邓海清:GDP超预期 不松不紧将是2018货币政策主基调

2018年01月19日 07:12
来源: 微信公众号海清FICC频道
编辑:东方财富网

东方财富网APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

  邓海清博士点评2017年GDP经济数据认为,消费、房地产加速下滑,2018年经济大概率下行。

  中国2017年全年GDP同比6.9%,预期 6.8%,前值 6.9%。中国四季度GDP同比6.8%,预期6.7%,前值6.8%。中国12月规模以上工业增加值同比6.2%,预期6.1%,前值6.1%。中国1-12月规模以上工业增加值同比6.6%,预期6.6%,前值6.6%。中国1-12月城镇固定资产投资同比7.2%,预期7.1%,前值7.2%。中国12月社会消费品零售总额同比9.4%,预期10.2%,前值 10.2%。中国1-12月社会消费品零售总额同比10.2%,预期10.3%,前值10.3%。2017年,全国房地产开发投资比上年名义增长7.0%,增速比1-11月份回落0.5个百分点。

  1、2017年全年GDP同比6.9%,略超市场预期,主因第一产业和第三产业GDP增速高于第三季度,弥补了第二产业的GDP下滑。我们发现,尽管2017年经济增速出现一定提升,但2017年四季度经济增速处于2016年以来的低位,在房地产投资下行明显、社会消费透支、出口面临高基数的情况下,这一轮经济复苏的增长高点已过,目前经济下行压力处于高位水平,2018年经济大概率下行。

  2、12月经济数据中,社会零售、房地产投资明显下滑,应当引起高度关注。一方面,目前政府对于房地产的调控态度明显,房地产销售面积出现了明显的下滑,以及房价持续低迷,传导到房地产投资上,房地产投资的下滑对经济形成一定的拖累;

  另一方面,12月社会消费品零售出现大幅的下滑,我们认为不能用基数原因解释。我们在《信贷高烧不可持续的四大理由》中指出,由于2017年消费贷明显走高,这意味着居民加杠杆程度明显,再叠加居民收入并没有相应大幅增加,居民消费存在“寅吃卯粮”的情况,12月社会零售数据的大幅下滑正是居民消费不可持续的印证。总体上,12月经济数据反映出消费和房地产投资均面临持续的下行压力,这样的情况下,2018年经济下行将成为大概率事件。

  3、由于政府对经济增速的容忍度明显提高,经济的适度下行压力并不会使得央行货币政策出现放松,“不松不紧”仍是2018年货币政策的主基调。一方面,尽管12月经济数据反映出经济的下行压力,但在政府对经济下行容忍度提高的情况下,只要经济增速仍在6.5%-7.0%的区间运行,货币政策并不会存在放松的情况;另一方面,由于当前的货币政策和利率都存在偏紧和偏高的情况,再叠加严监管政策,在底线思维的前提下,货币政策并不存在进一步收紧的空间。2018年货币政策“不松不紧”仍是央行货币政策的主基调。

  4、对于2018年债券市场,监管因素导致的债市调整是冲击而非趋势。目前来看,当前债券市场的核心矛盾在于严监管,严监管政策对于债券市场的负面影响在于负债端调整导致的“同业-债券”链条断裂,资产端需要的负债刚性而负债来源不足。我们认为,2018年最确定、最好的投资机会是利率债,但值得注意的是,当前中国利率债的机会并非“交易性机会”,而是“配置性机遇”,监管导致的债市调整是冲击而非趋势。我们的逻辑是:与基本面对应利率、货币市场利率、信贷利率、海外债市利率相比,中国利率债利率均处于高位,同时2018年经济下行是大概率事件、货币政策并非债市核心因素、银行资产负债再平衡将平稳过渡、银行综合资金成本系统性下降、楼市疲软下的资产配置切换债市配置增强、广义资金需求系统性下降,2018年最好、最确定性投资机会是利率债。

  5、对于2018年股票市场,基本面并不支持股票大牛市,但无法排除出现“政策牛”的可能。从基本面看,2018年经济下滑是大概率事件,同时供给侧改革创造的大企业垄断利润难以进一步提升,同时当前股市估值并非处于低位,这些都不支持2018年股市大牛市。但从政策角度看,对于股市支持力度空前,证金公司成为牛市发动机,从国家去杠杆角度讲,股票牛市是政策层所乐见的,因此不排除重现2014-2015年基本面下滑情况下的“政策牛”的可能性。从资产配置角度看,在房地产难以辉煌,实体经济回报率难以提升的情况下,一旦股市出现赚钱效应,则各种资金入市也是可能的,这也是2014-2015年股票牛市相似的逻辑。整体上讲,基本面不支持股票大牛市,但“政策牛”的可能性存在。

(原标题:邓海清:消费、房地产加速下滑,2018年经济大概率下行)

(责任编辑:DF010)

8514人参与讨论 我来说两句… 举报
  • 名称
  • 最新价
  • 涨跌幅
  • 换手率
  • 资金流入
请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
点击排行
郑重声明:东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-54509984 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099