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　　8月20日，光大证券股份有限公司(以下简称“公司”)收到中国银行间市场交易商协会(以下简称“协会”)《关于开展非金融企业债务融资工具主承销业务规范自查的通知》，内容如下：

　　你公司近日出现的交易异常事件反映出你公司在内控合规、风险管理等方面存在重大问题，不符合交易商协会关于主承销类会员应建立健全风险管理和内部控制制度的自律管理相关要求。为维护市场秩序，确保你公司规范开展非金融企业债务融资工具相关业务，协会要求你公司采取以下措施：

　　一、暂停你公司非金融企业债务融资工具主承销业务。待相关问题查明后，协会将依据协会自律规则和证券公司类主承销商管理要求对你公司存在的问题采取相应自律管理措施。

　　二、你公司应对非金融企业债务融资工具业务相关业务流程、电子系统、内控合规、风险管理、人员管理等体系进行自查，认真查找存在的问题，并提出相应的整改方案。自查结果和相关整改方案应于，8月30日前报交易商协会。

　　三、你公司对于此前主承销的已发行债务融资工具应继续履职尽责到债务融资工具存续期结束。你公司应协调联席主承销商切实负起责任，共同认真履行相关职责。

　　四、在调查和整改期间，你公司应严格遵守相关法规和协会自律规则，规范开展银行间市场各项业务，履行各项义务和职责，并对协会相关调查和自律管理予以配合

　　公司于2012年11月28日获得非金融企业债务融资工具主承销业务资格，由于该业务在公司尚处于起步阶段，截至目前，公司在该业务上实现项目收入约54万元。

　　上海证监局：光大证券策略投资部自营业务被暂停

　　2013年8月19日，光大证券股份有限公司(以下简称“公司”)在临2013-034号股票复牌提示性公告中披露了公司收到上海证监局关于在2013年8月19日至2013年11月18日期间暂停公司策略投资部证券自营业务活动的事先告知书的事项。

　　2013年8月21日，公司收到上海证监局《关于对光大证券股份有限公司采取责令限期改正、限制业务活动监管措施的决定》(沪证监决[2013]28号)，责令公司限期改正，并进行内部责任追究，在2013年8月19日至2013年11月18日期间，暂停公司策略投资部证券自营业务。公司应及时向上海证监局书面报告整改及责任追究情况。

　　光大证券“乌龙指”冲击波：铭创正在配合调查

　　光大“乌龙指”事件开始波及到软件行业。

　　8月18日，在光大证券“乌龙指”事件发生3日后，光大证券终于找到了“完美托辞”——错误非人为，是系统缺陷造成的。

　　对于这套有“缺陷”的套利策略系统，光大证券总裁徐浩明表示，前端设备是光大自主研发，后端设备则外购自上海铭创软件技术有限公司(下称铭创软件).

　　一时间铭创软件成为新的舆论焦点。

　　据铭创官网上的一份公告称，“监管当局已经向我司询问过情况，我司已经积极配合。”但对于事件本身，铭创则表示，因为与客户签署有保密协议，所以无法披露涉及到客户情况的更多信息。

　　不过，在外界聚焦下，铭创软件20日一度关闭了公司官网，并已将其官网上的客户名录清空。

　　被冲击的铭创

　　8月18日光大证券公告称，8月16日的事件系公司策略投资部使用的套利策略系统出现了问题，该系统包含订单生成系统和订单执行系统两个部分。

　　在当晚的发布会上，光大证券总裁徐浩明进一步表示，订单生成系统是光大自主研发，而订单执行系统则外购自铭创软件。两个系统同时出错，导致系统在150秒内没有执行会自动生成委托。

　　光大的这一表态，将铭创软件置于风口浪尖，一时间铭创软件成为新的舆论焦点，对于其专业能力的质疑随之而来。

　　对于外界的关注，铭创软件至今仍拒绝回应。

　　21世纪网致电其上海总部，一位工作人员对21世纪网表示，“目前事件仍在调查之中，还没有一个确切的说法，等有了说法后会做出回应。”

　　作为光大的合作伙伴，铭创软件究竟是怎样一家企业？

　　据其官网介绍，铭创软件成立于2001年，注册资金为人民币2400万元，在金融资产管理领域的软件系统客户市场占有率第一，公司创始团队还参与了中国证券市场的初始建设。

　　作为资管软件领域的龙头企业公司，铭创软件的客户众多，覆盖了大部分证券公司和信托公司，还包括典当行、资产管理公司、宝钢等国企投资公司。

　　根据其官网披露的信息，国内近80家券商为其客户，除了光大证券，还有国金证券、广发证券、国海证券等一批知名券商。

　　不过，在光大事件之后，很快就出现了对其质疑的声音。

　　“我用过的铭创软件相当难用！”北京金融街某私募核心交易员也在微博上吐槽。

　　“铭创确实很糟糕，我们在下单时经常通讯中断或没有任何理由的无法完成成交。”一位使用过铭创软件的券商人士告诉21世纪网。

　　不过他也有一个疑问：“为什么(铭创)可以拿到这么多的信托和券商合同？”

　　对此，有媒体曾报道称，“铭创软件之所以能够吸引到一部分券商客户，主要原因就在于价格便宜，铭创软件与恒生电子系统的报价差达9倍。”

　　但据21世纪网采访得知，二者的价差并未有这么大。

　　“(资管领域)已经被恒生和铭创两家垄断，但二者价格差不多。”一位金融行业人士对21世纪网表示，“我们客户信托产品上有几套，(铭创)的软件功能很多，高级版本还支持挂接多帐户系统，此前并未出现过什么问题。”

　　祸起高频交易

　　据了解，铭创软件此次涉事的订单执行系统是一套量化投资系统，10个月前刚刚开发完成。

　　根据光大证券公告，16日公司所做的ETF套利操作，属于量化投资中的高频交易，交易频率为一日数次甚至几毫秒一次。

　　事件当天，光大证券的交易员分析判断180ETF出现套利机会，遂通过套利策略订单生成系统发出三组买入180ETF成分股的订单。但在订单执行系统针对高频交易在市价委托时，对可用资金额度未能进行有效校验控制。而订单生成系统存在的缺陷，则导致了系统生成预期外的巨量市价委托订单，并被直接发送至交易所。

　　根据光大的说法，无论是其自主研发的订单生成系统，还是铭创软件的订单执行系统都存在缺陷。

　　而证监会同日发布的初步核查情况表示，上述两个系统存在程序调用错误、额度控制失效等设计缺陷，并被连锁触发，导致生成巨量市价委托订单，尚未发现人为差错。

　　不过在专业人士看来，光大的这次事件，更大的可能在于“国内券商和软件商的后台支持能力和风控不足。”

　　中国量化投资学会理事长丁鹏对21世纪网表示，光大的这种量化投资的策略在海外市场已经相当普遍，国内目前才刚刚开始，大家对此还不熟悉，需要数据和IT系统的巨量投入。

　　而国内的券商和软件和国外顶尖投行相比，还有相当的差距。“首先是数据不完整，缺乏统一的准确的数据库；第二是，交易系统的线路保障，稳定性，都有较大的差距。”丁鹏表示。

　　铭创软件虽然是国内较早从事量化投资系统开发的软件公司，但是市场占有率不算太高，属于第二梯队。

　　“上线时间过短，没有能进行严格的压力测试和情景模拟，是造成故障的一个相当重要的因素。”丁鹏表示，“最顶尖的交易系统基本上都是从海外引进，汉化后使用，这个投入的价格自然要比铭创要贵很多。”

　　在这一业务上，光大证券可谓既省了钱又操之过急。

　　作为一种新兴的投资策略模式，速度对于高频交易的量化套利来说至关重要。而对于传统的风控模式，在交易时需履行内部审核手续，一定程度上会影响交易效率。

　　为最大限度的提高交易速度，现在的高频交易系统一般都采用内存风控的模式，将风控指标写入计算机内存中，从而可以在毫秒级完成风控，而不会接入公司总的风控系统。

　　光大“乌龙指”事件的出现，则表明这个内存风控系统还不够完善。

　　“有可能是该风控模块的BUG，造成了大量委托单发送的时候，没有能够及时控制得住。”丁鹏表示，“加上这个系统的速度比较快，所以一下子就短短几分钟发出了几十亿的委托单。”

　　丁鹏认为，现在创新业务的发展太快，以至于券商和基金公司的后台支持能力不能完全跟随，从而造成了不利的影响。

　　是否会引发“交易危机”

　　而执行这种套利交易的系统也并非光大所独有。

　　据丁鹏介绍，铭创软件的这一系统，在国内顶尖的私募、公募基金、券商的占有率可达到20%至30%。

　　光大的“乌龙指”事件，一定程度上也牵出了券商自营系统的重大隐患，有分析指出，这或许将引发券商自营业务的“交易危机”。

　　对此，丁鹏表示，“这个系统在很多券商和私募中已经使用了很长时间，经过了相当长时间的磨合调试，基本上系统BUG已经消减了很多。光大证券的问题确实是上线时间过短，所以隐藏了很多问题。”

　　据其介绍，目前几个最顶尖的券商使用的都是更加高级的系统，再加上自光大“乌龙指”事件后，大家对系统的测试会提出更高的要求，肯定未来这方面的系统性能也会得到更大的提升。

　　据悉，从上周末开始，证监会已经开始对其他证券公司进行普查，要求各证券公司上报策略交易系统情况，提交解决预案。(21世纪网)

　　光大“乌龙”事件暴露监管漏洞交易所应该反思什么？

　　8月16日的“惊魂三分钟”将长久地停留在中国资本市场成长历程之中。尽管监管层已认定这是光大证券系统缺陷所致，但事件背后的监管漏洞必须得到正视，作为直接监管者的上海证券交易所更应严肃反思。

　　反思之一：监控不力还是交易机制缺陷？

　　“企业的风控何在，交易所的风控何在？”这次“乌龙”事件之后，几乎所有的投资者都发出了这样的质疑。事实上，乌龙事件暴露出的风控问题值得引起市场参与者和监管者双方的高度注意。

　　虽然“乌龙”事件反映出光大证券在大规模资金的调用和调拨上授权不明确，但作为一线监管者，上海证券交易所对大规模资金异动却没有能够做到及时有效监控实属不该。

　　北京工商大学教授胡俞越说，从监管者的角度来看，有必要对一定规模以上的资金异动实行实时监控，要搞清楚资金的“来龙去脉”。

　　一位不愿具名的资深投资者表示：“为什么这么一大笔错单在极短的时间内进入市场时，交易所没有相应的‘熔断机制’及时中断进场资金的交易？”

　　而在成熟的国际市场，交易所在监控有大额资金异动时都会有相应的“熔断机制”或延迟交易的方法，在核实交易的真实性后才会放单入场。

　　反思之二：应急反应迟钝还是纵容光大证券？

　　在光大“乌龙”事件中，一个广受质疑的问题是：从早上11:07分到14:20分左右，为什么市场得知真相需要这么长时间？有评论甚至怀疑，上交所这么做是在纵容光大证券操纵市场。

　　股票交易贵在信息公平，时间尤其关键。虽然上交所及时将光大证券股票进行停牌，但这只是确认了事件的主体，并没有告知投资者发生了何事。其官方微博“上交所发布”还声明交易所系统运行正常，再度让投资者猜测股票上涨是有利好消息刺激。

　　而根据证券法第114条，因突发性事件而影响证券交易的正常进行时，证券交易所可以采取技术性停牌的措施；因不可抗力的突发性事件或者为维护证券交易的正常秩序，证券交易所可以决定临时停市。这意味着法律既赋予了交易所维护市场秩序的职责，也赋予了其相应的监管手段。

　　反思之三：监管如何与市场创新与时俱进？

　　越是发达的市场越需要高水平的监管。我国资本市场相对创新不足，交易品种没有那么繁杂。从这一点讲，监管的挑战并不算太大。但是，即便如此，一个“乌龙”事件却暴露了监管的严重缺位，也使人们质疑：未来交易所能否应对创新不断的市场？

　　上交所一直是市场创新的先锋。就在8月初，上交所下发了《关于启动个股期权全真模拟交易准备工作的通知》，会员券商可提交申请参与测试。据了解，推出个股期权已被列为上交所今年改革创新的核心工作，希望通过此举对券商创新和券商业务起利好作用。

　　如果需要横跨多个市场，那么以现有的监管机制和水平是否能够做到？对此，胡俞越认为，光大“乌龙”事件暴露了我国还缺乏现货和期货市场联动的监管机制，当规模资金在单一市场上出现异动之后，应迅速启动跨市监管机制，才可以把此类极端事件的影响降到最低。

　　资本市场需要创新，但创新必然意味着风险。这就更要求交易所等一线监管者跟上创新的步伐，及时完善相关机制，把创新风险降到最低。这样，我国的资本市场迈向国际化才能有底气。(新华网)