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　　近日，啤酒巨头华润啤酒交出了一份营收、利润双降的成绩单。

　　3月18日晚，华润啤酒发布2024年财报，期内公司实现综合营业额386.35亿元，同比减少0.76%，这是公司近4年来营收首次下滑；归母净利润47.39亿元，上年同期为51.53亿元，同比减少8.03%。

　　对于业绩波动的原因，华润啤酒执行董事及董事会主席侯孝海在业绩会上表示，一方面是消费市场低迷，特别是餐饮市场消费场景的缺失给啤酒消费带来的影响；另一方面是天气原因，2024年6至8月的啤酒旺季遇到雨水季，造成了渠道链条的压力。

　　高端化进程放缓

　　面对内外部环境多变、消费分化的存缩量波动时代，2024年，华润啤酒的啤酒销量1087万千升，同比下降2.5%；啤酒业务实现营收364.86亿元，同比下降1%，营收占比约94%。

　　这一成绩也与整个啤酒市场表现疲软相关。国家统计局数据显示，2024年，中国规模以上企业累计啤酒产量3521.3万千升，同比下降0.6%。

　　分产品线看，2024年，华润啤酒次高档及以上啤酒的销量超过250万千升，与2023年的达到250万千升基本持平。而在2020年—2023年四年间，公司次高端及以上产品销量一直保持两位数增长，可见其高端化进程明显放缓。

　　侯孝海在业绩会上分析，并非消费者对啤酒需求消失，而是传统饮用场景收缩“波及”了啤酒，“只要餐饮和夜场的消费场景有一定恢复，相信高端化势头还是迅猛的”。

　　财报显示，公司高档及以上产品销量增长超9%，其中喜力啤酒销量增长近20%，老雪、红爵基本增长翻番。结合次高档及以上产品销量基本持平、高档增长9%的情况来看，公司次高档产品销量实际上有所下滑。同时，销售表现突出的主要是收购而来的国际品牌，如喜力等，而像勇闯天涯superX、雪花纯生等品牌则存在感下滑。

　　收购喜力中国，是华润啤酒迈向高端化的重要一环。其借助喜力品牌的国际化元素和高端定位弥补了公司在国内高端市场的不足；喜力也依托华润啤酒完善的销售网络，在中国市场实现销量快速增长。有数据显示，其2023年销量突破60万吨，成为近年来除乌苏以外增长最快的大单品。

　　然而，借助喜力叩开高端市场大门后，如何加快推进原有品牌的高端化进程，依然是华润啤酒待解的难题。目前，其兼具规模与增速最能“打”的高端牌仍是喜力。

　　值得注意的是，推动产品高端化并非华润啤酒一家的策略。东北证券去年发布的研报指出，我国啤酒总产销量自2013年到达顶峰后逐步回落，预计2024年—2027年，销量将稳定在4300万千升左右。量增受限下，以提升均价为核心的高端化是啤酒企业的必经之路。

　　同一大环境下，珠江啤酒2024年前三季度，高档啤酒产品销量同比增长14.81%，预计全年公司营收同比增长6.56%，归母净利增长30.32%；燕京啤酒凭借大单品燕京U8的销量快速增长，2024年利润大幅上涨。在高端市场，华润啤酒正面临着这些“后进生”的追赶。

　　对于2025年，华润啤酒表示高端化发展将持续聚焦喜力、雪花纯生、superX等大单品，争取喜力销量持续两位数快速增长；superX在2024年产品焕新后销量预期增长较快；雪花纯生通过提升非现饮覆盖增加销量。

　　白酒收入增长4%

　　自2023年提出“啤白双赋能”战略以来，华润啤酒的白酒业务也一直备受外界关注。

　　2024年，公司白酒业务收入21.49亿元，同比增长4%。这一增速相比年初定下的40%，年中提出的30%增长目标均存在较大差距。

　　从时间维度拆分来看，去年上半年，华润啤酒的白酒业务收入11.78亿元，同比增长20.6%；但下半年因行业需求疲软、公司控制库存影响，收入反而下滑约11.5%。

　　具体来看，华润啤酒的白酒业务收入主要由金沙酒业贡献，旗下高端大单品摘要去年销量同比增长35%，收入占白酒业务的70%以上；而金沙品牌着重进行库存与价盘调整、重塑品牌形象，业绩有所下滑。

　　利润方面，2024年白酒业务未计利息及税项前盈利为1.21亿元，较上年的1.3亿元有所下降。这一利润表现相比此前华润啤酒收购白酒企业时的巨额投入，显得有些失衡。

　　为扩展非啤业务，华润啤酒已花费上百亿元，先后收购了景芝白酒、金种子酒、金沙酒业部分股权。仅在2022年收购金沙酒业55.19%股权时，就付出了约123亿元的总代价。这场高价交易彼时也引起市场较大关注。

　　数据显示，2020年、2021年，金沙酒业的税后纯利分别为6.15亿元、13.15亿元。若以2021年税后纯利计算，华润啤酒对金沙酒业的收购PE值约16.9倍。

　　可收购完成后，白酒行业进入深度调整期，叠加酱酒热退烧，金沙酒业的业绩走向高增速不再。

　　公开信息显示，2018年—2020年，金沙酒业销售收入分别为5.76亿元、15.26亿元和27.3亿元；2021年，其销售回款是60.66亿元，同比增长122%，一度被视为行业“黑马”。

　　但收购后，据华润啤酒披露，并表后的第一年（2023年），公司白酒业务营业额为20.83亿元，2024年的21.49亿元也未见显著增长，且在总营收的占比不足6%，贡献度有限。

　　去年底，金沙酒业还进行了一波人事换防，魏强拟卸任金沙酒业董事长，由原总经理范世凯接任。

　　这也是不到两年时间内，公司第三次换帅，如此频繁的人事变动在业内并不多见。彼时市场有声音认为，管理处调整或与业绩表现相关。

　　2025年是华润啤酒第三个3年战略的收官之年。在啤酒销量跌，白酒增长缓的当下，华润啤酒亟待破局。

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（文章来源：国际金融报）