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海通宏观姜超:通胀回升是短期现象 中长期回落趋势不变

2018年09月10日 08:23
作者:姜超
来源: 姜超宏观债券研究
编辑:东方财富网

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【海通宏观姜超:通胀回升是短期现象 中长期回落趋势不变】进入9月份以后,食品价格涨幅出现回落迹象。而且由于经济显著下行,PPI下行趋势明确。综合来看通胀回升仍是短期现象,从中长期看通胀回落的趋势不变。(姜超宏观债券研究)

  摘要

  海外:8月美非农好于预期,特朗普政府内斗升级。美国8月新增非农就业人数20.1万,好于市场预期,8月失业率3.9%,与7月持平。特朗普政府内部斗争升级,但包括嫌疑最大的副总统彭斯在内的内阁的七位高官先后否认写过上述匿名文章。上周五,特朗普表示已经开始同日本进行贸易谈判。

  经济:产需明显回落。8月41城地产销量同比增速回落至3.6%,五大、百家龙头房企销量增速分别降至10%、38%,9月上旬前8天41城地产销量增速2.9%,三四线城市拖累效应明显。8月乘联会乘用车批发、零售增速分别为-2.8%、-6.9%,较7月一升一降,但跌幅仍大,整体需求仍弱。上周高炉开工率略回升至67.5%,但反弹力度偏弱。8月六大集团发电耗煤同比增速降至-4.1%,较7月7.3%的增速大幅回落转负,且8月挖机和重卡销量增速双双下滑,均预示8月工业生产明显回落。

  物价:通胀短升长降。上周菜价涨幅回落,禽价下跌,肉价小涨,预测8月食品价格环比上涨2.8%,8月CPI同比小升至2.3%。8月以来钢价、煤价、油价高位震荡,预测8月PPI环涨0.2%,8月PPI同比涨幅回落至3.9%。进入8月份以来,由于雨水天气和猪瘟疫情影响,食品价格大幅上涨,推动CPI短期反弹。但进入9月份以后,食品价格涨幅出现回落迹象。而且由于经济显著下行,PPI下行趋势明确。综合来看通胀回升仍是短期现象,从中长期看通胀回落的趋势不变。

  流动性:保持宽松预期。上周货币利率继续回升,R007均值下降至2.55%,R001下行至2.37%。DR007下行至2.55%,DR001下行至2.33%。上周央行继续暂停公开市场操作,理由是当前流动性合理充裕,可以对冲政府债券发行和月度法定准备金上缴的影响。上周MLF投放1765亿,与到期量正好对冲,央行净投放为零。上周美元指数回升,在岸、离岸人民币分别贬至至6.84、6.87。上周央行行长易纲主持召开金融市场预期管理专家座谈会,就如何更好地稳定市场预期等问题进行了交流。

  政策:确保总体税负不增。国务院常务会议表示,确定落实新修订的个人所得税法的配套措施,抓紧研究适当降低社保费率,确保总体上不增加企业负担;按照不溯及既往、确保总体税负不增的原则,抓紧完善进一步支持创投基金发展的税收政策。房地产税法在内的11部税法拟在本届人大常委会任期内提请审议。发改委表示,将采取包括放宽准入、大力清理针对民间资本准入的不合理限制等五大措施促进民间投资。

  1、海外:8月美非农好于预期,特朗普政府内斗升级

  1.1 8月美非农好于预期

  8月美非农好于预期,薪资增幅扩大。美国8月新增非农就业人数20.1万,好于市场预期,8月失业率3.9%,与7月持平,其中专业服务、医疗和批发贸易高增,制造业、零售回落。薪资增幅扩大。8月私人企业平均时薪同比2.9%,创下2009年以来最大增幅。数据发布后,美国10年期国债利率突破2.9%,美元指数走高。

  美联储三号人物表示美国缺乏通胀压力。上周四,美联储三号人物,纽约联储主席Williams发表讲话表示,美国经济当前形势不错,有利于美联储实现双重目标,但薪资增速偏低是个大问题,表明美国经济仍然存在“增长空间”。美国缺乏通胀压力,意味着无需提高加息速度。

  1.2 特朗普政府内斗升级

  特朗普政府内部斗争升级。上周三《纽约时报》曝出匿名高级白宫官员《我是特朗普政府中的一名抵抗者》的文章,特朗普在社交媒体上接连发帖批驳,先质疑《纽约时报》的消息来源是否存在,又以“国家安全”的名义威胁《纽约时报》,要求其交出消息源。几天之内,包括嫌疑最大的副总统彭斯在内的内阁的七位高官先后否认写过上述匿名文章。

  特朗普欲与日本打贸易战。上周五,特朗普在空军一号上向多家媒体表示,他已经开始同日本进行贸易谈判,并直言:“如果我们没有达成协议,日本知道,这是个大问题。”事实上,今年特朗普已经在贸易保护措施中“关照”了日本:继将日本列在对钢铁与铝征收关税名单后,特朗普又威胁要直接打击日本经济的基础之一——汽车,可能将汽车关税从2.5%提升至25%。

  2、国内经济:产需明显回落

  2.1 需求整体仍弱

  地产销售下滑,汽车销量仍负。8月41城地产销量同比增速回落至3.6%,五大、百家龙头房企销量增速分别降至10%、38%,9月上旬前8天41城地产销量增速2.9%,三四线城市拖累效应明显。8月乘联会乘用车批发、零售增速分别为-2.8%、-6.9%,较7月一升一降,但跌幅仍大,整体需求仍弱。

  2.2 工业生产回落

  高炉开工略升,发电耗煤转负。上周高炉开工率略回升至67.5%,同比增速降幅略收窄,但仍处低位,反弹力度偏弱。8月六大集团发电耗煤同比增速降至-4.1%,较7月7.3%的增速大幅回落转负,9月上旬耗煤增速仍处低位。8月挖机和重卡销量增速双双下滑,均预示8月工业生产明显回落。

  3、物价:通胀短升长降

  3.1 食品涨幅回落

  上周菜价涨幅回落,禽价下跌,肉价小涨,食品价格环比上涨0.4%,涨幅较前一周明显下降。

  3.2 预计8月CPI小升

  8月商务部食用农产品价格、农业部农产品批发价格环比涨幅分别为3.3%、4.5%,预测8月食品价格环比上涨2.8%,8月CPI同比小升至2.3%。

  3.3预计8月PPI回落

  8月钢价先涨后跌,煤价油价先跌后涨,预测8月PPI环涨0.1%,8月PPI同比涨幅回落至3.8%。

  3.4 通胀短升长降

  进入8月份以来,由于雨水天气和猪瘟疫情影响,食品价格大幅上涨,推动CPI短期反弹。但进入9月份以后,食品价格涨幅出现回落迹象。而且由于经济显著下行,PPI下行趋势明确。综合来看通胀回升仍是短期现象,从中长期看通胀回落的趋势不变。

  4、流动性:货币依旧宽松

  4.1 货币利率小降

  上周货币利率继续回升,其中R007均值下降17bp至2.55%,R001下行1bp至2.37%。DR007下行7bp至2.55%,DR001下行1bp至2.33%。

  4.2 央行对冲操作

  上周央行继续暂停公开市场操作,MLF投放1765亿,与到期量正好对冲,央行净投放为零。

  4.3 汇率小幅贬值

  上周美元指数回升,人民币兑美元小贬,在岸、离岸人民币分别贬至至6.84、6.87。

  4.4 保持宽松预期

  上周央行行长易纲主持召开金融市场预期管理专家座谈会,就如何更好地稳定市场预期等问题进行了交流。上周央行继续暂停公开市场操作,理由是当前流动性合理充裕,可以对冲政府债券发行和月度法定准备金上缴的影响。

  5、政策:确保总体税负不增

  确保总体税负不增。国务院常务会议表示,确定落实新修订的个人所得税法的配套措施,抓紧研究适当降低社保费率,确保总体上不增加企业负担;按照不溯及既往、确保总体税负不增的原则,抓紧完善进一步支持创投基金发展的税收政策。当前企业部门最大的难题不在需求下滑,而在成本上升。此次个人所得税的减税并未附加社保缴费的上升,迈出了真心实意减税的第一步。

  房产税立法提速。9月7日公布的十三届全国人大常委会立法规划中,包括房地产税法在内的11部税法同时亮相第一类项目,拟在本届人大常委会任期内提请审议。

  促进民间投资。发改委表示,将采取五大措施促进民间投资,包括放宽准入,大力清理针对民间资本准入的不合理限制,鼓励金融机构利用大数据为民企提供贷款和信息服务,抓好产权保护,并推出一批盈利较为确定的项目吸引民间资本进入等。

(责任编辑:DF078)

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