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中国房地产职业经理人阶层壮大

2014年09月18日 10:30
来源: 东地产

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  在房地产跑马圈地投资开发模式终结背景下,伴随中国房地产业职业经理人阶层的发展壮大,房地产业传统的股权激励方式亟待新思路。

  9月15日,万科A(000002.SZ)收于9.29元,万科企业港股 (2202.HK)报收14.44港元。国际市场的溢价,彰显成熟市场对于万科公司绩效的认可;与此同时,万科合伙人通过深圳(楼盘) 盈安合伙企业在A股市场上增持的股票,帐面浮盈已超过10%。

  在万科合伙人制度稳步推进的同时,房地产业传统的股权激励模式也在同步推行。9月初,招商地产 (000024.SZ)发布公告称,公司董事会审议通过《股票期权首次授予计划(草案修订稿)》。公司本次激励对象总人数为149人,该计划所涉及的公司A股普通股股票总数为2450.34万股,占公司股本总额的0.951%。至此,招商地产酝酿7年的股权激励计划终于落地。

  深受行业周期波动之苦的房地产业,股权激励时至今日已大多沦为鸡肋,在发达市场成功的激励机制,却正在遭遇中国式的行业阵痛。

  股权激励难言成功

  股权激励起源于美国 ,被誉为吸引和捆绑高端人才的“金手铐”,并被认为能够为公司的业绩增长提供保障。自2010年起,A股公司大范围实施股权激励计划,并普遍采取成本较低的股票期权激励模式。

  《东地产财经周刊》(以下简称“《东地产》”)记者统计发现,A股142只地产股中,有32家房地产公司推出过股权激励方案,其中11家由于各种原因最后被迫放弃或者中断。

  剩余21家实施股权激励的房地产企业,在执行的过程中,也难言一帆风顺。大多数股权激励的效果难以体现:方案实施后业绩迅速变脸,高管难行权;高管纷纷离职,金手铐也难以阻挡其离开的脚步。

  八成派期权

  A股上市公司股权激励预案始于2005年,随着相关法律法规的逐步健全与规范程度的提升,股权激励在实践中得到不断完善,激励的有效性持续提高,股权激励观念已深入人心,成为解决多方利益冲突、进一步促进实体经济与资本市场协同发展的有效手段。

  2008年的熊市,让一些上市公司撤消了股权激励方案,如万科、中粮地产 、深长城、广宇集团 、万业集团即在2008年间终止了股权激励计划。2009年下半年以来,股权激励再次加速,涅槃后的股权激励成为资本市场又一具有全新内涵的投资主题。

  21家施行股权激励的公司中,有16家公司采用了股票期权这一激励措施,4家采用限制性股票激励措施,1家采用限制性股票+股票期权的模式。股票期权模式占大多数,股票期权也是国际上广泛运用的激励方式。业内人士指出,上市公司之所以如此热衷股票期权激励模式,主要在于可以锁定期权人的风险,股票期权持有人不行权就没有任何额外的损失。对于企业来说,没有任何现金支出,有利于企业降低激励成本,这也是企业以较低成本吸引和留住人才的方法。

  民企动力足

  在这份名单中,民营企业占了绝大多数,除了保利地产 、招商地产、华侨城A、深振业四家央企外,另外17家皆为民企,占比达8成,成为绝对主力。

  一般而言,上市公司的股东及实际控制人对于企业经营效率具有决定性的影响。同等条件下,个人实际控制的民营企业的经营改善动力要明显强于国有企业。于是,通过强化管理层和专业人才与公司发展利益的一致性,进而实现以控制人利益最大化。

  目前,央企薪酬改革正被讨论得如火如荼,在普通百姓眼中,央企是“高薪”的代名词。然而横向比较就可发现,在房地产行业,央企高管的薪酬跟民企高管相比,差距可达十几倍之多,当然,央企是低的那一方。

  日前,《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》、获得通过。据悉,改革之后中央企业负责人的薪酬明确被调整成为基本年薪、绩效年薪、任期激励收入三部分构成,央企负责人的平均薪酬可能不会超过央企职工平均薪酬的10倍。按2012年国资委公布的113家央企及其上市子公司在岗职工年平均工资111357元计算,其最终的总薪酬水平可能在100万左右,基本年薪可能会更低。

  这无疑将进一步拉大房地产央企和民企高管的薪酬差距。海通证券分析认为,如果真如此,央企薪酬改革倒逼竞争行业企业进行大力度的股权激励,加大浮动薪金的部分。否则无法吸引有能力的核心管理人员,从而倒逼目前股权激励限制红线的放开。

  行权宽松引争议

  在经历十余年的高速成长后,房地产业跑马圈地模式告一段落,行业体量规模巨大,增长速度显著放缓,行业的现实背景下的股权激励宽松条件,并不为外界所认同。

  招商地产日前发布的公告称,公司董事会审议通过《股票期权首次授予计划(草案修订稿)》。公司本次激励对象总人数为149人,该计划所涉及的公司A股普通股股票总数为2450.34万股,占公司股本总额的0.951%。

  然而,该计划在推出之际便被业界指称行权业绩门槛低而引发争议,行权条件低将有可能造成国有资产的流失。招商地产此次股票期权生效包括:在每一个生效年度的前一财务年度,招商地产归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3年复合增长率不低于15%,且不低于对标企业同期75分位值;最近一个完整财年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净资产收益率(ROE)不低于13%等。

  招商地产相关人士表示, “我们是综合考虑了这几年的市场因素及公司业绩增长情况,行权的2016年、2017后的时间,市场不可能再保持高增长,因此我们设定了最保守的一个数字,保证行权的可能性。”

  事实上,一方面,股权激励深受行业周期波动这苦,多年来难方成功;另一方面,股权激励也遭受外界“变相为高管发红包”的质疑:行权价越来越低、行权业绩门槛越来越低、上市后便急于推出激励方案,股权激励究竟在造富谁……

  然而,在行业内部,作为全面负责企业经营管理,近年来为创东创造出巨大价值的职业经理人阶层,尽管近年来因行业大发展而水涨船高,但职业经理人阶层的身份认同与企业归属感仍或多或少存在问题。

  创新激励模式

  万科曾于2006年和2007年推出过两期股权激励方案,最后都以失败告终,直到2010年推出的第三期方案,终于在今年圆满完成了全部三期的行权。

  万科作为行业领头羊,随着职业经理人意识的崛起,其员工已经不满足于股权激励所带来的红利,万科员工要当自己的主人。

  今年5月28号,万科发布公告称,盈安合伙代表1320名事业合伙人购入万科A股股份35,839231股,占总股本的0.33%。这意味着,万科从2014年初便开始大力宣传的“事业合伙人”计划终于落地。

  “事业合伙人”计划,实际上是经过改良和扩大后的股权激励计划。以盈安合伙为例,万科集团中符合条件的各级雇员都可成为盈安合伙的合伙人,将资金委托于盈安合伙打理,并由后者代为购买万科A股的股票,从而完成“事业合伙人计划”。盈安的角色更类似于第三方或管家。

  根据万科最新一次的公告,盈安合伙于2014年6月20日至2014年8月27日购入本公司A股股份4629.97万股,占公司总股本的0.42%。截至2014年8月27日,盈安合伙通过证券公司的集合资产管理计划共持有本公司A股股份2.58亿股,占公司总股本的2.34%,为公司的第二大股东。

  万科合伙人制度,开启了行业激励的另一种模式。相对股权激励而言,具有更高的灵活性。事实上,东地产产业研究中心研究显示,以往推出股权激励失效,核心问题在于周期性行业的时机选择。通常推出股权激励时,行业处于顶峰,股价也处高位;待行权条件附合,行权时间到时,经常因股价远低于行权价,或周期波动致业绩难完成而最终难以奏效,股权激励形同虚设。但逆周期的股权激励并不现实,一来行业调整时,推行股权激励会陷入舆论被动,加深资本市场误解;二来行业前景不明,管理层逆周期推行的压力重重。

  然而,合伙人制度的优势在于,公司管理层是最清楚企业价值的人,通过将绩效考核的现金激励用以增持股票,不仅能选择到好的增持时机,同时也容易得到资本市场的认同,从而在股价表现与品牌美誉度上赢得市场口碑。

  “没有一个行业像房地产这样,可以不用担心人力成本,因为人力成本在房地产投资开发中所占比率极低。”中国房地产业协会副会长、上海(楼盘) 市房地产业协会会长倪建达在《东地产》2014全球枢纽经济高峰论坛上,如上表示。

  对正在壮大的中国房地产职业经理人族群来说,阶层身份认同和企业归属问题将随行业发展而日益紧迫,创新的激励机制已势在必行。

(责任编辑:DF050)

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