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蓝筹股的潜力价值何在?

2014年09月01日 13:27
来源: 理财周刊

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  经历了长时间的低迷,蓝筹股又出现了卷土重来的迹象。无论是以金融、地产为代表的老蓝筹,还是以医药、通信、电子、食品饮料为代表的新蓝筹,都将成为支撑沪深股市走牛的重要力量。

  如果牛市已经在路上,我们该怎么办?近期A 股出现了一波久违的快速上涨行情 ,与最近3 年来大盘窄幅震荡的形态判若两样。这里面有经济逐渐走稳、改革释放红利,以及资金、估值等多方面的因素。显然,在现阶段踏空的风险正在加大。对于散户,我们的建议是:不妨从蓝筹下手。

  现象:蓝筹引领大盘上涨

  从上证指数来看,本轮上涨行情有两个关键的时间节点。一个是6 月25 日,这以后的近一个月时间里,成交量逐渐放大,大盘股指缓慢攀升;另一个时间点是7月22日,在这之后的一个多月,成交量迅速放大,指数也快速攀升。

  6 月末启动,贯穿整个7 月份,并延续到8 月的这波行情中,最鲜明的主题无疑就是蓝筹。在地产、银行、钢铁等行业轮番拉升的背景下,上证指数接连创下年内新高,沪深300 指数更是在两个月内从2133.4 点,上涨到2342.9 点(截至8月25日),涨幅接近10%。

  尤其是7 月28 日,沪深两市双双跳空高开,证券、银行、有色等大盘蓝筹股纷纷发力带动大盘强势上行。这一天,交通银行宏源证券均涨停,进而带动金融板块集体暴涨。当天沪市成交量达到1804 亿元,比之前低点(6 月25 日的559.8亿元)大涨了3倍有余。

  据大智慧数据显示,截至8 月25 日的两个月里,房地产板块上涨17.8% ,券商上涨17.1% ,上海国资上涨13.4%,钢铁上涨24.4%,有色金属上涨23.9%,均好于同期大盘走势。这些都印证了大盘蓝筹股在此轮行情中所发挥的引领作用。

  事实上,一些蓝筹龙头,更是“春江水暖鸭先知”。以万科为例,从2 月末的6.6 元低点起步,至8 月25 日收盘于9.1 元,反弹幅度接近40%。

  除了传统的蓝筹股概念外,新蓝筹也不可忽视。安信证券最新的策略报告中指出,前期是老蓝筹带动大盘上涨,后期则有可能是新蓝筹接棒。这里所指的新蓝筹主要是指中生代成长IT 行业中的龙头公司。行业的成长性介于传统周期性行业和新兴行业之间,如新能源、电子、通信、医药、食品饮料等板块。

  市场:蓝筹股普遍估值低

  可以说,如果大盘牛市来临,绝对离不开蓝筹股的推动,而蓝筹股上涨的诸多逻辑里最基本的一条就是估值低。这也是在牛市初期选择蓝筹股的一大理由——有足够的安全边际。

  先看市场整体的估值情况。以沪市为例,上一轮牛市来临前的市场底部是2005 年7 月,当时沪市的平均市盈率17.62 倍,平均市净率1.64 倍。而最近3 年,上证指数基本在2200 点上下各10%范围内窄幅波动,市场整体估值水平则连年下台阶,且屡创历史新低。

  具体而言,2012 年1 月,平均市盈率11.51 倍,市净率1.72 倍;2013 年7 月,平均市盈率10.27 倍,市净率1.33倍;到了2014 年1 月,平均市盈率只有9.12 倍,市净率1.26 倍。

  这期间,作为蓝筹股代表的房产、金融更是已经跌无可跌。

  2014 年一季度,房地产板块整体的市盈率约为7 倍,行业龙头万科、金融街的估值则在5~6 倍之间,处于10 年来最低水平。与此同时,从市净率角度观察,金融板块在今年一季度整体“破净”(市净率跌破1 倍),市盈率则在4 倍左右。

  时至8 月下旬,多数上市公司都已经披露了中报 ,蓝筹股的市盈率依然具有优势。据华融证券名为“朝圣之旅,蓝筹归来”的专题研究报告显示,上市公司二季度利润相比于一季度有明显好转,全部A 股的净利润环比增速达到21.13%,同比增长率则为38.84%。其中,中证央企成份股,利润同比增长47.32%,市盈率7.72 倍;沪深300 成份股,利润同比增长36.28%,市盈率8.73 倍。这两大蓝筹阵营显示出较高的业绩增长,且对应着较低的估值(沪市平均市盈率为9.28 倍)。也正是因为估值的优势,促成了本轮行情中蓝筹股的率先反弹。

  资金:沪港通引增量入市

  经过6 个月的准备期后,沪港通预计将于10 月份正式推出。根据上交所公布的交易基本规则,试点初期沪港通的规模为3000 亿元人民币。

  目前,业内对沪港通普遍有两大预期。首先,在沪港通推出初期,流入A 股市场的资金量大于流出量。

  这是因为,对比H 股市场,对港开放的A 股为投资者提供了更多的投资选择。从总体数量来看,对港开放的A 股数量为568 家,远大于H 股的195 家,涵盖了更多的内地上市公司;从上市公司的流通规模来看,对港开放的A 股流通市值约12.4 万亿元,远大于H 股的3.8 万亿元,提供了更大的市场容量。

  此外,还有一个普遍的观点是,对于这部分进入A 股市场的增量资金来说,蓝筹股将是首要选择。

  这次对香港投资者放开的上证180 指数成份股、上证380 指数成份股、A+H 股多以蓝筹股和香港市场稀缺的消费类个股为主。其中,这些蓝筹板块相比H 股对应板块都有明显的折价。例如银行、能源、保险 、运输、食品饮料、医药板块,与H 股对应板块分别折价30%、32%、36%、41%、55%、14%。

  可以想象,香港资本市场中那些秉持价值投资观念且投资风格稳健的投资者(机构投资者和海外投资者占据较高比例),一定会更加青睐低估值和高股息率的内地蓝筹股。因此,多数研究机构认为,沪港通的3000 亿元额度资金一旦流向大盘蓝筹股,将导致两地同一公司或可比公司的股票估值水平趋于一致,对A 股大盘蓝筹股有一定的估值修复作用,而对内地估值过高的小盘股则可能产生一定的抑制作用。

  政策:国企改革蕴含机遇

  如果说估值低、增量资金这些市场面和资金面的原因是客观因素,反映了蓝筹股低位待涨的现实基础。那么,从历史经验看,A 股要走出像样的行情,一定还要有主观能动性方面的呼应来画龙点睛,这就是政策面因素。

  总体而言,中国经济发展到目前阶段,最大的动力就是深化改革。从出台的一系列政策看,本轮改革的思路很清晰,即以国企改革为主线。这意味着,一大批具有国资背景的蓝筹股将从中受益。

  兴业证券最新研究报告也认为,新一轮的国企改革将成为未来3 年A 股行情的重要驱动力和主战场之一。从A股市场独特的市值结构分布来看,只有总市值高达15 万亿元、占A 股比重三分之二的传统国有企业获得重生,资本市场才能迎来全面性、系统性、趋势性的机会。

  从操作层面看,本轮国企改革是一个渐进的推行“混合所有制”(引入战略投资者)的过程。与以往“国退民进”不同的是,这次有充分的制度保证。微观层面的有“管理层股权激励”、“推进国企整体上市”等。宏观方面,首先是持续的高压反腐,并将在未来制度化。此外,中共十八届四中全会已将“依法治国”定为主题,这在历届党的最高级别会议上还是首次。有了这些制度保障,民资、私募才敢“混合”进来,才有可能从深层次让沉睡的国企“复活”。

  从行业分布上看,地方国企大量存在于竞争性行业之中,如食品饮料、钢铁、商业贸易、建筑材料、传媒等上市公司板块中,地方国企的市值占比都达到40%以上。

  目前,这场国企改革大幕已经拉开近半。截至8 月18日,广东省国资改革路线图出炉,已经有16 个省市陆续公布了地方国有企业的改革方案。在这些改革方案中,提高国企资产证券化率成为各地国资改革的主要目标。在资本市场上,涉及上市公司的资产高达6.7 万亿元,目前已经有近40 家相关上市公司停牌。

  可以料想,未来几年,地方国企的资本运作、并购重组将会非常频繁,从而给相关上市公司带来投资机会。

  最新的消息来自国企改革龙头的上海。按照上海市政府的要求,今年第四季度要推出总体的股权激励方案,并且要做到量体裁衣“一司一策”。股权激励总体方案的推出,也将推动“分类监管”和“员工持股”在内的多项改革的进程。

  应该说,如果没有股权激励,甚至管理层持股做配套,混合所有制、国资整体上市也只能流于形式。有效激励机制建立后,才能形成管理层、国资持有人的利益统一,也才能从深层次让国企焕发活力,而这也正是国资背景的蓝筹股的潜在价值所在。

(责任编辑:DF150)

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