本周沪指下跌1.14%，深证成指下跌2.03%，创业板指下跌1.98%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
当前时间点，我们建议投资者可重点关注流动性与风险偏好改善相关的科技股布局机遇。科技股细分方面可关注：核心军工，半导体设备与AI硬件相关的消费电子等细分。半导体设备：在美国等科技限制进一步强化下，重磅会议前后产业政策或将进一步显著发力。AI PC、手机硬件端：近期在GPT-4o实时交互，微软AI+PC，苹果M4芯片等一系列重磅产品发布后，可以直接在pc、手机本地运行的AI新生态已大幕拉开，或将带来新一轮消费电子换机热潮。
当前市场仍处于政策、价格和外部三大信号的观察期，政策信号出现扰动，价格信号仍未明确，外部信号仍待观察，预计三季度上述信号将逐步明确，当前市场对绩优龙头的配置共识将进一步增强，建议在市场拐点明确后再逐步切向绩优成长。首先，经济内需数据依然相对偏弱，价格信号仍未明确，核心城市房价有企稳迹象，但仍需地产去库存和稳市场的政策加码；近期税收倒查担忧影响微观主体情绪，税务部门及时回复、稳定预期。其次，“科创板八条”落地明确改革方向，旨在提升优质科创企业的吸引力；货币政策导向逐步清晰，低利率环境仍将持续，强化红利品种的配置价值。最后，当前市场板块间分化和轮动弱化，而行业内部分化不断加剧，绩优龙头的财务和治理优势更加明显，市场对其配置的共识也将进一步增强。
2024年下半年，宏观经济修复力度有望持续上升，A股业绩有望企稳回升。当前A股估值处于历史中低水平，基本面好转带动投资者风险偏好回升，加之政策面将迎来“三中”全会的战略布局，A股震荡上行概率将大幅提升。（2）主题风格。下半年，大小盘风格比较中继续看好大盘，小盘股行情在下半年有望逐步提升；成长价值风格走向更加均衡，价值股略占优，随着中美利差不断收窄，成长股的胜率也会大幅提升。（3）主题和行业结构博弈。一是投资者风险偏好逐渐好转，但总体仍处于历史低位，从而高股息（红利）行情有望延续全年；二是科技创新是中长期发展主题，短期易受热点事件影响，从而有望出现阶段性行情；三是出海主题景气度有望持续上行，利好相关行业；四是大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案的实施下，A股业绩增速绝对值较高且估值较低的中游制造和下游消费行业，投资价值有望逐渐得到重视。
市场经过前期的调整，当前部分指标显示市场具有一定的底部特征，或反映当前A股市场具有较高的性价比和安全边际。具体来看，从估值、风险溢价、偏股型基金发行、融资交易占比、换手率等指标来观察A股市场当前的位置，部分指标初步显示A股市场已有底部特征。向后看，随着政策积极发力，市场预期或将逐步改善，A股市场易上难下，预计A股市场将逐步摆脱弱势，时点上关注重要政策出台的前后。具体来看，当前市场偏弱运行，很大程度是由于投资者未形成一致预期造成的，无论是对于经济景气回升的预期还是对于政策的预期，投资者均存在一定的分歧。而未来随着政策的积极发力，市场预期有望逐步改善，A股市场易上难下。
近期市场弱势在反映基本面 + 海外环境不利的预期：我们可能已经错过了2024年内外需共振改善窗口。短期已经出现一些需求偏弱的信号。三季度外需偏弱 + 内需没弹性 + 海外政治周期扰动增加，市场预期三季度缺乏趋势性机会，6月市场提前调整。好消息是，市场短期性价比已改善，市场内在稳定性会逐步恢复。稳定资本市场预期仍是重要政策导向。科创扶植政策与“新国九条”一脉相承：强调“硬科技”，鼓励并购重组，这些都不是新的政策导向，而是对“新国九条”政策导向的细化。所以，科技成长反弹行情，“科特估”不是最重要的因素，科技高景气有Alpha逻辑的方向才是赚钱效应的主要来源。并购重组铺开也需要与产业趋势共振，重启一级市场融资热度。
对科创板块的推荐逻辑，基本面的边际变化是根本，政策是触发因素，5月中旬以来若干线索出现了共振，因此这是一轮市场久违的值得重视的β机会——科创公司估值修复的前提：经济的台子不能垮了。出口、地产、中央财政、地方财政，四大托住总需求的因素自5月中旬起逐渐回暖。产业追踪方面，科创类行业基本面改善的因素不断累积。半导体、军工的订单情况及细分品类涨价预期，创新药的政策预期等。市场轮动速度放缓，市场开始寻找新一轮交易主线；5月中下旬，TMT板块的成交额占比较低，回到23年初AI产业链启动前的较低水平。今年各类龙头公司为代表的宽基指数，都先后有不同程度的估值修复，而科创板块龙头公司估值变动程度最小。G7正式进入降息周期，压制成长股估值的海外流动性因素有所缓解。
首先，在经济、政策和地缘政治风险不确定性加大的背景下，全球已经进入高胜率投资时代，类似上世纪70年代。在此背景下，大盘龙头成为全球资金共识的方向。其次，全球较为疲弱的宏观环境下，龙头企业基本面的相对优势日益显著。此外，还有一个十分重要但容易被忽视的因素，就是资金面上，增量主力的变化，也在强化大盘龙头风格。综上，年初以来全球包括A股，都是大盘、龙头风格占优。这背后，一方面是全球乱局下，高胜率投资成为共识。另一方面，则是龙头企业基本面优势不断扩大。此外，资金面上，增量主力以大盘指数被动基金、保险资金为主，也进一步强化市场龙头风格。
比照历史经验，后续科技股估值可能回升。（1）产业基本面短期可能回升：一是库存可能见底，投资增速后续可能继续回升；二是TMT的一季度营收增速小幅回升，后续大概率持续改善；三是研发投入增速一季度下降后可能回升。（2）产业趋势和政策向上，风险偏好短期可能持续改善：一是“科创板八条”和重磅会议显示短期对科技的政策支持依然较强；二是AI手机等新产品落地，短期科技产业趋势继续向上；三是外部风险短期依然偏小。（3）国内货币政策依然维持配合性宽松。（4）短期资金和持仓处于中性偏低水平，有回升空间：一是TMT指数换手率分位数处于60%左右；二是TMT一季度基金持仓和融资持仓占比均为21%左右。
下半年，A股交易的核心逻辑仍是中美名义增速差的收敛。名义经济的“东升西落”将带动中美利差收窄，从而对A股盈利和估值的上行起到推动作用。我们判断，下半年获取超额收益的关键在于对风格的把握，成长风格有望崛起，尤其看好科技成长。行业推荐：科技股为首。在市场风格切换的关键阶段，政策持续助力下，科技股有望“乘势而上”。政策持续发力，背后是逆全球化和大国博弈的宏观背景。从交易层面看，科技股符合市场偏好，估值具备性价比。建议关注：优势制造业、“卡脖子”环节、“前沿新兴产业及未来产业”、数字经济。重点关注半导体、自动驾驶、信创、低空经济等赛道。
华安策略：短期把握油化、汽车 中期布局煤炭、有色、电力、生猪
预计市场维持震荡态势不变。一方面，目前经济形势和宏观政策都处于缓慢变化过程中，如5月经济金融数据尽管略有边际改善，但整体仍然偏弱。如宏观政策在4月底的中央政治局会议中要求加快发力形成实物工作量，但政策力度和节奏的变化仍然偏小且实际政策效果的显现和验证都较为缓慢。另一方面，市场对重磅会议前的市场都有稳定市场的需求和预期。因此整体而言，市场不存在大的下行破位风险，预计仍将在关键点位上延续震荡，继续等待新变化。
（文章来源：东方财富研究中心）
