“植发第一股”雍禾医疗（02279.HK）交出了半年报的答卷。

　　红星资本局注意到，在今年上半年，到雍禾医疗进行植发手术的人数有所增加，人均消费有所增长，雍禾医疗的营收也有所上涨，但其仍然处于亏损状态。

　　近期，雍禾医疗的股价处于低迷状态，徘徊在1港元/股以下。

雍禾医疗已连续两年半亏损

　　植发的潜在市场很广阔。

　　华泰证券曾在研报中援引卫健委的数据称，2020年，中国脱发人群超过2.5亿人。该研报还称，中国脱发诊疗市场规模近200亿元，其中药物约7亿元，毛发医疗服务行业约185亿元。

　　不过，作为“植发第一股”，雍禾医疗已连续两年半处于亏损状态。

　　近日，雍禾医疗发布财务报告称，其在今年上半年的营收约为9亿元，同比增加8.7%，净亏损相比去年同期收窄了38.7%，为1.39亿元。

　　事实上，今年上半年在雍禾医疗接受植发手术的人数有所增加，共29272人（去年同期为28304人），且植发患者的平均消费也有所增长，约2.29万元（去年同期为2.26万元）。

截图自雍禾医疗的财报

　　红星资本局注意到，拖累雍禾医疗的或是它的销售及营销成本。在今年上半年，雍禾医疗的销售及营销开支约为4.63亿元，约占总营收的51%。

　　拉长时间来看，雍禾医疗的销售及营销成本一直相对较高，从2021年到2023年，这一笔费用分别为10.73亿元、7.67亿元和10.44亿元，约占总营收的49%、54%和59%。

　　相应的，雍禾医疗的毛利率也在不断降低。从2018年到2021年，雍禾医疗的毛利率都保持在70%以上，但此后，其在2022年的毛利率降至61.8%，2023年为56.1%。

　　对此，雍禾医疗创始人、CEO张玉曾回应称，植发行业才刚刚开始，渗透率依然很低，“那是因为行业初期，还是要做市场教育，植发的自然增长是有的，未来会有序地增长。”

或会引起医生不满的“一口价”

　　作为市场教育的一步，雍禾医疗正在推行“一口价”，这区别于植发行业内以毛囊为单位收费的计费方式。

　　有雍禾医疗的工作人员告诉红星资本局，目前，雍禾医疗的“一口价”分为三种，即种植1000毛囊单位以下的均为同一价格，1000毛囊单位到2000毛囊单位为同一价格，2000毛囊单位以上的为同一价格。

　　不过，从结果上来看，雍禾医疗的营收并未受到影响。相比去年上半年植发患者的平均消费（2.26万元），今年上半年植发患者的平均消费为2.29万元。

　　据中国企业家杂志报道，一口价的改革会直接影响到医生的收入。张玉也称，“在内部得大量地去做医生的工作……医生肯定会感觉不公平，这个时候需要去改变他们原有的思维。”

　　如果医生的收入受到影响，植发人群所接受的手术质量是否也会改变？

　　据雍禾医疗披露，截至6月30日，其在全国共拥有72家植发医疗机构，专业医疗团队共1503人。其中，医生为282人，护士为1125人，其他医疗专业人员（如药剂师）96人。

　　以此计算，每家植发医疗机构平均只有4位医生。

　　此前，一张罚单曾揭露了上海雍禾医院有限公司（下称“上海雍禾医院”）的违规操作：护士充当医生独立给患者进行毛囊种植。

　　天眼查APP显示，今年2月，上海市黄浦区卫生健康委员会对上海雍禾医院处以罚款1万元，处罚事由为：某患者在手术中，主刀医生曾某某离开手术室时，两名护士独立为该患者进行毛囊种植，即存在使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作的行为。

截图自天眼查

近期股价低迷在1港元/股以下

　　除了植发医疗服务外，雍禾医疗也在拓展其第二增长曲线——医疗养固服务，其还推出了史云逊品牌，目前在北京、上海、广州、深圳等城市拥有9家相关机构。

　　医疗养固服务产生的营收有所增长。今年上半年，该业务贡献的营收为2.15亿元，占总营收的23.9%，且相比去年同期增长了约25%。

　　其中，在今年上半年，共有49683人消费了雍禾医疗的医疗养固服务，且人均消费约为4331元。这一数据在去年同期为：40758人消费了该服务，且人均消费4212元。

　　与“一锤子买卖”的植发手术不同，医疗养固业务会为雍禾医疗带来回头客。在今年上半年，该业务的复购率为29%，相比去年同期提升了2.6个点。

　　红星资本局注意到，哪怕有植发医疗服务、医疗养固服务两大业务的加持，雍禾医疗的股价自2021年上市以来持续走低，近期均在1港元/股以下。

　　以8月23日的收盘价（0.67港元/股）计算，雍禾医疗的总市值约为3.52亿港元。

（文章来源：红星资本局）