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　　在央行上周四突然暂停常规的逆回购操作后，2016年首个交易日，银行间市场资金面延续了抽紧态势，隔夜资金一度“吃紧”。市场人士指出，周二是否恢复逆回购值得关注，而在近期离岸人民币大幅贬值，外汇占款重现大幅减少，春节前资金需求较大的背景之下，预计春节前央行降准概率大增，辅之公开市场和SLF操作投放短期跨节资金，以平滑流动性波动。

　　银行间市场资金面抽紧

　　元旦假期前最后一个交易日，央行暂停了此前常规的7天逆回购操作，银行间市场资金面稍显紧张，而此景在昨日一度延续。

　　据交易员透露，4日，银行间市场资金延续了元旦前最后一个交易日资金面较紧的态势，早盘隔夜资金一度“吃紧”，原先部分融出主力机构鲜有资金融出，导致资金面一度紧张，直至尾盘才有所缓解。

　　对于短期的资金面波动，其原因是多方面的，面对逆回购暂停、转债申购资金在途、同时近期亦有部分MLF到期未续作等情况，多重因素导致银行间市场拆借资金较为不易。

　　数据显示，昨日隔夜回购的交易量较往日大增65%左右，加权平均利率下行了6个基点至2.07%附近，而7天和14天回购利率则分别上行8个和13个基点。

　　在此背景下，5日的公开市场操作引人关注，市场人士认为，若逆回购继续暂停，而在春节前进一步降准的概率有望增大。

　　兴业研究昨日发布的报告称，近期，离岸人民币大幅贬值，加上外汇占款重新出现大幅减少，资本外流压力又开始加剧，投资者仍担忧国内流动性。

　　“同时叠加春节前资金需求较大等因素的影响，预计2016年1月央行仍有进行降准操作的必要，同时辅以公开市场和SLF操作投放短期跨节资金，以平滑流动性波动。”兴业研究预计。

　　利率走廊建设初显成效

　　央行昨日公布，2015年12月，央行分支行对地方法人金融机构累计开展常备借贷便利(SLF)操作共1.35亿元，期限均为隔夜，利率2.75%，发挥了利率走廊上限的作用。

　　回顾刚过去的一个月，尽管面临不少短期利空因素冲击，加之公开市场当月呈现净回笼，但银行间市场资金面整体未受到太大波动，利率保持了一定的稳定性。

　　据记者统计，2015年12月，除了在31日冲高至2.14%外，银行间市场隔夜回购加权平均利率均在2%以下，7天回购利率最高点则在29日的2.66%，其余多在2.50%以下。

　　正如央行研究局首席经济学家马骏上周所指出，过去几个月，央行在稳定短期利率(尤其是7天回购利率)、培育对利率走廊的认知度方面做了不少努力，取得了一些积极的效果。

　　“但仅仅保持几个月的稳定，还不能让市场完全建立其对未来利率稳定和利率走廊的信心，只要出现一两次较大的波动，以前在稳定市场预期方面的努力就可能前功尽弃。”马骏也表示，国际经验表明，货币政策的信誉，是央行有效引导市场预期的重要基础，但建立和维持信誉比破坏信誉难得多。

　　除了维稳短期利率外，央行也着力通过中期借贷便利(MLF)等工具引导和稳定中长期利率，发挥其对中长期利率的调节作用。

　　央行1月4日公布的数据显示，2015年12月，为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对13家金融机构开展中期借贷便利操作共1000亿元，期限6个月，利率3.25%；同时收回到期中期借贷便利1300亿元。12月末中期借贷便利余额6658亿元。

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