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16家机构点评资管新规:平稳过渡大趋势未变 鼓励资金投资股市债市

2018年07月21日 14:44
来源: 东方财富网

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【16家机构点评资管新规】中信证券:平稳过渡,大趋势未变;平安证券:有助于提振流动性和风险偏好;华泰证券:鼓励资金投资股市债市。

  7月20日,银保监会对《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》公开征求意见;同日,中国人民银行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。对此上述两个文件,机构解读如下。

  1、大方向:坚持去杠杆方向不动摇

  中信证券点评资管新规:平稳过渡 大趋势未变

  两份文件体现出的监管阶段性放松并不意味着金融去杠杆的政策出现转向。防范化解系统性金融风险是防风险的重要组成部分,未来3-5年,金融去杠杆的方向是明确的,金融严监管仍在致力于完善金融业态、促进金融服务于实体经济。所以两份文件所表现出的放松可以看做是当前宏观政策审时度势、加强政策间灵活协调的一个具体体现,对于改善当前宏观经济中的结构性矛盾、稳定市场预期、化解转型过程中可能出现风险有着较大的帮助。

  华宝证券评资管新规和理财办法:是调整而非转向

  总体上看,两个文件相对于资管新规的要求有所放松,将在一定程度上缓解当前商业银行面临的压力,降低资产回表过程中交易摩擦对于市场的冲击力度,恢复信用市场信心,并适度缓解当前实体经济面临的信用紧缩压力。同时随着文件的出台身就对消除市场不确定性,稳定市场预期产生积极影响,能够推动当前部分停滞的业务的重新启动。尽管有所放松,但两个文件均坚持了资管新规的打破刚兑、消除期限错配、拆资金池、压缩并清理存量、去嵌套、强化穿透管理等等原则没有变,是资管新规的延续。整体上看,金融去杠杆大方向仍然保持不变,只是考虑到内外部复杂的风险因素,政策执行力度上有细调微调。

  国泰君安:去杠杆和严监管的大方向仍然没有动摇

  昨天收盘后公布理财新规意见稿和央行配套通知,从晚间公布的具体文件来看,去杠杆和严监管的大方向仍然没有动摇,同时接近央行人士也出来表态媒体报道的“大放水”不可能出现。市场开始恢复理智,昨天夜盘10年国开205利率已经从4.18高点下行至4.135,相比周四收盘点位仅高出2bp不到。

  央行顾问黄益平:资管新规执行细则坚持去杠杆方向不动摇

  “资管新规”细则始终坚持去杠杆的政策方向不动摇,进一步明确了监管标准和要求,更充分考虑我国金融市场发展的实际情况和实体经济合理融资需求,有利于消除市场不确定性,稳定市场预期,确保金融市场稳定运行,将为实体经济创造健康的货币金融环境,更有条件打赢防范重大风险攻坚战。

  2、如何影响股市债市?改善流动性

  平安证券:资管新规出台有助于提振流动性和风险偏好

  平安证券认为A股市场将受益于流动性修复和风险偏好的有效提振,大资管新规相关细则全面落地也有助于修复之前对于监管持续加码的悲观预期,权益市场的上行动力在政策信号调整下更加明确。在投资建议上,一方面,流动性和风险偏好的修复有助于成长板块的反弹,建议关注经济转型方向的新经济板块;另一方面,直接受益政策调整的金融板块也具备较大的估值修复空间。

  华泰证券:非标投资难度降低 鼓励资金投资股市债市

  7月20日晚两大重磅文件发布,一是银保监会的理财业务管理办法征求意见稿,二是央行针对资管新规的补充通知。文件方向符合前期我们对细则的预判,大幅降低了资管新规过渡期内(2020年末以前)非标投资的难度,鼓励理财资金投资股市债市。我们判断政策发布后,银行理财非标投资将逐步恢复,三季度社融表外融资的收缩趋势暂缓,实体信用边际宽松,有利于解决今年上半年因为流动性紧张导致的信用风险问题。对于银行股板块,风险因素消除,监管靴子落地,板块反转趋势已经形成。

  兴业证券:资管框架未变节奏缓和 助推大创新继续“反击”

  本轮市场下跌主要原因是“内忧外患”格局下投资者风险偏好的急速下滑。7月份以来,随着“内忧外患”阶段性缓解,我们在《“用大创新做防守反击”》强调市场迎来反击机会,重点关注大创新方向。目前随着资管新规配套细则的逐步落地,节奏上较预期有所缓和,有望进一步助推以医药、计算机、机械军工为代表的大创新“反击”的机会。同时,仓位与估值双低,受益于理财新规,大金融龙头具备短期修复的机会。

  海通证券评资管新规:监管未变尺度放宽 信用冻结有望缓解

  《央行通知》可以看做是对资管新规的执行细则,资管新规中打破刚兑、消除嵌套、统一监管等原则并未改变。但在非标投资、压缩节奏、计价方式等方面较市场最悲观预期有所放宽,更确切地说是对资管新规中上述比较模糊的规定进一步明确。理财新规作为资管新规配套细则,也完全贯彻了资管新规和《央行通知》的精神。执行尺度放宽主因今年以来非标融资骤降、实体再融资压力增大、信用违约频发,适当放松有利于更加平稳地执行,缓解信用紧缩压力。

  中信建投点评理财新规:监管边际弱化缓释信用收缩压力

  我们认为资管新规及后续细则对信用债的影响渠道主要是理财规模压缩、理财盈利模式转变和限制非标,而根据本次《理财新规(征求意见稿)》,这三个渠道都有所缓和。首先给予金融机构更加灵活的过渡期安排、降低投资门槛、估值方法的放松均使得理财整体规模压缩进程更加缓和;其次虽然打破刚兑和净值化管理的大方向没有改变,但是理财新规较资管新规在应用摊余成本法计量方面更加宽松;最后本次政策允许公募产品有条件投资非标以及在MPA考核项中适当放松,降低非标回表的指标考核压力,都减轻了非标融资下滑的压力。

  华创证券:监管调整下债市逻辑逆转 信用走强利率走弱

  债券市场,中低评级信用债配置价值恢复,利率债则面临压力。中低评级的信用债投资需求改善,主要依赖监管引导融资渠道的恢复和投资者信心的回升,利率债方面则面临着资金向非标和信用债分流的压力、流动性环境难以进一步宽松和宏观数据下行预期减弱的压力。权益市场,风险偏好修复,资金流入有待观察。监管调整将带来信用市场回暖、经济预期改善、风险偏好回升。从客观的资金流入来看,监管对理财资金流向股市有利有弊。

  3、如何影响银行理财市场?实质性利好

  华泰证券点评理财新规:对银行形成实质性利好

  《办法》指出在过渡期结束后,对于因特殊原因而难以回表的存量非标债权资产,以及未到期的存量股权类资产,经报监管部门同意,商业银行可以采取适当安排,稳妥有序处理。这给了银行处理此类资产更大的空间:对于无法回表的长久期非标债权类资产来说,银行不必要发行对等久期的理财产品来对接,同时也解决了一些股权投资确实无法满足表内监管要求无法回表的问题。这降低了市场对理财细则可能冲击市场的担忧,对银行形成实质性利好。

  中原银行:整体利好有限 银行理财竞争将更激烈

  尽管理财产品可以投一部分非标,但是投资比例仍有较强限制,在期限匹配和集中度也有具体要求。因此从这一点来看,利好其实有限。他表示,资管新规大的原则和方向没有变,监管层整治理财市场乱象的决心没有变,银行业面临的未来激烈竞争的格局没有变。

  中金公司点评资管新规:有助于减轻理财转型难度

  实践当中,很多公募新产品报备的过程中,不批准其买入非标。 当下,在防风险、去杠杆的过程中,资管新规等政策导致了较大的融资渠道缺口。而就算是海外市场,其实资管产品也可以投资一定的另类资产。因此,正视现实,疏导堵并重可能是更好的处理方案,有助于减轻理财面临的转型难度。

  兴业证券点评理财新规:有助于银行理财健康发展

  自4月底《资管新规》实施后,由于处于新老产品交替期,加上诸多细则处于模糊地带,理财规模出现快速压缩,截至2018年6月末,银行非保本型理财产品余额为21万亿元,环比5月末下降1.18万亿元,同业理财规模和占比也持续下降。本次理财新规的落地意味着明确了新产品的发行要求,也消除了过去2个月产品发行因细则未定带来的不确定性,未来理财市场有望健康发展。

  中泰银行:降低理财产品购买门槛 缓解理财规模下降压力

  本次发布的《办法》征求意见稿将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万元,降低了理财产品购买门槛,扩大银行理财客户范围、缓解商业银行的理财资金端的压力。监管政策执行力度和节奏明显调整,市场和银行股迎来反弹窗口。高层对经济与市场风险关注度提升,相关政策组合会陆续出台,平缓下降趋势。货币政策和金融监管力度的调整,会缓解压力,对市场和经济有短期修复作用。前期市场预期悲观,会迎来反弹机会,我们最看好四大行和招行。

  4、如何理解细则落地?本身就是最大的利好

  天风证券徐彪:理财新规落地本身的意义大于细节上的放松

  分析师徐彪指出,周五晚上几个重磅文件纷纷开始征求意见,第一,文件在一些细节上做了放松,一定程度上缓解了非标和委外清理的压力。第二,但整体不会跳出资管新规的框架,意味着去杠杆的政策方向不会改变,目前能看到的迹象还是以调整节奏和力度为主。第三,事实上,理财新规和执行细节的落地本身,就是最大的利好,原因在于,此前银行理财资金不合规产品到期不能续作、只有股票和非标的“卖盘”,同时又没有新产品成立的“买盘”,而只要新规能够落地,这一情况就会得边际改善。第四,看好主板的超跌反弹(以估值修复为主),但更看好“头部成长”的主线,包括计算机、半导体、军工、医药中的成长龙头。

  联讯证券李奇霖:理财新规利好程度弱于预期

  公募和私募理财产品在投资范围、杠杆比例、流动性管理、信息披露要求上仍然有区分,公募理财产品起售点降到1万有利于募集能力增强,但首次仍要求面签并加强销售管理,约束了互联网、电子化代销发行空间。对非标仍要求严格执行期限匹配原则,除8号文要求的不得超过理财产品净资产的35%或银行总资产的4%,还强调了集中度管理,不得超过银行资本净额的10%。总体来看,理财征求意见稿有助于缓解因运动式监管和对未到期存量资产提前赎回引发的存量债务风险,但增量上对风险偏好改善的幅度弱于预期,去杠杆仍在路上。

  光大证券:理财新规部分条款有放松 但尺度不大

  7月20日,光大证券固收团队认为,《理财新规》之类的监管文件,早一点出,金融机构更“有法可依”,形成在实际执行层面的放松。《理财新规(征求意见稿)》中的部分条款较目前的文件有所放松,这主要集中在“过渡期结束后无法回表的存量资产”和“公募产品的销售起点”上。我们称其为“法外开恩”。需要强调的是,《理财新规》是在《资管框架》内的配套细则,因此在尺度上不会有太多实质性的放松。事实上,一些市场投资者认为的所“放松”仅仅是“明确”而已。

  兴业银行鲁政委:公募理财销售起点降至1万影响不大

  鲁政委指出,“这是个新规定,但是不意外,销售起点从5万降至1万,影响不大,因为非银行系的产品本来就是一块钱起投的,只是说现在是可以买一点银行理财了。”对于市场观点称此次“理财新规”的部分条款较目前文件有所放松,鲁政委表示,资管新规的核心思想是要统一监管,尺度是一样的,并不能以“放松”去理解。

(责任编辑:DF010)

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