美国GDP:谁在还账 谁在填坑?

2017年07月29日 13:02
作者:王涵
来源: 微信公众号王涵论宏观
编辑:东方财富网

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【美国GDP:谁在还账 谁在填坑?】2017年7月28日,美国2017年1季度GDP初值公布,实际GDP环比折年2.6%,略高于预期的2.5%,前值由1.4%下修为1.2%。(微信公众号王涵论宏观)

  事件:2017年7月28日,美国2017年1季度GDP初值公布,实际GDP环比折年2.6%,略高于预期的2.5%,前值由1.4%下修为1.2%。

  兴证解读

  1)二季度经济增长季节性反弹,消费拉动明显;

  2)固定资产投资增速放缓,住房成主要拖累;

  3)政府支出小幅回升,未来仍受债务上限制约;

  4)今年的结构变化:消费偏弱,投资偏强;

  5)对中国而言,外需较为稳定,美元下行或仍将持续。

  二季度经济增长季节性反弹,

  消费拉动明显

  一季度经济增速下滑后,二季度经济增长出现明显回暖。值得注意的是,2014、2016、2017都出现GDP一季度大幅下滑后二季度大幅反弹的情况,二季度的反弹或受季调因子的影响,未必反映的是经济相较一季度的大幅改善。消费增长出现明显回升,从一季度的1.9%升至2.8%,与2016年平均水平基本持平,对二季度GDP的拉动达到1.93%。商品消费二季度增速出现大幅提升,其中一季度负向拉动明显的汽车及零部件消费大幅减弱。

  图1 美国二季度经济增速反弹,消费拉动明显

  图2 商品消费明显回升,服务消费依旧疲软

  固定资产投资增速放缓,

  住房成主要拖累

  二季度固定资产投资环比季调折年增速为0.55%,较一季度明显放缓。其中住宅投资环比增速转负至-1.75%。受加拿大木材关税导致的原材料价格上涨、成熟建筑工人缺乏以及土地短缺影响,营建活动在供给端受到限制,二季度新开工和营建许可增速明显下滑。非住宅投资中,设备投资小幅走强难抵建筑投资和知识产权投资走弱,油价下跌导致采掘业建筑投资明显放缓。值得注意的是,库存投资对GDP的贡献有所改善,受耐用品消费和设备投资增速提升,企业由去库存切换至补库存状态。

  图3 固定投资增速放缓,设备小幅走强难抵住房、建筑、知识产权投资走弱

  图4 二季度新开工和营建许可增速明显下滑

  图5 企业由去库存切换至补库存状态

  政府支出小幅回升,

  未来仍受债务上限制约

  二季度政府支出和投资环比季调折年从-0.6%小幅升至0.7%,其中国防支出有所回升。特朗普的减税和基建尚未落地,虽然在美国和墨西哥边境修建边境墙的国防部拨款法案日前获众议院通过,但美国政府尚处于停摆危机中,债务上限在未来依旧会对政府支出形成限制。

  今年的结构变化:

  消费偏弱,投资偏强

  从上半年整体来看,相较于去年同期,出现消费偏弱,投资偏强的结构性变化。居民部门消费相对乏力受消费意愿放缓和薪资增速疲软的双重影响。去年居民消费支出偏强主要受消费意愿上扬所驱动,储蓄率持续下滑后在今年年初开始回升,消费意愿拉动效应减弱。与此同时,近期美国非农就业增长主要集中在薪资增速低的服务部门,薪资整体增长缓慢,对消费增长形成一定制约。而企业部门投资滞后于利润上行,同时能源部门投资逐步修复,因此整体(尤其是设备投资)增长整体相对平稳。

  图6 储蓄率快速下滑后小幅回升,消费意愿拉动效应减弱

  对中国而言外需较为稳定,

  美元下行或仍将持续

  特朗普新政以来美国对经济的乐观情绪一度走强,但随着政策推进频频受挫(废除奥巴马医改法案失败、边境税计划流产),新政带来的乐观情绪已有所退潮。即便如此,整体上美国经济还是已经走出了2014-2015年的低潮,现阶段较为平稳,这意味着中国的外需相对比较稳定。从结构上来看,资本品的外需可能好于消费品。与此同时,无论是本轮对2014-2015年的填坑还是金融危机后填坑,欧洲整体复苏节奏都慢于美国,因而短期内美国稳欧洲上的格局仍会持续,美元下行可能还未走完,这对新兴市场的资金以及人民币都是利好。

  图7 特朗普新政带来的乐观情绪已有所退潮

(责任编辑:DF010)

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