每年12月，摩根士丹利全球各地的高级分析师都会齐聚一堂，探讨各自行业面临的重大课题以及未来几年将影响投资回报的焦点议题。在上周的会议中，大摩团队敲定了明年将需要重点关注的五大投资问题：

　　①AI的应用能否推动生产率和利润率的持久增长？

　　当前人工智能领域的讨论焦点已从基础设施投入转向实际应用，核心在于识别哪些企业能将AI应用转化为可量化的利润增长。

　　过往资本支出周期的经验表明，应用速度、工作流程重构、监管环境及市场结构终将决定胜者。私募股权领域已展现出人工智能重塑低利润率企业方面的巨大潜力。

　　大摩指出，未来几年，随着一些真正采用人工智能率先实现AI转型的企业估值提升，而另一些企业则落后，我们可能会看到估值出现分化。

　　②机器人技术如何推动AI从屏幕走向现实世界？

　　机器人技术将使人工智能系统能够部署到工厂车间、道路、农田等各种场所，其形态涵盖自动驾驶车辆、人形机器人以及特定任务机器。

　　目前主要的制约因素包括：(1) 高质量真实世界数据采集的难度，(2) 硬件制造规模化的挑战，(3) 机器人技术与现有工作流程的整合难题。

　　大摩预计，地缘政治竞争只会加速这一转变，因为机器人技术将可以改善美国制造业回流生产的经济效益。

　　③科技竞争如何成为多极世界核心并嵌入全球权力格局？

　　大摩认为，AI竞赛目前实际上正演变为中美竞争，其格局不仅取决于大模型能力，更受制于能源获取、技术人才储备、半导体供应及关键矿产资源等要素。

　　欧洲正身处这场竞争的漩涡中心，在提升国防开支的同时仍受制于供应链，亟需在安全、福利与竞争力间寻求平衡。

　　此外，随着人工智能、国防技术和先进制造业的融合，技术选择正在迫使国家和企业做出权衡取舍。

　　④美国将如何应对结构性增长的能源需求？

　　美国在经历了近20年的能源消耗停滞甚至下降之后，人工智能数据中心的建设和制造业回流正在扭转这一趋势。

　　大摩分析师预计，未来十年美国能源需求将显著增长，电力消耗增速将达到2000年以来的最高水平。这种转变正在重塑能源结构：随着能源需求总量扩大，天然气与可再生能源份额同步提升，而石油需求将趋于平稳而非骤降。

　　与此同时，人工智能的电力需求正暴露出美国电网的瓶颈，并加速了人们对现场发电、分布式能源解决方案和储能技术的兴趣。

　　⑤长期人口结构变化如何驱动短期市场走势？

　　随着GLP-1药物普及及口服制剂即将面世，人类寿命正趋于延长且更健康。老龄化趋势对退休规划、资产管理、养老地产等领域产生深远影响。

　　而在另一端，年轻消费者正步入由AI重塑的工作环境，面临严峻的毕业季就业市场。

　　由于老一代选择居家养老，年轻人购房置业之路愈发艰难。财富转移可以弥合不同世代之间的差距。目前，美国70岁及以上人群持有30%的财富，大规模的财富转移即将到来。

（文章来源：财联社）