类券商,业务集中度进一步提升,符合“扶优限劣”的一贯监管思路;随着名单的明确,场外期权业务将进一步集中在名单内的公司中。

  “监管政策属于扶优限劣,像场外期权这种创新业务只属于公司治理规范、资本实力强、人才具备优势的龙头券商。”某券商人士张成(化名)告诉记者,在行业转型的大背景下,大券商具有资本和人才优势。对交易商进行分层管理,并对交易范围严格限定,高评级的大券商优势明显,尤其是手握自主对冲权的一级交易商。

  张成表示,中小券商的场外期权业务会急剧萎缩,业务份额会转移到大型券商。之前很多散户借道私募参与场外期权业务,并利用场外期权市场变相加杠杆。场外期权业务的规范利于行业的健康发展。

  从目前券商场外期权业务的利润来源看,主要为期权费和对冲成本之差。有券商人士表示,在场外期权业务中,无论从客户投资习惯和市场需求,还是从对冲收益看,个股期权业务的利润贡献都是最高的,二级交易商因为没有议价能力,客户更倾向与一级交易商直接交易,因此盈利模式尚不清晰,一、二级交易商之间如何合作共赢有待于进一步探讨。

(责任编辑:DF380)

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